国泰海通晨报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 2、【食品饮料研究】东鹏饮料：管理效率持续提升助力东鹏将大量利润节约下来回馈给渠道及消费者，迎合了饮料行业消费者对于高质价比愈加重视的大趋势，因此公司品类扩张将超市场预期。 3、【机械研究】核电设备：上周（2025/12/15-2025/12/19）可控核聚变领域动态：上周中标主要集中在磁体和电源等部件；特朗普媒体科技宣布与TAE签署最终合并协议；Gyro Swin实现秒级5D等离子体建模。 宏观周报：《美联储或暂停降息，日央行如期加息》2025-12-21 王宇晴(分析师)021-23185641wangyuqing@gtht.comS0880525040119梁中华(分析师)021-23219820liangzhonghua@gtht.comS0880525040019 全球大类资产表现。本周（2025.12.15-2025.12.19），全球大宗商品价格涨跌互现。其中，IPE布油期货下跌1.1%，标普-高盛商品指数下跌0.5%，而COMEX铜上涨2.3%,，伦敦金现上涨1.0%，南华商品指数上涨0.1%。 股票市场方面，新兴市场股票市场表现弱于发达市场。其中日经225下跌2.6%，幅度最大。恒生指数下跌1.1%。上证综指与上周持平，标普500上涨0.1%。新兴市场股票指数下跌1.5%，发达市场股票指数上涨0.2%。债市方面，10年期美债收益率较上周回落3BP至4.16%，国内10Y国债期货价格较前一周下跌0.1%，中债总全价指数上升0.1%。外汇市场方面，美元指数较前一周回升0.3%，报收98.71，人民币兑美元升值0.2%，日元兑美元贬值1.2%。 经济：美国方面：11月美国新增非农就业略超预期但总体仍处于放缓趋势，失业率超预期回升；11月美国通胀增速明显低于预期，政府关门所导致的统计数据失真或导致通胀数据被低估。房地产方面，成屋销售同比与环比增速均有所回落；10月零售销售同比增速下降，但主要受汽车与汽油的拖累，剔除这两项后核心零售仍然表现强劲；截至12月13日当周，美国首次申请失业金人数总体维持稳定；12月美国密歇根大学消费者信心指数有所上升。 欧洲方面：10月欧元区19国工业生产同比增速有所回升，制造业与服务业PMI回落，不及市场预期。 政策：美联储或暂停降息，新任美联储主席人选或在2026年初公布。欧央行连续第四次会议维持利率不变，降息周期或已接近尾声；欧盟放宽原定于2035年开始停止销售新的汽油和柴油车的规定；日央行如期加息25BP，未来或仍将缓慢加息；日本当局或对日元汇率采取干预措施；英国央行如期降息25BP，未来降息节奏或放缓；墨西哥央行降息25BP，将政策利率下调至7%。 风险提示：特朗普政治施压升级进一步危害美联储独立性；美国失业率非线性恶化。 公司深度报告：东鹏饮料(605499)《效率为王，平台型饮料巨头呼之欲出》2025-12-19 维持“增持”评级。管理效率充分释放带动下公司凭借高质价比的打法以及渠道的扩张逐渐做大能量饮料/运动饮料/咖啡等行业，从而保障中长期超额收益。预计2025-2027年EPS分别为 訾猛(分析师)021-38676442zimeng@gtht.com 请务必阅读文章最后一页相关法律声明 8.85/11.44/14.47元，同比+38.3%/29.3%/26.5%，参考可比公司给予2026年1.03X PEG，对应每股合理估值341.71元。 东鹏品类扩张有望超预期。市场认为东鹏饮料凭借产品的高质价比打法以及渠道的全国化扩张有望紧跟能量饮料及运动饮料行业龙头步伐，逐步成长为细分赛道的龙二，但当前全国化扩张基本完成，因此未来成长空间有限；我们认为公司通过持续提升管理效率将大量利润节约下来回馈给渠道及消费者，因此所有品类均能突出高质价比，迎合了饮料行业消费者对于价格敏感度逐渐提升的大趋势，因此其未来有望成长为平台型饮料企业，品类扩张将超市场预期。 总成本领先战略与信息化赋能相辅相成，构建公司真正护城河。公司通过生产端降本增效与渠道端信息化赋能的持续强化，将越来越多的利润节约下来回馈给渠道及消费者，从而使得“消费者愿意买、渠道愿意卖”的效果愈加显著，因此带动了公司产品力及渠道力的同步提升，也为公司各类新品的陆续放量奠定了基础。 引领舶来品本土化+红海市场抢份额并行，品类扩张逐步推进。一方面，公司在能量饮料/运动饮料/无糖茶/咖啡等舶来新兴赛道依靠高质价比的产品战略配合渠道触达面的持续提升以及营销的发力，持续扩大消费群体基数及消费场景，我们看好公司在能量饮料及运动饮料赛道持续成长，逐步反超外资龙头成为行业引领者，同时无糖茶及RTD咖啡渗透率正持续提升，东鹏有望借势茁壮成长；另一方面在有糖茶等传统赛道,东鹏依靠比传统龙头更高的运营效率以及给消费者带来差异化的产品体验，有望逐步挤压传统玩家，从而实现中长期超额收益。总计而言，在饮料大行业增速逐渐放缓背景下，未来行业将是效率为王，高效的企业将逐步取得超额收益，因此我们看好东鹏饮料持续挖掘出新的增长曲线，品类扩张将超市场预期。 风险提示：行业陷入恶性价格战；原材料价格大幅波动；食品安全风险等 行业双周报：核电设备《可控核聚变行业中标显著加速，特朗普媒体科技宣布与TAE签署最终合并协议》2025-12-21 投资建议：重点关注磁体、电源、偏滤器等在内的可控核聚变关键环节核心厂商：1）磁体：相关公司为联创光电、永鼎股份；2）电源：相关公司为王子新材、旭光电子、爱科赛博、四创电子；3）堆内外结构件及其他分系统：相关公司为合锻智能、国光电气、安泰科技、杭氧股份。 肖群稀(分析师)0755-23976830xiaoqunxi@gtht.comS0880522120001黄龙(分析师)021-38031028huanglong@gtht.comS0880525070027 上周采购需求不断增加，中标主要集中在磁体和电源等部件，行业中标显著加速。上周，中科院合肥物质院等离子体所、聚变新能（安徽）有限公司持续更新多项中标信息，累计中标金额超过十亿元。中标主要集中于磁体、电源等核心部件，代表中标公司有爱科赛博、起帆电缆等。核聚变采购和中标需求不断增加，行业中标显著加速。 特朗普媒体科技宣布与TAE签署最终合并协议，美国能源部斥资8700万美元推动人工智能加速聚变能研发。1）近日，特朗普媒体与科技集团(DJT)已同意与TAE Technologies进行全股票交易合并，交易总价值超过60亿美元。此次合并将使双方共同建设一系列大型聚变发电厂，以满足人工智能浪潮带来的能源需求。根据协议，交易完成后，特朗普旗下的媒体公司与TAE Technologies的股东将各自拥有合并后公司约50%的股份。交易预计于2026年年中完成，每股TAE股票定价为53.89美元。2）从特朗普入局核聚变看国内外场反位型（FRC）创新聚变技术，国外私营核聚变公司如GeneralFusion、Helion Energy等都致力于FRC聚变装置。国内民营聚变公司星能玄光、瀚海聚能、诺瓦聚变，均使用FRC磁约束原理进行研究。3）2025年12月，美国能源部（DOE）宣布投入8700万美元，支持人工智能（AI）在前沿科研中的创新应用，覆盖聚变能源等多个重点领域。其中，多个资助项目直接聚焦聚变科学与技术，旨在通过AI融合加速实现聚变能源突破。 Gyro Swin实现秒级5D等离子体建模，Thea Energy发布虚拟仿星器Helios概念设计。1）2025年12月17日，来自英国原子能管理局（UKAEA）、JKU和Emmi AI公司的研究团队开发了一款名为Gyro Swin的人工智能工具，将五维（5D）等离子体建模速度提升了1000倍，使原本依赖传统超级计算机需耗时数天的计算缩短至秒级。2）2025年12月15日，美国聚变初创公司Thea Energy披露商 业聚变电站Helios的核心设计，其“像素化”（Pixel-inspired）虚拟仿星器构型成为焦点。通过“标准化线圈阵列+高精度软件”的组合，在无需极端制造精度的前提下，生成能够稳定约束等离子体的复杂磁场，为聚变能源商业化提供了一条低成本新路径。风险提示：投资进展不及预期，技术突破不及预期等。 目录 宏观周报：《美联储或暂停降息，日央行如期加息》2025-12-21............................................................................1公司深度报告：东鹏饮料(605499)《效率为王，平台型饮料巨头呼之欲出》2025-12-19...................................1行业双周报：核电设备《可控核聚变行业中标显著加速，特朗普媒体科技宣布与TAE签署最终合并协议》2025-12-21.....................................................................................................................................................................2今日报告精粹...................................................................................................................................................6宏观周报：《美联储或暂停降息，日央行如期加息》2025-12-21............................................................................6宏观周报：《内需有待继续修复》2025-12-21...........................................................................................................6宏观快报点评：《美国通胀下行：数据质量或有干扰》2025-12-19........................................................................7策略观察：《成交活跃度下降，沪深300估值领涨》2025-12-21............................................................................7策略专题报告：《布局跨年攻势，科技与内需主题轮动》2025-12-21....................................................................7海外策略研究：《短线外资回流规模创11月以来新高》2025-12-20......................................................................8行业跟踪报告：钢铁《钢铁行业周报数据库20251221》2025-12-21.....................................................................9行业周报：能源《国泰海通证券石油化工周报-石化行业4Q25业绩前瞻-20251221》2025-12-21....................9行业策略：计算机《【国泰海通计算机】AI开花，科技自立，计算机拐点将至20251219》2025-12-21........10行业双周报：传播文化业《豆包日均Tokens使用量破50万亿，女性向游戏持续高增》2025-1