中小市值2026年度策略报告：聚焦政策抬升天花板与设备端“先行兑现”的投资机会

证券研究报告 行业研究 2025年12月22日 投资评级上次评级 投资要点: 真空绝热板：新国标政策驱动，VIP板渗透率有望提升。受冰箱新能效标准（GB12021.2-2025）推动，国内需求有望迎来快速增长，而行业供给端集中、技术与客户壁垒高，龙头企业有望充分受益。新标将于2026年6月1日强制实施，能效提升与容积利用率“双指标”驱动，VIP板成为实现“高能效+薄壁化”冰箱的最优技术路径之一。参考欧盟政策落地经验，VIP板渗透率提升较快，行业有望步入高成长阶段。 武浩中小市值首席执业编号：S1500520090001联系电话：010-83326711邮箱：wuhao@cindasc.com 具身智能硬件：潜在技术突破有望抬升硬件需求强度。具身智能硬件是“智能体落地”的确定性主线，政策自上而下明确其为未来产业，产业链呈“上游基础支撑—中游本体集成—下游场景服务”全栈协同，硬件环节与软件基础设施深度耦合，构成投资框架的底盘。其中，端侧“双层控制器（AI决策SoC+实时运动控制）+场景化数据闭环”是工程化落地的标准路径，我们认为2026年有望成为AI+机器人规模落地元年，硬件价值量与国产替代进程同步释放。配置上，建议围绕“传感器、线性/旋转关节与执行器、运动控制器、端侧SoC与开发板/板卡”布局，以政策与场景双轮驱动为估值锚，优先选择具备集成能力、交付能力与全球制造的供应商。 张洪滨中小市值研究助理联系电话：18916616659邮箱：zhanghongbin@cindasc.com 固态电池设备：产业化拐点前后设备端投资机会或最先兑现。固态电池作为新一代电池技术方向，在政策助力、下游强需求及技术节点清晰（2025-2027为关键量产启动期）多重驱动下，产业价值链正加速重构，设备环节成为产业化最先兑现投资机会的板块之一。按EVTank口径，全球固态电池设备市场规模从2024年的40亿元有望增长至2030年的1079.4亿元；设备端先行于材料端和电芯端，订单在中试—量产过渡期有望率先释放，带来业绩与估值的双增厚。与此同时，全固态产线单GWh设备投资额为液态的约2倍，为头部整线厂商与关键增量环节设备商提供超额收益的土壤。 投资建议：2026年中小盘策略可沿两条主线精选标的——一是政策显著抬升行业天花板的“确定性放量”，建议把握冰箱新能效标准驱动的VIP板渗透加速与龙头扩产兑现，建议关注赛特新材等；二是先进智造的新工艺/新设备在产业化关键窗口的“先行兑现”，建议布局固态电池设备与具身智能设备链的订单—交付—现金流改善的投资机会，建议关注誉辰智能、宸展光电等。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031 风险因素：宏观经济增速不及预期风险、行业竞争加剧风险、终端需求疲软风险、原材料价格上涨风险、流动性与市场交易风险。 目录 一、2026年投资策略：聚焦政策抬升天花板与设备端的“先行兑现”机会...............................4二、真空绝热板：新国标政策驱动，VIP板渗透率有望提升........................................................5三、具身智能硬件：潜在技术突破有望抬升硬件需求强度............................................................8四、固态电池设备：产业化拐点前后设备端投资机会或最先兑现..............................................10五、投资建议.....................................................................................................................................13六、风险因素.....................................................................................................................................13 表1：新冰箱国标催化VIP板空间测算.................................................................................7 图目录 图1：真空绝热板性能优势...................................................................................................5图2：冰箱构造示意图..........................................................................................................6图3：冰箱能效等级新标准与现行标准对比..........................................................................6图4：新标准下容积利用率指标纳入能效指数计算................................................................6图5：人形机器人产业链图谱................................................................................................8图6：2030年人形机器人各零部件价值量占比情况..............................................................8图7：宸展光电正式推出其最新旗舰产品——Nexus-AGXK、Nexus-NXK高性能开发板....9图8：动力电池技术路线图.................................................................................................10图9：2024-2030年全球半固态和全固态电池设备市场规模...............................................11图10：液态电池设备价值量占比........................................................................................11图11：固态电池设备价值量占比........................................................................................11图12：2018-2027E中国国产锂电池叠片设备企业销售规模及增速（亿元）.....................12 一、2026年投资策略：聚焦政策抬升天花板与设备端的“先行兑现”机会 投资策略：2026年中小盘的机会可沿两条主线系统化挖掘——一是政策抬升行业天花板与交易结构优化带来的估值与基本面双重重估；二是先进智造/新兴产业的设备端在技术节点前后“订单—交付—现金流”加速兑现的先行收益。筛选维度上，优先锁定政策有明确信号、同时具备订单与量产验证的设备龙头与平台化公司，建议关注固态电池、半导体设备、人形机器人/具身智能、AIDC配套等方向。 节奏与风格把握：我们认为成长与价值风格切换的关键窗口在2026年年中，上半年以产业趋势与政策催化为主（成长占优），下半年对业绩与现金流的要求显著提升（价值与大盘风格可能走强）。策略上，上半年以“政策抬升+设备兑现”的中小盘成长为主；年中后逐步切换到“有业绩兑现能力的中大盘成长/价值”与资源红利，以跨周期提升组合韧性。 二、真空绝热板：新国标政策驱动，VIP板渗透率有望提升 核心投资逻辑：政策驱动下的需求释放与供给端的高度集中和进入壁垒共同作用，为真空绝热板（VIP板）行业头部企业带来了增长机遇。受冰箱新能效标准（GB12021.2-2025）推动，国内需求有望迎来快速增长，而行业供给端集中、技术与客户壁垒高，龙头企业有望充分受益。新标将于2026年6月1日强制实施，能效提升与容积利用率“双指标”驱动，VIP板成为实现“高能效+薄壁化”冰箱的最优技术路径之一。参考欧盟政策落地经验，VIP板渗透率提升较快，行业有望步入高成长阶段。 VIP板具备绝热与薄壁双重优势，核心性能远胜传统材料。VIP板是一种以玻璃纤维等为芯材、外覆高阻隔膜、内部抽真空的高效保温材料，导热系数约1.5-2.5mW/(m·K)，大约是传统聚氨酯导热系数的1/10。因此其最大特点是能以较薄厚度提供高效隔热，进而大幅提升冰箱有效容积（保温层减薄至1/7，释放约20%-30%有效容积），满足日益严苛的能效和产品“薄型化”要求。 资料来源：化工进展公众号，赵伟刚等《真空绝热板芯材的研究进展与展望》，信达证券研发中心 能效标准的不断提升正持续拉动VIP的市场渗透。VIP板卓越的保温性能，使其成为实现建筑超低能耗、近零能耗标准的关键材料之一。在此背景下，各领域能效标准的不断提升正持续拉动VIP的市场渗透。具体而言，在家电行业，冰箱、冷柜能效标准的升级促使VIP迅速普及——它能使保温层厚度减薄一半以上，在显著降低能耗的同时有效增加内部容积，应用已从高端冰箱市场逐步向中端产品渗透。 资料来源：保温材料与节能技术公众号，信达证券研发中心 2025版新国标对冰箱能效提出了更高要求。国家市场监督管理总局于2025年5月30日发布了新版《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》（GB12021.2-2025），并将于2026年6月1日起正式强制实施。新国标大幅提高能效门槛，并新增容积利用率考核，驱动冰箱企业需大幅改造产品结构以获得市场准入和能效溢价。根据中国家用电器协会旗下的《电器》杂志分析，新标实施后，市场仅有0.6%冰箱可达新一级能效（而在旧标下90%达标）。 ➢能效门槛跨越式提升。新标准的5级能效（市场准入级）要求高于2015年旧标准的1级能效要求。根据国家市场监督管理总局的数据，以500L冰箱为例，日耗电量需从0.92度降至0.55度，降幅达40%。这意味着绝大部分现有冰箱型号若不进行技术升级将无法满足新标要求，面临淘汰风险。这迫使冰箱厂商必须采用更高性能的保温材料，VIP板成为首选技术路径。 ➢新增容积利用率要求。新标准首次引入“容积利用率”（VUR）概念，并将其纳入能效指数计算。高容积利用率的产品在能效考核上可获得一定优待。这激励厂商在保证保温性能的同时，尽可能减薄箱体壁厚，以提升内部空间。VIP板的“薄”特性则契合这一要求。 资料来源：GB 12021.2-2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》，信达证券研发中心 新国标渗透率提升有望带动26-27年VIP板市场扩容。中国现行能效标准发布于2015年5月，10年来，一级能效产品占比由不足10%上升至85%以上。据此推算，若基本复刻上一轮冰箱提标后的走势，我们预计新国标正式实施后一级渗透率上限可到80%以上。而根据2020年赛特新材招股说明书，VIP板在国内冰箱冷柜领域的市场渗透率仅为3%，考虑到一级能效冰箱使用VIP板作为保温材料的倾向较强，叠加二、三级及以下能效等级冰箱也有VIP板的使用需求，我们认为未来5~10年内中国冰箱保温材料有望完成大规模升级换代，带动上游VIP板渗透率大幅提高。 催化VIP板新增市场空间40-70亿元。我们假设冰