永丰金证券亚洲研究部晨讯

2025/12/12 麥嘉嘉研究部主管avis.mak@sinopac.com張雪婷研究部經理samantha.cheung@sinopac.com林仲全研究部資深專員kobe.lin@sinopac.com 永豐金證券亞洲研究部-今日市埸焦點及策略 今日市埸主要焦點 •道指標指創新高｜道指盤中破頂，收市與標指同創歷史新高，顯示大型藍籌股動能強勁•納指表現偏弱｜納斯達克指數相對偏軟，科技股分化明顯，反映投資者對高估值科技板塊持謹慎態度•加密貨幣承壓｜比特幣再度跌穿9萬美元關口，市場沽壓顯著 股市及產品投資策略 •短期波動加劇｜科技股業績分化與AI投資回報不確定性，將增加市場波動性•AI主題與行業細化｜由「故事」走向「盈利與現金流」•資產配置｜通過「股」為主軸、「債」穩定器、黃金防風險、另類資產提升風險調整回報，去搭建一個能夠跨周期的組合 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 重點國際新聞 •甲骨文預測全年度資本開支大增至500億美元，燃起市場憂慮，拖累科技股受壓，但資金流向其他板塊，道指盤中破頂，最多升698點至48756，收市仍漲646點或1.34%報48704；標指曾跌0.77%，收市轉升0.21%；納指一度挫1.46%，收市僅回吐0.25%；金龍中國指數微跌0.09%。甲骨文股價瀉10.8%，輝達挫1.6%，博通收市後公布業績，股價回落1.5%。 •美國商務部9月出口按月增至2893億美元，進口略升到3421億美元，當月錄貿易逆差528億美元，降至2020年中期以來最低。美國勞工部上周首次申請失業救濟人數23.6萬人，預期22萬。Parcl Labs樓盤高頻掛牌數據顯示，過去3個月美國房屋價格按年跌1.4%，逾兩年以來首次負增長。•博通第四財季業績勝預期，每股盈利報1.95美元，經調整後淨收入錄得180.2億美元；集團表示，強勁的AI晶片需求將推動季度收入增長，預計第一財季收入約191億美元勝預期，預計AI半導體經營收入按年增長率將翻倍，金額達到82億美元。•OpenAI推出更先進的AI模型GPT-5.2，稱為迄今最適合日常專業用途的AI產品，將開始向付費用戶推出，以與谷歌和Anthropic競爭。此外，阿爾特曼疑似說漏嘴，表示對即將推出的AI晶片感到興奮。•美國華特迪士尼公司與OpenAI達成為期3年的授權合約，授權後者的影音生成模型平台Sora使用200多個迪士尼、漫威、彼思和星球大戰的角色和環境，用於生成用戶提示的社交短視頻。迪士尼將向OpenAI進行10億美元的股權投資，並獲得認股權證。•電動車廠Rivian宣布推出全新AI技術、自主研發晶片及自動駕駛的士計劃，將在未來車型中取代輝達的晶片。•美國總統特朗普宣布正式啟動「特朗普金卡」計劃，外國申請者向國土安全部繳交1.5萬美元手續費，通過背景審查，以及向財政部支付100萬美元，便可快速取得美國永久居留權。計劃亦設有「特朗普金卡」企業版，以及快將推出「特朗普白金卡」。 永豐金證券亞洲研究部全球新聞概要 中港台要聞 •聯儲局一如預期減息0.25厘，惟港股高開低走。恒指昨日高開169點，早市一度漲260點，其後受制於10天線（現處25804點），升幅逐步蒸發，午後在25500點水平爭持，全日收跌10點（0.04%），報25530點。•中央經濟工作會議12月10日至11日一連兩日在北京舉行，會議部署明年經濟工作，提到要繼續實施更加積極的財政政策，保持必要的財政赤字、債務總規模和支出總量。在八大重點任務中，「堅持內需主導」排在首位。會議亦提到，制定全國統一大市場建設條例，深入整治「內捲式」競爭。•綜合多位經濟師分析，會議延續近期政治局會議和「十五五」規劃建議傳遞的政策基調，以穩為主，預計經濟增長目標繼續定於5%左右，明年財政赤字率維持在今年的4%左右水平；穩定房地產市場仍是政策目標之一，但位置較以往靠後，料仍以收儲等措施為主，不會出現強刺激。•本港企業對來年經濟前景轉趨樂觀，惟失業率未必能改善。香港總商會發表年度「商業前景問卷調查」，48.3%受訪企業對本港未來12個月經濟前瞻表示正面，佔比為2022年來最高；該會指出，隨着人工智能（AI）等應用日益普及，部分企業或會考慮重組人手，AI料取代一些初級職位空缺，失業率可能更長時間處於約4%水平。•香港總商會「商業前景問卷調查」顯示，41.5%受訪企業表示今年首10個月營業額大致不變（去年比率為31%），營業額按年增加的有28.8%（去年為29.2%），營業額減少的則佔29.7%（去年39.8%），反映香港經濟在不確定性中仍展現韌性；展望明年，40.3%公司預期將錄得業績增長，44.1%估計業務維持不變，只有15.7%認為營業額將下跌。•新世界發展（00017）之母企周大福企業昨日宣布，以總代價65億澳元（約337億港元）出售澳洲電力業務Alinta集團予新加坡上市公司勝科工業（SembcorpIndustries）。•美國聯儲局一如市場預期，減息0.25厘，惟本港銀行未有跟隨，維持最優惠利率不變。分析預期，明年上半年按息主要維持於封頂息率3.25厘的中性偏低水平，在存息低、股市造好等因素延續下，料有助鞏固樓市處於上升軌道。 永豐金證券亞洲研究部市場概要 美國市場 香港市場 •標指11行業10升1跌•VIX跌5.83%報14.85 •大市成交1824.77億•恆指表現較好個股：滙豐控股（5）翰森製藥（3692）恒基地產（12）•恆指表現較差個股：阿里健康（241）聯想集團（992）金沙中國（1928）•恆指夜期收25788，升218點，+0.85% 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 重點業績公佈 永豐金證券亞洲研究部數據總覽 永豐金證券亞洲研究部重點港股分析 中廣核新能源（1811） 是日焦點 公司公布，11月發電量按年增28.3%，中國風電項目增4.1%，中國太陽能項目增加66.5%，中國水電項目減少7.1%及韓國項目增52.1%。中國風電及太陽能項目發電量持續增長，氣電項目盈利能力改善，長期仍受惠於新能源政策支持及裝機擴容。 收盤價：HK$2.72 渣打集團（2888） 指數股 公司2025年第三季業績穩健，營運收入約51億美元，按年增長5%，稅前溢利約20億美元，增長約9%，帶動有形股本回報率（RoTE）升至約13.4%。收入結構上，淨利息收入小幅下滑約1%，但財富管理及環球銀行非利息收入錄得雙位數增長，成功對沖息差壓力。相關權證關注：認購證，19026，最活躍 金風科技（2208） 異動股 公司2025年第三季業績強勁，單季收入約196億元人民幣，按年增長約25%，淨利潤約11億元，按年大增逾170%。公司持續發行綠色科技創新債及推出新一代Ultra系列大兆瓦機型，加強技術與成本優勢，有望在全球風電裝機放量中保持領先地位。 永豐金證券亞洲研究部重點美股/ETF分析 TenarisS.A.(TS) 公司第三季2025年銷售約30億美元，雖季減約3%，但年增約2%，EBITDA約7.5億美元，利潤率約25%，反映成本控制與產品組合優化成效。公司首九個月自由現金流約13億美元，並積極回購股票與派息，強化每股盈餘與股東回報。 Synopsys,Inc.(SNPS) 公司報告2025財年創紀錄的年度收入70.5億美元，反映了強勁的增長軌跡。第四季度實現收入22.5億美元，符合指引，受益於AI晶片設計需求及Ansys併購帶來的協同效應，長期成長前景正面。 Vanguard Real Estate ETF (VNQ) 這檔ETF提供對美國股票型房地產投資信託（REITs）的廣泛投資，同時也有少量配置於專業型REITs和房地產公司，佔比較大的有WELL、PLD、AMT。 永豐金證券亞洲研究部重點個股回顧 個股表現回顧 長飛光纖光纜(6869) Rubrik, Inc.(RBRK) EchoStar Corporation(SATS) 三日升近 三日升近 四日升近 研究部於12/10分析，股價從$37.92上升至$43.88。 研究部於12/5分析，股價從$70.43上升至$89.91。 研究部於11/26分析，股價從$82上升至$103.98。 永豐金證券亞洲研究部晨訊 免責聲明 本報告所載資訊、工具及資料僅作參考資料用途，並不用作或視作為銷售、提呈或招攬購買或認購本報告所述證券、投資產品或其他金融工具之邀請或要約，也不構成對有關證券、投資產品或其他金融工具的任何意見或建議。編制本研究報告僅作一般發送。並不考慮接獲本報告之任何特定人士之特定投資對象、財政狀況及特別需求。閣下須就個別投資作出獨立評估，於作出任何投資或訂立任何交易前，閣下須就本報告所述任何證券諮詢獨立財務顧問。 本報告所載資料及意見均獲自或源於永豐金證券(亞洲)可信之資料來源，但永豐金證券(亞洲)並不就其準確性或完整性作出任何聲明，於法律及/或法規准許情況下，永豐金證券(亞洲)概不會就本報告所載之資料引致之損失承擔任何責任。本報告不應倚賴以取代獨立判斷。永豐金證券(亞洲)可能已刊發與本報告不一致及與本報告所載資料達致不同結論之其他報告。該等報告反映不同假設、觀點及編制報告之分析員之分析方法。主要負責編制本報告之研究分析員確認:(a)本報告所載所有觀點準確反映其有關任何及所有所述證券或發行人之個人觀點;及(b)其於本報告所載之具體建議或觀點於過去、現在或將來，不論直接或間接概與其薪酬無關。過往表現並不可視作未來表現之指標或保證，亦概不會對未來表現作出任何明示或暗示之聲明或保證。 永豐金證券(亞洲)之董事或僱員，如有投資於本報告內所涉及的任何公司之證券或衍生產品時，其所作出的投資決定，可能與這報告所述的觀點並不一致。 一般披露事項 永豐金證券(亞洲)及其高級職員、董事及僱員(包括編制或刊發本報告之相關人士)可以在法律准許下不時參與及投資本報告所述證券發行人之融資交易，為有關發行人提供服務或招攬業務，及/或於有關發行人之證券或期權或其他有關投資中持倉或持有權益或其他重大權益或進行交易。此外，其可能為本報告所呈列資料所述之證券擔任市場莊家。永豐金證券(亞洲)可以在法律准許下，在本報告所呈列的資料刊發前利用或使用有關資料行事或進行研究或分析。永豐金證券(亞洲)一名或以上之董事、高級職員及/或僱員可擔任本報告所載證券發行人之董事。永豐金證券(亞洲)在過去三年之內可能曽擔任本報告所提供及任何或所有實體之證券公開發售之經辦人或聯合經辦人，或現時為其證券發行建立初級市場，或正在或在過去十二個月內就本報告所述投資或一項有關投資提供重要意見或投資服務。 本研究報告的編制僅供一般刊發。本報告並無考慮收取本報告的任何個別人士之特定投資目標、財務狀況及個別需要。本報告所載資料相信為可予信賴，然而其完整性及準確性並無保證。本報告所發表之意見可予更改而毋須通知，本報告任何部分不得解釋為提呈或招攬購買或出售任何於報告或其他刊物內提述的任何證券或金融工具。本公司毋須承擔因使用本報告所載資料而可能直接或間接引致之任何責任。根據香港證券及期貨事務監察委員會規定之監管披露事項永豐金證券(亞洲)有限公司(「永豐金證券(亞洲)」)之政策: •刊發投資研究之研究分析員並不直接受投資銀行或銷售及交易人員監督，並不直接向其報告。 •禁止研究分析員或其聯係人擔任其研究/分析/涉及範圍內的任何公司之董事職務或其他職務。 永豐金證券(亞洲)集團於香港從事投資銀行、坐盤交易、市場莊家或促銷或代理買賣之公司[包括永豐金證券(亞洲)](「該等公司」)並非本報告所分析之公司證券之市場莊家。該公司與報告中提到的公司在最近的12個月內沒有任何投資銀行業務關係。 截至2025/12/12，若永豐金證券(亞洲)有限公司擁有上述任何公司的財務權益，其合計總額未有相等於或高於上述任何公司市場資本值的1%。分析員認證: 本研究報告中所表達的意見，準確地反映了本公司分析員對於有關證券或發行人的個人觀點，亦有轉載來自市場的