金融衍生品日报

2025年12月24日 研究员：孙锋 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 金融衍生品日报 一、财经要闻 1.中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 2.中国证券业协会近日向各券商下发通知，就持续做好压力测试工作提出进一步指引。中证协围绕健全常态化测试机制、加强压力测试传导机制建设以及强化风控能力等目标，对券商提出五项深化工作要求。 3.北京市印发《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，自2025年12月24日起施行。《通知》明确，为更好满足居民刚性住房需求和多样化改善性住房需求，进一步优化调整住房限购政策。放宽非京籍家庭购房条件，支持多子女家庭住房需求。 4.数据显示，今日南向资金净流出11.75亿港元。 5.央行公告称，12月24日以固定利率、数量招标方式开展了260亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，单日净回笼208亿元。 6.为保持银行体系流动性充裕，2025年12月25日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡上行，至收盘，上证50指数跌0.08%，沪深300指数涨0.29%，中证500指数涨1.31%，中证1000指数涨1.54%，全市场成交额为1.9万亿元。 早盘市场横盘震荡，午盘前后股指震荡上行，小盘指数涨幅明显，尾盘市场高位横盘整理，多数指数收涨。两市个股涨多跌少，4128家个股上涨，1137家个股下跌。航天装备再度大涨，玻纤、消费电子、化纤、AI手机、PCB等板块纷纷表现；贵金属、煤炭、养殖业等板块下跌。 股指期货全线上涨，至收盘，主力合约IH2603涨0.11%，IF2603涨0.55%，IC2603涨1.56%，IM2603涨1.87%。各品种贴水全线收敛。IM、IC、IF和IH成交分别增加28.1%、25.3%、7.5%和4.2%；持仓分别增加3.4%、6.1%、0.7%和0.3%。 市场再度出现普涨。开盘人工智能电力建设板块高开高走，真正带动市场的是航天板块的反包，使市场人气重新聚集，午后PCB、CPO等板块拉升，化纤也出现放量上涨，个股普涨之下，大市值个股表现平平，但并不妨碍股指全线上行。由于圣诞假期临近，海外市场暂停交易，扰动下降，A股更将以我为主。目前主要指数已经突破60日均线压制，均线系统形成多头排列，在没有利空的情况下，预计股指仍将惯性震荡上行。 国债期货：周三国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.02%，10年期主力合约涨0.02%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约平收。现券方面，银行间主要期限国债活跃券收益率表现分化，波动多在1bp以内。按中债估值与期债结算价计算，TS、TF、T、TL主力合约IRR分别为1.6874%、1.6735%、1.6340%、1.2450%。 央行公开市场净回笼208亿元短期流动性，市场资金面整体趋松。银存间质押式回购加权平均利率涨跌互现，其中7天期资金价格回落3.05bp，下破1.4%关口。现券尾盘央行公告本月将开展4000亿元MLF，超额续作1000亿元，叠加买断式逆回购操作，合计净投放3000亿元中长期流动性。考虑到8月以来，央行每月净投放的“长钱”规模均不低于6000亿元，我们认为12月央行国债净买入规模可能有所放量。而这或也是除年底结汇带来增量资金流入与财政支出季节性上升外，临近年末，银行间市场资金面不紧反松的原因之一。 即便周三权益、商品等风险资产表现同样偏强，偏松的资金面叠加年末现券做空力量减弱继续对债市情绪有所支撑。而盘中部分传言一度带动债市加速走强，但由于可信度不高，市场并未持续交易。期债盘面上看，周三短端大多数时间表现不及长端，符合我们昨日预期。不过宽松的环境中，早间TS、TF合约低开短暂回落后，随即震荡走强，日内也并不算弱。 短期来看，年末债市修复行情或仍有望延续，但在通胀预期偏暖、超长债供需担忧尚存等潜在利空并未发生本质变化的情况下，叠加我们依旧认为短期内政策利率调降概率偏低，建议投资者前期TL多单可考虑逢高分批止盈。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，TL合约逢高分批止盈 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资 判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799