国泰君安期货商品研究晨报：能源化工

观点与策略 对二甲苯：趋势偏强2PTA：成本支撑偏强2MEG：估值触底反弹，中期仍有压力2橡胶：震荡偏强202512254合成橡胶：弱现实强预期，步入震荡6沥青：现货暂稳8LLDPE：基差走弱，现货成交放量11PP：PDH利润再度压缩，盘面企稳震荡12烧碱：反弹高度受限13纸浆：震荡运行2025122514玻璃：原片价格平稳16甲醇：震荡运行17尿素：中期中枢上移19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大23LPG：短期坚挺，趋势承压24丙烯：现货弱势运行24PVC：短期反弹空间或有限27燃料油：暂时回到震荡行情，等待驱动出现28低硫燃料油：偏强震荡，外盘现货高低硫价差小幅反弹28集运指数（欧线）：近月震荡，远月关注加沙第二阶段停火谈判进展29短纤：短期跟涨原料，加工费压缩2025122532瓶片：短期跟涨原料2025122532胶版印刷纸：观望为主33纯苯：短期震荡为主35 20251225 对二甲苯：趋势偏强PTA：成本支撑偏强 MEG：估值触底反弹，中期仍有压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：据悉，日本一套20万吨PX装置目前重启中，该装置9月中停车检修；东北一条70万吨PX装置目前计划本周末左右重启，该装置3月末左右停车，重启后产能预计扩至100万吨；华北一条39万吨PX装置目前停车中，重启时间未定。 亚洲二甲苯价格日复一日上涨，达到自6月以来的最高水平，乐观情绪持续推高现货价格。 Platts于12月24日评估亚洲对苯二甲苯CFR Unv1/中国和FOB韩国标志分别为901美元/公吨和880美元/吨，两者均较日增5美元/吨，同时也是自6月19日价格评估为904美元/吨以来的最高水平。 根据中国海关统计数据，中国11月份对二甲苯进口环比下降约1%，至816,809吨。 与10月份类似，韩国是11月对华最大的PX供应商，进口量为415,842吨，环比增长约6.5%。 一位中国经纪人表示，11月中国国内的PX工厂运营水平较低，韩国出口商在对华出口价格上享有显著优势，使其成为填补PX供应空白的显而易见的选择。 然而，数据显示，文莱进口量下降了50%以上，中国进口PX为66,478吨，而10月份为139,236吨。 与此同时，同一海关数据显示，11月中国PTA出口较10月增长约61%，印度买家兴趣大幅增加。 印度在撤销BIS认证要求后，印度需求再次上升，为中国PTA进口打开了大门。数据显示，11月印度购买了69,802吨PTA，较10月份增长了五倍以上。 与此同时，越南进口量在十一月小幅上升至34,120吨，较10月的32,580吨。 同一位中国经纪人提到印度进口激增时表示：“改变BIS政策的影响非常明显。” 亚洲以外，埃及出口量也环比增长，中国出口92,052吨PTA，较10月的60,030吨增长约53%。 MEG：12月22日至12月28日，张家港到货数量约为1.5万吨，太仓码头到货数量约为8.9万吨，宁波到货数量约为1.4万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货数量约为11.8万吨。 台湾两套共计72万吨/年的MEG装置因效益原因计划下月起停车，后续重启时间待定，该两套装置目前满负荷运行中。 据悉，伊朗一套50万吨/年的MEG装置已于近日顺利重启，该装置此前于11月底停车检修。 聚酯：本次三大涤纶长丝工厂检查减产量合计折算在249.4万吨附近，其中包括POY161万吨，FDY88.3万吨。 桐乡一套20万吨聚酯装置已停车，重启时间未定，该装置配套生产涤纶长丝为主。 12月24日直纺涤短销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销80%，部分工厂产销：300%、20%、30%、25%、20%、20%、60%、50%、0%，50%、136%。 江浙涤丝12月24日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右。江浙几家工厂产销分别在30%、0%、30%、30%、45%、0%、15%、40%、80%、30%、20%、90%、100%、30%、80%、90%、80%、25%、80%、20%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：单边价格趋势偏强，挤压下游利润。关注多PX空PF/PR/BZ/EB头寸，月差关注5-9正套。尽管聚酯工厂计划减产（POY计划减产10%，影响200万吨产能，2%的聚酯负荷），PX偏紧的预期暂时无法证伪，短期趋势偏强。 PTA：成本支撑偏强，单边趋势向上，正套，多PTA空PF/PR/MEG/BZ/EB。PX供应偏紧，成本有支撑，继续挤压下游利润。短期趋势继续偏强，正套持有。 MEG：昨日受台湾72万吨/年的MEG装置计划下月停车的消息影响，乙二醇盘面上涨，空头集中减仓加速了涨幅，日内涨幅超4%。台湾装置停车预计使得大陆进口量下滑4-5万吨/月。另外当前MEG估值偏低，3600元/吨以下的价格使得国内所有乙二醇装置进入亏损区间，部分厂家开始考虑降负荷，供应收缩收窄累库幅度。但当前港口库存偏高、聚酯减产预期制约价格，上涨高度有限。 2025年12月25日 橡胶：震荡偏强20251225 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年12月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量51.52万吨，环比上期增加1.63 万吨，增幅3.28%。保税区库存7.96万吨，增幅2.72%；一般贸易库存43.56万吨，增幅3.38%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少3.82个百分点，出库率减少1.65个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.02个百分点，出库率减少0.73个百分点。 昨日，部分原料价格上调，成本面支撑尚存。目前多数全钢胎企业价格政策维稳为主，个别企业存次月价格下调预期，听闻在3%左右，目前渠道进货节奏偏慢，消化库存为为主，以便于节后低价补库，市场观望情绪不减，等待市场需求及原料端进一步指引。（隆众资讯） 2025年12月25日 合成橡胶：弱现实强预期，步入震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月24日，国内顺丁橡胶库存量在3.45万吨，较上周期增加0.05万吨，环比1.56%。本周期顺丁橡胶价格重心小幅上涨，市场成交集中于套利商低价采购，贸易商谨慎挺价，但终端采购仍处于偏弱局面，样本生产企业库存水平提升，贸易企业库存部分下降。（隆众资讯） 2.12月24日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在43300吨左右，较上周期增加7300吨。 周内有进口船货到港，影响库存显著增量，虽近期行情小幅上行提振询盘气氛，但后期仍有船货到港预期，且有部分贸易量库存，仍需谨慎关注库存变化。（隆众资讯） 3.短期来看，顺丁橡胶整体涨势趋缓，逐渐步入震荡格局。前期顺丁橡胶连续上涨主要由于丁二烯基本面改善以及对远月的强预期。但是本周由于丁二烯及顺丁橡胶整体基本面数据边际转弱叠加期货升水现货较多，因此期货价格投机性减弱，有所回调。顺丁原料端，丁二烯目前呈现中性现实强预期的格局。供应端，由于四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此国际丁二烯供应小幅缩减。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，丁二烯短期基本面偏中性。顺丁橡胶端，顺丁本周显性库存有所上涨，基本面有所转弱。整体而言，目前顺丁橡胶加工利润或被压缩，期货价格在升水较高格局下有所回调。但由于丁二烯强预期仍带来一定投机性，短期步入震荡格局。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月25日 沥青：现货暂稳 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.金十数据12月24日讯，据华尔街日报报道，根据美国官员及公开航班追踪数据显示，美国本周已向加勒比海地区调遣大量特种作战飞机和多架满载人员装备的运输机，这为美国在该区域可能的军事行动提供了更多选择。特朗普近日持续加大对委内瑞拉总统马杜罗的施压力度，下令封锁进出该国的油轮。据一位官员透露，至少10架特种作战部队使用的CV-22鱼鹰倾转旋翼机于周一夜间从新墨西哥州坎农空军基地飞抵该区域。航班追踪数据显示，来自斯图尔特堡和坎贝尔堡陆军基地的C-17运输机已于周一抵达波多黎各。另一位美国官员证实，军备人员及装备已通过飞机运输。目前尚不清楚运输机搭载的具体人员与装备类型。 2.本周（20251218-1224），中国92家沥青炼厂产能利用率为33.1%，环比增加4.0%，国内重交沥青77家企业产能利用率为31.3%，环比增加3.7%。分析原因主要是本周期辽河石化提产，加之山东、华东以及华南地区个别主力炼厂复产后稳定生产，导致产能利用率增加。 3.本周(20251217-1223)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共40.4万吨，环比增加15.4%。分地区 来看，华南以及山东增加明显，其中华南地区个别主营炼厂低价支撑下，整体船发尚可，带动出货量增加明显；山东地区下游入库需求渐起，炼厂多执行前期合同出货，支撑出货量有所增加。 4.本周（20251217-1223），国内69家样本改性沥青企业产能利用率为7.1%，环比减少0.6%，同比增加0.8%。周内，虽然华南、西南改性沥青供应增加，但黄淮周边部分地区改性沥青需求受低温天气影响继续下滑，改性沥青企业生产积极性延续走弱，国内改性沥青产能利用率整体延续下滑趋势运行。 2025年12月25日 LLDPE：基差走弱，现货成交放量 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货反弹，上游报价挺涨40-70不等，盘面反弹给到代理、期现商建仓机会，市场补空和套保成交积极，现货短期正反馈，库存向中游转移,仓单暂停去化。中东、美国报盘量级减少价格升水国内，内外价差倒挂，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位反弹，成交多集中中游，下游暂未追涨补货。近端下游农膜有转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，部分FD转产及内蒙装置降负，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月2