市场环境因子跟踪周报：贵金属行情火热，权益等待春季行情
证券研究报告|金融工程周报 贵金属行情火热，权益等待春季行情市场环境因子跟踪周报（2025.12.19） 投资要点 分析师：李亭函分析师登记编码：S0890519080001电话：021-20321017邮箱：litinghan@cnhbstock.com 本报告统计时间为2025.12.15-2025.12.19 A股保持稳健，风险可控，可逢低布局高景气。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，年末市场追高意愿依旧不强，不过指数仍保持相对稳健，预计仍将保持震荡结构，风险可控。但12月以来，市场企稳迹象更加明显，尤其是部分前期热点的高景气板块保持了较好的韧性。建议优选景气度向上的行业进行提前布局，并耐心等待后续春季行情启动。 分析师：张帅分析师登记编码：S0890524080001电话：021-20321077邮箱：zhangshuai564576@cnhbstock.com 权益市场方面，上周市场风格方面，大小盘风格略微偏向大盘，价值成长风格偏向价值，与前一周方向相反；市场风格波动方面，大小盘风格波动和价值成长风格波动水平均保持在低位。市场结构方面，行业超额收益离散度和行业轮动速度均有所反转，出现抬升，成分股上涨比例整体下降；交易集中度方面，前100个股成交额占比基本持平，前5行业成交额占比小幅下降。市场活跃度方面，上周，市场波动率及市场换手率均继续下降。 研究助理：张君睿邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 商品市场方面，上周商品市场方面，除黑色板块外，其他各板块趋势强度保持上升，贵金属、有色及农产品板块效率系数维持高位；基差动量方面，贵金属板块基差动量大幅下降，能化和黑色板块基差动量上升；波动率方面，除贵金属、农产品板块外各板块波动率均上升；流动性方面，能化和农产品板块流动性下降，其他板块均小幅抬升。 相关研究报告 1、《A股调整稳固，商品趋势度提升—市场环境因子跟踪周报（2025.12.12）》2025-12-18 2、《市场维持震荡，风格轮动提速—市场环 境 因 子 跟 踪 周 报 （2025.11.13）》2025-11-133、《市场情绪仍偏高，警惕高位股调整风险 — 市 场 环 境 因 子 跟 踪 周 报（2025.11.05）》2025-11-054、《海外风险缓和，风格切换概率提升—市场环境因子跟踪周报（2025.10.29）》2025-10-295、《止盈意愿上升，风格切换或将持续—市场环境因子跟踪周报（2025.10.23）》2025-10-23 期权市场方面，上周上证50与中证1000的隐含波动率从低位水平有所反弹，在波动率偏度上，上证50的看涨与看跌期权偏度双降，中证1000的的看跌期权偏度周内继续上升，说明大盘经历了一定风险释放，小盘风格仍处于风险积累当中。 可转债市场方面，转债市场上周企稳修复，有所抬升。从估值端来看，百元转股溢价率再创年内新高，维持震荡上升趋势。偏债型分组的纯债溢价率小幅上升，低转股溢价率转债的占比则持续下降，处于偏低水平。市场成交额回暖，重新站到历史一年中位数上方。 风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 内容目录 1.市场回顾.......................................................................................................................................................................................32.股票市场因子跟踪......................................................................................................................................................................33.商品市场因子跟踪......................................................................................................................................................................54.期权市场因子跟踪......................................................................................................................................................................65.可转债市场因子跟踪..................................................................................................................................................................66.风险提示.......................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 市场风格........................................................................................................................................................................4图2： 市场风格波动................................................................................................................................................................4图3： 市场行业结构................................................................................................................................................................4图4： 市场交易结构................................................................................................................................................................4图5： 市场波动率....................................................................................................................................................................4图6： 市场换手率....................................................................................................................................................................4图7： 成分股上涨比例............................................................................................................................................................5图8： 股指期货升贴水率........................................................................................................................................................5图9： 南华商品指数趋势强度................................................................................................................................................5图10： 南华商品指数基差动量.............................................................................................................................................5图11： 南华商品指数波动率..................................................................................................................................................6图12： 南华商品指数流动性.................................................................................................................................................6图13： 上证50期权隐波及偏度...........................................................................................................................................6图14： 中证1000期权隐波及偏度......................................................................................................................................6图15： 纯债溢价率（按平价底价溢价率分组）.................................................................................................................7图16： 百元转股溢价率...............
