金融衍生品日报

2025年02月26日 研究员：孙锋 金融衍生品日报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、财经要闻 1.香港财政司司长陈茂波向立法会提交《财政预算案》的演辞内容，其中提出强化版的财政整合计划，目标是在2027-2028年度将累积的政府支出削减7%；预计2025年GDP增长在2%到3%之间，总体通胀率为1.8%；预测香港经济在2026至2029年间，平均每年实质增长2.9%，基本通胀率预计为平均每年2.5%；中期而言，货币政策正常化将有助环球经济维持稳健增长。 2.数据显示，南向资金全天成交额1735亿港元，成交净买入104亿港元。 研究员：彭烜 3.央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，2月26日以固定利率、数量招标方式开展了5487亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日5389亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放98亿元。 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 二、投资逻辑 股指期货：周三股指全线上涨，至收盘，上证50指数涨0.89%，沪深300指数涨0.87%，中证500指数涨1.2%，中证1000指数涨1.38%，沪深两市成交额为1.97万亿元。 开盘后市场就保持强势，一路震荡上行，直至收盘，各指数全线收复周二失地。两市个股涨多跌少，上涨个股超4200只。盘面上，钢铁板块爆发领涨两市；人形机器人概念冲高回落仍涨幅居前；光伏概产业链午后拉升；券商板块尾盘大涨；工业母机、固态电池、汽车产业链、半导体、房地产等都有表现。两市仅农业等少数题材表现弱势。 研究员：沈忱CFA 期货从业证号：F3053225投资咨询从业证号：Z0015885：shenchen_qh@chinastock.com.cn 股指期货全线反弹，至收盘，主力合约IH2503涨0.91%，IF2503涨0.77%，IC2503涨0.72%，IM2503涨0.98%。各品种基差整体下行，IC和IM贴水明显扩大。IC、IF、IH和IM成交分别增加19.2%、2%、5.7%和17.8%；IC和IM持仓分别增加2.9%和3.6%，IF和IH持仓分别下降0.4%和1.5%。 后市展望： 市场再度阳包阴的强势走势。人形机器人早盘带动市场走强，人气快速恢复。另一方面，市场热点有所扩散。钢铁板块受限产消息影响大涨；光伏厂商上调组件价格带动产业链；机械、券商、地产、造纸、创新药等都有表现。而港股市场也与A股一样出现板块扩散，恒生科技股涨幅巨大，激发市场热情。因此，在成交稳定，板块轮动之下，股指有望保持震荡上行。 金融期权：今日A股市场个股层面普涨，全市场成交额近2万亿元。宽基指数表现分化，中小市值类指数偏强。 期权方面，各期权品种成交量较上一交易日基本持平。沪市500ETF期权成交相对活跃。隐波方面，多数品种隐波中枢较昨天变化不大。 近期市场情绪反复较多，且由于标的实际波动有所上行导致隐波溢价开始收窄。另外标的与隐波走势相关性多有变化。在此背景下，预期隐波将维持高弹性。交易上，以结构性卖方头寸保持vega中性，正theta暴露为宜，做好压力测算，减少日内delta对冲频率。 国债期货：周三国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.29%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%。现券方面，银行间主要期限国债收益率表现分化，中短端下行1-2bp，长端则小幅上行不足1bp。 今日央行开展5487亿元7天期逆回购操作，净投放98亿元短期流动性。市场资金面窄幅波动，资金价格绝对值仍显偏高。短端方面，银存间主要期限质押回购加权平均利率涨跌互现，隔夜及7天期资金价格小幅上行。“长钱”方面，全国及主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.99%附近，较上日微降。 债市情绪修复后，今日盘面震荡偏强运行。但资金价格依旧偏贵叠加权益市场热度不减继续对债市有所压制。与此同时，消息面扰动同样存在，临近中午关于央行恢复买债传言一度带动中短端快速跳升。 短期来看，当前央行对流动性的呵护态度仍不明朗，资金价格暂未大幅转松。与此同时，随着“两会”临近，政策面不确定性也加剧了市场的谨慎。但同样需要留意的是，一方面基本面数据暂难支持债市走势彻底反转；另一方面，老券流动性溢价偏高也对做空长端构成一定保护。 操作上，单边建议投资者前期空单止盈后，暂观望为主。 期现套利方面，TL合约贴水幅度不低，叠加其CTD券流动性溢价较高，我们建议投资者关注TL下季合约潜在的反套机会（即做空30Y活跃券的同时，做多TL下季合约）。而当前TS下季合约IRR偏高，建议投资者可关注TS下季合约潜在的期现正套机会。 曲线交易方面，当前7Y-5Y期限利差处于相对低位，结合基差因素，建议投资者可考虑择机参与做阔操作（3TF-2T）。 跨期套利同样建议暂观望，等待资金面转松信号与政策面驱动落地。 交易策略：股指期货，震荡上行；国债期货，做阔7Y-5Y期限利差，关注潜在的TL反套、TS正套机会 风险因素：内外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799