核心观点与关键数据
产业变化：在硬约束下兑现
- AI应用：2026年将迎来AI应用爆发临界点，国产算力实现跨越，信创硬约束倒逼订单释放。
- 政策层面，《意见》与“十五五”规划将“人工智能+”上升为国家级系统工程，明确2027年、2030年目标。
- 中国路径偏重应用落地，利好本土场景玩家，优先推动AI在制造、交通、政务、医疗、金融等领域形成可复制方案。
- 基础设施阶段性到位，应用迎来成本拐点，模型能力趋于收敛，推理成本和开发门槛显著下降。
- 资金与制度环境鼓励长期主义，政策鼓励长期资本、产业资本进入AI领域，加快标准、合规与安全体系建设。
- 国产算力：已升级为大模型训练与推理的可用底座，迎来全面替代加速期。
- DeepSeek V3.2 exp模型发布，性能领先，成本降低，API价格下调。
- 国产算力芯片实现Day0适配，华为昇腾、寒武纪、海光等芯片厂商集体宣布。
- H20被禁，需求端配合，国产AI芯片份额逐步提升，摩尔线程上市，海光信息和寒武纪业绩持续高增。
- 国产算力空间打开，中芯国际、华虹半导体等代工厂加大先进制程投入，国产AI芯片供给瓶颈将被打破。
- 信创：信创收官硬约束倒逼2026年成为招标与交付高峰期，工业信创叠加AI升级带来高确定性的业绩释放。
- 中国软件、海光信息、达梦数据、金山办公等传统信创公司业绩改善。
- 工业信创强制国产化率，电力、石化、油气等重点行业已初步完成国产化。
- 工业信创发展新方向，工业信息化系统和设备正在逐步实现国产化。
- 工业信创相关标的：东土科技、中控技术、中望软件、能科科技等。
- 互联网金融：强监管靴子落地与数字金融上升为国策背景下，互联网金融作为高β板块将随成交量与风险偏好修复而弹性放大。
- 互联网金融四大发展阶段：硬件革新、技术革新、模式革新、监管革新。
- 覆盖五大赛道：支付清算、数字银行、保险、财管、金融科技。
- 投资逻辑：高β板块，牛市放大镜；稳定预期的常态化监管；数字金融已成国策主线。
- 建议关注：东方财富、同花顺、大智慧、指南针、银之杰等。
- 数字人民币：作为金融基础设施长期工程，在支付体系升级、跨境应用与区块链底座完善中逐步放量，具备中长期战略配置价值。
- 数字人民币累计交易规模已达到14.2万亿元、累计交易笔数达33.2亿笔、个人钱包开立数量2.25亿个。
- 区块链技术作为下一代数字新基建，可能成为未来数字人民币的重要载体。
- 投资建议：运营商、银行IT、密码学。
- 运营商：中国电信、中国联通、中国移动等。
- 银行IT：东信和平、恒银科技、新大陆、拉卡拉等。
- 密码学：吉大正元等。
政策变化：“十五五”前瞻与新质生产力
- 商业航天：作为大国博弈的新高地，卫星互联网的组网将进入加速期。
- 商业航天首次纳入“十五五”规划，将商业航天提升至前所未有的战略高度。
- 全球卫星频率和轨道资源紧缺，掀起卫星星座建设热潮。
- 国内星座计划：中国星网（GW星座）、上海垣信（G60千帆星座）、蓝箭鸿擎科技（鸿鹄-3星座）。
- 民营火箭力量逐步壮大，海南商业发射场投入使用，卫星超级工厂未来卫星产能充足。
- 国内可回收火箭进展：朱雀三号、天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号等一批新型号商业火箭将按计划迎来首发。
- 投资建议和相关标的：
- 火箭：航天动力、斯瑞新材、超捷股份、陕西华达、航天宏图等。
- 卫星：上海瀚讯、上海沪工、高华科技、铖昌科技、上海港湾、臻镭科技、佳缘科技、普天科技、乾照光电等。
- 太空算力：顺灏股份、优刻得、中科星图、佳缘科技、普天科技等。
- 低空经济：正从“政策热”走向“产业热”，基础设施建设将在2026年全面铺开。
- 低空经济写入多个政策文件，十五五规划建议中，提到着力打造新兴支柱产业。
- 可期待催化：政策+资金，低空标准有助于各地加快基建建设，专项债已将低空经济纳入用作项目资本金范围。
- 无人机需求仍很旺盛，政府治理应用的潜力较大，物流运输+农林植保等场景已实现商业化落地。
- 相关标的：
- 低空经济各环节领军标的：空管：莱斯信息、苏州规划；监视：四创电子、纳睿雷达。
- 试点城市：深圳、重庆、成都、苏州、杭州、合肥。
- 无人机标的：国安达、绿能慧充、纵横股份。
- eVTOL整机：万丰奥威；发动机：宗申动力；电机：卧龙电驱、英博尔；飞控：纵横通信。
- 具身智能：大小脑是落地关键，产业正逐步走向产业应用。
- 政府工作报告首提具身智能，十五五规划建议中提到前瞻布局未来产业。
- 具身智能产业正逐步走向产业应用，发展大致可以分为三个阶段：早期萌芽阶段、技术积累阶段、技术突破阶段。
- 机器人大小脑的定义和功能：大脑负责高级认知和决策过程，小脑负责运动控制和协调。
- 大模型是现阶段具身智能“大脑”的最佳解决方案，大模型多技术路线并行探索，主流大脑模型包括国外典型具身智能VLA模型和国内主要具身智能VLA模型。
- 小脑功能及硬件：平衡控制、运动协调、实时反馈与调整，硬件组成主要包括运动控制器、传感器及实时通信总线。
- 小脑主流玩家：传统工业控制企业、人形机器人本体制造商、科技巨头与跨界企业、专业运动控制系统供应商。
- 投资建议和相关标的：
- 底层技术：品茗科技、东土科技、当虹科技、索辰科技。
- 具身智能本体：中科创达、科大讯飞、软通动力、海康威视、道通科技。
- 应用场景：能科科技、国安达、辰安科技、天玛智控、中控技术。
- 量子计算：已初步进入商业化，产业进展显著，中美必争之地。
- 量子计算多元化行业应用：密码学、材料科学、金融、人工智能、交运航空、气象等。
- 量子计算产业链：上游、中游、下游。
- 量子计算市场空间广阔，2035年总市场规模有望达到8117亿美元。
- 产业进展显著，中美是全球量子领域实力最强的两个国家，论文发布量位居前两位。
- 已经逐步开启商业化，例如纬德信息和波色量子已经开始合作在广州落地光量子计算机算力租赁项目。
- 投资标的梳理：国盾量子、纬德信息、普源精电、禾信仪器、科大国创。
- 脑机接口：技术持续突破，商业化落地加速。
- 政策频发，推动脑机接口产业规范化发展，明确提出脑机接口发展时间表。
- 规范标准逐步清晰，国家医保局发文要求做好脑机接口等创新医用耗材产品申报赋码工作，国家药监局发布《采用脑机接口技术的医疗器械术语》行业标准。
- 市场前景广阔，全球有超过30亿人患有神经系统疾病，2024年中国脑机接口市场规模为32亿元，预计到2028年将达61.4亿元。
- “十五五”重点布局，预计2026年，相关政策将逐步完善，建立脑机接口相关医疗器械标准，并给予产业更多扶持和激励。
- 侵入式：临床案例持续积累，国内头部公司阶梯医疗侵入式脑机接口产品已进入注册临床试验阶段。
- 非侵入式：多种产品获批注册证，商业化落地加速。
- 投资建议和相关标的：创新医疗、诚益通、三博脑科、翔宇医疗、岩山科技、盈趣科技、东微半导、塞力医疗、爱朋医疗、中科信息、南京熊猫、狄耐克等。
风险提示
- 政策推进不及预期风险
- 技术演进与商业化不确定性风险
- 行业竞争加剧风险
- 宏观环境与市场波动风险
- 个股经营与合规风险
