新蓝图 新突破-2026年度策略会年度策略报告巡礼之制造篇

2025年12月19日 08:37 发言人 00:00 今天下午从一点半开始，整个下午的时间，在这里给大家汇报一下我们电信行业的2026年的这个投资策略。因为电信板块涉及的这个细分领域比较多哈，所以我们这次的投资策略主要是分四个板块。一个就是电力设备，就是一点半开始，一次是电力设备，然后这个储风电、储能，还有就是电动车，这样的几个新闻领域依次来跟大家做这个汇报。那个电力设备，是主要有后边就因为我们几位同事，主要是由这个山东仓给大家做一个汇报。风电这块主要由邓宇轩，储能这块主要由张其要，最后就是电动车这块由刘小龙，给大家做一个简单的这样一个汇报。 发言人 00:56 首先就是说电力设备这块，我们就往明年看的话，还是非常看好这个智能设备这块板块的机会的。因为首先基于这个AR的这个长逻辑，现在来看就是美国这边这个AR这块缺电，基本上还是一个比较确定性的然后这样一个事件。那就是说基于这个缺电，可能它会带来包括电力设备，甚至包括储能什么的这样一些机会。所以电力设备这块的一个出口可能还是未来挺长时间的这样一个主旋律。那除了出海这块，我们看国内这块的话，你要前段时间包括15规划，包括这个中央经济工作会议，也是把这个能源强国作为我们的一个主要的一个战略。所以未来的话，可能15期间两大电网公司的投资，可能还是会一个保持一个非常旺盛的这样一个状态。那就是说涉及跟电网投资相关，然后包括跟新能源消纳相关的这些细分领域，我们觉得可能网收入期间还是存在一些机会的那就是说所以整个的电力社板块，也是我们现在还是最推荐的这样一个细分领域。然后呃那下边我们就有请这个新农村，给大家就电力设备的这个板块一个投资机会，然后给大家做个汇报。 发言人 02:24 好，谢谢杨老师。各位投资者大家下午好。对，非常感谢大家百忙之中抽时间来参加我们电新组的这个策略报告的前端解读会。 发言人 02:35 然后我们26年的这个年度策略报告，电力设备板块的这个标题叫做电力换新双擎资源。对，其实杨老师刚才也已经点题了。对，主要就是两块未来的一个增长的引擎，一个就是出海，一个就是国内。然后首先从整个电网这一块来看的话，就是明年我们的标题的推荐基本都是基于出海跟国内像特高压以及新能源消纳，包括配网这三个环节来进行的对，然后这里首先我们先复盘一下整个国内的话。其实我们看今年电网设备的一个指数的涨幅，其实涨了接近40%，也是跑赢了整个沪深三百接近二十多个点的一个超额。所以今年整个电力设备板块其实关注也很高。对。 发言人 03:23 然后往明年去看，我们觉得电力设备可能在整个电信的一个细分板块里面，依然是确定性比较高。包括这个业绩也会有一个非常不错的一个增长的一个，核心的一个板块。所以我们沿着明年去展望的话，还是沿着两个主线。 发言人 03:40 第一个的话就是电力设备出海的这个主线。其实这个底层逻辑就是基于整个全球的电力基建的需求所带来的一个投资额的一个增长。其中大家关注很多的就是像北美的缺电，以及整个全球领域的这 个AIDC的一个建设，所带来的一个电力的一个紧缺。这里面会大量延伸，不管是包括电源，还是包括我们这个输电网络的一个建设，所带来很大的一部分的一个投资的一个增长。在这里面的话，其实我们也是重点推荐像出海这里面的。你像思源电器也是我们团队一直在持续推荐的一个标的。然后包括蓝机这一块的，像东方电器以及像神马电力。然后包括电表以及变压器的一些优秀的帅企业，这个也是我们持续关注的这个方向。 发言人 04:32 第二个主线方向的话，其实就是国内，国内的话就是沿着整个电力市场化改革推进。包括整个新能源全面入市所带来的一个现货交易市场。可能后面也会带来很多像电网资源调配能力这方面的一些新增的一些设备的需求。对那那包括组网这边的一个能源结构的一个建设，你像特高压的一个建设。对，这个一直是从十四五开始，往十五五去看，特高压依旧是会是可能整个国网投资的一个重点。对。 发言人 05:06 然后配网这一块，我们觉得明年边际上的一个变化可能会比较大。因为配网可能在十四五期间，就是整个中心内部的投资的结构，其实还是在往特高压这一块去走。在配网这一块的话，可能相比来讲的这一块的一个所需要解决的迫切性，其实是比较迫在眉睫了。所以往明年去看，我们其实非常看好整个电网投资里面，你像配网这一块的一个投资的增长。那这里面也会涉及到你比如说像东方电子，包括南瑞，包括四方这些配网这个营收占比比较高的一些企业。所以我们明年看好这一块的一个主业的一个增长。 发言人 05:49 所以基本来讲的话，我们整个策略报告就是循着两条主线。第一个出海，第二个国内以特高压加配网以及电力交易和管理这个方向的投资标的。接下来我就给各位领导详细解读一下这个PPT的一个方向和框架。 发言人 06:10 首先其实回顾一下我们电力设备板块过去一年的一个表现，对我这里也整体做了一个复盘。其实整个20年来讲的话，整个智能电网指数就是申万的一个三级行业分类。对智能电网这一块上涨的是大概五个多点，就跑赢了整个大盘的指数。其实这一块其实从24年年初开始，整个电网的公司其实业绩都已经开始比较，就是这个增速都已经展示出来，基本是可能在跑赢整个市场，基本在前前就是可能前10%这么一个位置了。 发言人 06:46 对，包括整个电网的投资，从24年开始其实也一直在超预期。国网去年整个投资额是突破了6000亿，对，同比增长在双位数这个水平。所以说24年这全年的话，应该是整整个电网投资开始的一个元年。包括整个在这个股票市场，其实大家也可以看到电网当年的一个超额其实是比较强劲的那从25年上半年开始，其实整个这个电网指数板块基本上就已经跑赢绝大部分的这个指数了，上涨了接近超过17个点的一个百分点。那这一块的话，其实主要是国内的电网投资还在持续的加速。今年整个国网的投资额应该会超过6500亿。那其实在整个基数已经超过6000亿的情况下，基本上每年还是会以接近双位数的一个增速往上去走。 发言人 07:39 然后第二个的话就是AIDC从25年开始，我们看到不管是海外的公司还是国内以自己阿里这些CSP头部公司所带来的一个资本开支，一直在不断的超整个市场的一个预期。所以AIDC这一块所带来的一个电力的需求，其实让整个电力设备的板块整体未来的就是不管是订单还是业绩，包括整个景气度都在持续的往上具有一个很好的一个提升。所以上半年其实主要就是像这个AIDC所带来的一个景气度的一个提升。 发言人 08:16 那从下半年三季度到现在四季度开始，其实我们可以看到一个新的方向，其实就是北美的一个电力缺口。对，大家也是在这个季度也关注到了。以这个电力缺口为主要方向的，你包括像燃机对燃机的我们国内的一些上游零部件，包括整机的出口的一些公司。然后包括我们电力设备的一次设备，你像变压器的一些出珠海的公司，其实持续受到大家的一个关注，包括他们的订单其实也是持续的在在保持一个很高的一个增长。对，其实这个也是基于美国这边的一个数据中心的建设，所带来的一个用电需求的一个持续提升。这个局部的这个领域所带来的一个用电的一个大幅上升，其实给北美整体的电力都带来一个很大的一个缺口。对这部分其实我们也有一个比较详细的一个测算。 发言人 09:12 北美这个总结来讲的话，其实往203年去看啊，伴随着整个AIDC的一个建设，其实这个电力缺口可能会越来越大对对所以往后面去看，我们觉得北美这个板块就是不管是电源还是电力设备。对这两个方向其实我们觉得未来的一个景气度应该是会持续的成为未来十五五的一个主要的一个，海外的一个方向。所以这一块也是我们目前比较推荐的一个电力设备板块的头号方向，就是北美电力这一块的一个缺口的一个方向。所以这是过去的一个行业的一个复盘。 发言人 09:53 那我明天去看，其实我们也是觉得电网设备这一块应该还是会保持一个非常好的一个景气度。那主要也是基于这两个主线。首先我们去看到主线一样，就是我们其实主要是由AI这一块的一个带来的一个持续性的一个增长。首先我们看一个宏观的一个数据，首先看一个全球电网的一个数据。电网投资这是整个IEA的统计的一个全球的一个电网投资的一个资本开支的规划。25年的话，其实整个电网的投资人会突破4000亿美金，其实增长幅度会超过六个点。 发言人 10:29 那那这里面从结构性来看的话，像北美包括欧洲以及中国是三个最主要的一个增长极。拉丁美洲，包括中东、东南亚，这些是新兴市场的一个新建的一个需求。其实也是处于第二梯队的一个加速的一个阵营。所以从整个来讲的话，像以美国为什么就是现在他还是会是一个最主要的一个增长期。 发言人 10:54 其实这里面我们也提到了，第一个是存量替换的一个需求，第二个是这个需求的一个扩张，就是两个方向。第一个是AIDC的一个建设，第二个是其实美国一直在倡导的这个制造业的回流。所以说新增的需求靠着这个AI包括制造业的回流，其实还在增长。然后其实美国的电网像现在来看的话，其实也基本上比较成熟的电网，已经有接近100年的一个建设的一个历史了。所以基本上也逐步的进入到一个替换性的一个高点。所以往这一块去看的话，我们往2627年去看整个行业的一个IEA的一个预测，全球的整个投资增速基本都会保持在5到10个点这个区间，持续的往上去突破。 发言人 11:41 那这里面的主要几个关注的区域的话，基本还是集中在北美，包括欧洲以及我们国内。对。然后像一些新增国家的话，就是以拉丁美洲以及中东区域为主。所以说这些国家和区域，我们现在看这些电力设备的出口的厂商，基本也都是以这些区域为主。其实我们从我们这个国内的海关数据，其实我们也会定期去做一个整理。 发言人 12:07 那从这个产品结构来讲，到底是哪些设备？我们电力设备这边有一个比较直观的一个比较好的一个景气度的一个增长。其实按照排序来讲的话，排第一的应该是这个绝缘子材料。对，就是以神马电力为主的，包括现在大连电池也在往中东这些地方去出口。对，这个绝缘子现在目前累计的同比增速是接近了接近到50个点的一个增速。就是从一第一到这个三季度。对，然后排名第二的话，就是大家关注度非常高的，包括整个市场体量应该也是目前来讲最大的一个出口的。这里边的一个电力设备板块就变压器。 发言人 12:46 对，变压器前三季度的一个累计的同比的增速是在接近40个点对。那这里面的话其实就是以石源电器，包括特变电工这些以110110以及220千伏以上的主变为主的这些出口的这两家企业。以配电变压器出口为主的企业的话，就是像金盘科技，包括一格尔，还有像这种像江苏华晨这些。对，这些也在往海外持续的去拓展。 发言人 13:14 是对所以变压器这一块的话，目前来讲应该是这个基数比较大。但是同时整个增速也保持一个相对比较高的一个一块的一个领域。剩下的就是像这个包括这个高压开关，对，然后像整个电力电缆这一块的一个出口。 发言人 13:32 其实总结来讲，我觉得目前我们这个电力设备出口的基本还是以一次设备为主。那一次设备里面就是以这个细分的，像绝缘子材料这一块，尤其像神马电力，现在它的海外的客户基本也是做到了海外三大家对。然后变压器这边的话，像思源以及特变这些以主变为主的这些变压器企业，包括以配电变压器为主的企业，就是像这个金盘，包括一个二，包括后面现在也在搭建出海渠道的，像江苏华晨这些公司也在持续的往海外去拓展。所以我明天去看了以上这些公司，现在来看基本上这个业绩增速基本都还会保持一个相对比较高景气的一个状态，一个高增长的一个趋势。 发言人 14:17 其实从整个这些电网出来企业的合同负债的角度来看的话。其实像石源电器，包括金盘，包括以电表为代表的。你像三星医疗跟海信电力，基本都展现了比较高的一个合同负债的一个同比的一个增长。这个在明年来看的话，其实也会有助于企业这边的一个业绩的一个高速的一个放量。从海外的巨头公司来看，我们我们刚才整体介绍了国内的这个出口情况，包括一些数据。其实去看一下海外的这个电网设备的龙头，对，我们也是参考海外的龙头厂商，你像西门子三季度的财报交流，他们整个三季度