中辉能化观点

中辉能化观点 中辉能化观点中辉能化观点 行情回顾 隔夜国际油价震荡偏弱，WTI微升0.23%，Brent下降0.30%，SC上升0.94%。 基本逻辑 短期驱动：俄乌地缘继续朝着缓和发展，南美地缘不确定性上升，美国扣押几艘委内瑞拉油轮；核心驱动：淡季原油供给过剩，全球原油库存加速累库，美国原油及成品油库存均累库，油价下行压力较大。 基本面 供给，12月18日（周四），JODI公布数据显示，沙特10月原油出口量增加至710万桶/日，高于9月的646万桶/日。需求，IEA最新月报，预计2025年全球原油需求将增加83万桶/日，较上月上调4万桶/日，预计2026年将增加86万桶/日，较上月预测高9万桶/日。库存，截至12月12日当周，美国原油库存减少127.4万桶至4.2441亿桶，汽油库存增加480.8万桶至2.2562亿桶，馏分油库存增加171.2万桶至1.185亿桶，战略原油储备增加24.9万桶至4.1217亿桶。 策略推荐 中长期走势，OPEC+扩产压价，油价进入低价格区间，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，日线承压回落，走势偏弱。策略：空单加持。SC关注【420-435】。 行情回顾 12月17日，PG主力合约收于4212元/吨，环比上升0.05%，现货端山东、华东、华南分别为4410（-20）元/吨、4398（-10）元/吨、4490（+30）元/吨。 基本逻辑 走势锚定成本端原油，油价短线反弹，大趋势向下，走势反弹偏空；供需面，炼厂开工上升，商品量回升，下游化工需求存在韧性，下方存在一定支撑。仓单数量，截至12月18日，仓单量为5253手，环比上升27手。供给端，截至12月19日当周，液化气商品量51.76万吨，环比上升0.40万吨，民用气商品量21.81万吨，环比下降0.06万吨。需求端，截至12月19日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为75.00%（+2.13pct）、68.90%（-0.85pct）、37.43%（+0.56pct）。库存端，截至12月19日当周，炼厂库存15.55万吨，环比下降0.35万吨，港口库存量为261.07万吨，环比下降22.37万吨。 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端短线反弹，中长期承压，走势偏弱。策略：空单继续持有。PG关注【4050-4150】。 期现市场 L05基差为-96元/吨；L15为-43元/吨；LP05为-197元/吨，仓单11332手。 基本逻辑 需求转淡，华北现货大幅下跌带动基差大幅走弱。基本面供需双弱，停车比例小幅提升至15%，LL加权毛利压缩至同期低位，但塑料多以油制装置为主，乙烯裂解超预期检修难度相对较高，供给端整体依旧充足。棚膜旺季逐步见顶，农膜开工率加速下滑。企业库存窄幅增加，后市仍面临去库压力。策略：短期价格低位，空单部分止盈。中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。套利方面，空LP05价差继续持有。L【6350-6500】 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 期现市场 PP05基差为-80元/吨；PP15价差为-77元/吨；仓单10534手。 基本逻辑 仓单继续注销，高库存抑制反弹空间，关注PDH装置动态。12月需求端逐步进入淡季，停车比例下滑至16%，后市检修计划不足，产业链仍面临较高的去库压力。PDH利润压缩至低位，加剧检修预期，关注计划外检修。策略：空单减持；中长期仍处于高投产周期，等待反弹偏空。套利方面，空MTO05。PP【6200-6300】 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 期现市场 V05基差为-280元/吨，仓单113074手。 基本逻辑 开工及库存窄幅下降。反内卷情绪再起，当前上中游库存仍处高位，内外需求处于季节性淡季，在上中游未出现集中性检修前，供需过剩矛盾尚难缓解。不过近期氯碱齐跌，西北自备电石法装置已亏现金流，关注装置动态。策略：短期多单部分止盈；中长期仍需等待库存持续去化，回调试多；05维持高升水结构，产业客户逢高套保。V【4600-4800】 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 PTA：供需格局尚好，谨慎追涨 基本逻辑 供应端方面，加工费整体偏低，PTA现货加工费192.1（+15.1）元/吨，盘面加工费211.1（+30.1）元/吨，华东基差-4（+15）元/吨。近期，本周国内装置变动不大，均按计划检修中且检修力度较大。PTA装置动态方面，虹港石化250万吨计划11.17-11.25检修，目前正常运行；逸盛宁波220万吨11.20起停车检修5周；英力士110万吨装置11.6起停车检修，重启待定；四川能投100万吨11.8检修，12月下重启；独山能源1#250万吨11.5附近停车，恢复时间待定；逸盛大连225万吨、逸盛海南200万吨维持停车状态（重启待跟踪）。海外装置方面，台湾台化FCFC延后3天检修（为期4周）、中美和CAPCO按计划检修；韩国泰光降负、三南月底重启。需求端，下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位，但织造开工负荷持续下行，订单延续走弱态势。成本端方面，PX近期震荡偏弱。库存端，PTA库存压力不大但远月存累库预期。整体来看，PTA装置检修力度偏高，供应端压力有所缓解；下游需求相对较好但预期走弱。但短期供需平衡偏紧，12月存累库预期，关注回调买入机会。 策略推荐 01承压运行，但底部有支撑；关注05回调买入机会。TA05【4670-4850】 MEG：供需改善vs累库预期，反弹布空 基本逻辑 供应端方面，国内负荷整体有所下降。据CCF统计，乙二醇整体开工负荷在69.9%（前值72.95%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在72.17%（前值72.5%）。具体装置变动情况，镇海炼化65wt、中石化武汉28wt、中科炼化50wt装置小幅降负，三江石化100wt装置降负至7成；茂名石化12wt装置本月初开始停车2个月左右；中海壳牌2期40wt装置计划12.8开始停车检修10天左右；中化泉州50wt装置11.25日停车2个月；富德能源50wt装置计划12.8日开始停车检修；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计持续至2026Q2前后。煤化工方面，正达凯60wt装置重启延期（原计划12.8附近重启），华谊20wt装置计划12月中重启；中昆60wt装置近期开始轮流停车更换催化剂，预计时长50天左右；建元26wt装置恢复；宁夏畅亿20wt新装置出料提负中。海外装置整体变动不大，其中，台湾中纤20wt装置检修1个月，东联25wt装置已重启；美国南亚36wt装置检修中，GCGV110万吨装置降负运行中，伊朗Morvarid50万吨装置12月上开始停车检修三周左右。与此同时，伊朗Farsa40万吨装置计划12月底停车检修2-3周、科威特Equate1#53wt12月底/1月初检修。乙二醇到港量环比有所回升。下游需求尚可但预期走弱，其中聚酯开工维持高位，但织造开工负荷持续下行，订单延续走弱态势。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，12月存累库压力。此外，成本端方面，原油承压，煤价走弱。综合来看，海内外装置整体有所降负，需求端相对较好但预期走弱，供需短期改善。12月存累库预期。乙二醇估值偏低，但缺乏向上驱动。短期跟随成本波动，低位震荡运行。 策略推荐 空单止盈离场；关注反弹布空机会。EG05【3725-3785】 甲醇：供应端利多叠加成本支撑，谨慎看多 基本逻辑 太仓现货走弱，港口库存环比加速去化。供应端方面，煤制利润相对较好，国内甲醇装置开工负荷提升至同期高位，关注内地装置秋季检修计划及西南地区气制甲醇季节性降负落地情况。海外装置降负，伊朗季节性“限气”逐步兑现（与此同时，文莱、南美HTML装置降负，马石油3#装置不稳）。进口方面，12月到港量初步估计为130万吨左右，供应端压力尚存。需求端略有走弱，烯烃需求方面，全国及华东MTO外采装置均有所降负（宁波富德12.8检修45天；阳煤恒通装置7成负荷运行，联泓新科新装置（联泓格润）44wt装置12.10投料运行中）；传统下游综合加权开工负荷略有回升（其中醋酸明显提负）。成本端支撑走弱。整体而言，甲醇基本面依旧维持弱势。 基本面情况 国内甲醇装置提负，其中煤制甲醇开工维持高位（煤头工艺利润相对较好）。装置方面，近期山西亚鑫、陕西渭化、内蒙古和百泰检修结束。海外装置开工负荷持续下滑。其中，伊朗Sabalan165、Apadana165、Kimiya165、Arian（BCCO）165、Marjan165、ZPC165万吨/年（另一套165万吨装置正常运行）甲醇装置均已停车，与此同时，Kaveh230低开工，KPC66、Bushehr165以及FPC100万吨/年甲醇装置均正常运行。沙特SABIC480万吨/年甲醇装置维持一套装置长停，其他装置正常运行。阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110万吨/年甲醇装置正常运行。文莱BMC85万吨/年甲醇装置8-9负荷运行。马石油纳闽1#目前仍在停车检修中，3#Sarawak装置运行不稳定，2#正常运行。南美MHTL400万吨/年甲醇装置低负荷运行（因天然气供应紧张局势缓和，甲醇装置总体负荷或7成附近）。美国koch170万吨/年甲醇装置正常运行；北美Natgasoline175万吨/年甲醇装置正常运行中。印尼Kaltim72万吨/年甲醇预计12月年检（时长待定）。甲醇下游整体有所走弱，烯烃需求方面，全国MTO开工降负至89.95%（-0.9pct），华东MTO装置降负至79.8%（-2.8pct），宁波富德60万吨/年DMTO装置12.8停车大修45天；联泓新装置（联泓格润）44wt于12.10投产，阳煤恒通30万吨MTO装置7成负荷；其他装置变动不大，如常州富德30万吨/年MTO装置维持停车；浙江兴兴DMTO69万吨/年MTO装置满负荷正常运行；南京诚志1期29.5万吨/年、2期60万吨/年MTO装置负荷不满；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置运行稳定；天津渤化60万吨/年MTO装置负荷7成；中煤鄂能化60万吨/年烯烃装置正常运行。传统需求环比略有改善，其中醋酸提负明显。（港口）库存加速去化。成本支撑环比走弱。 策略推荐 谨慎追空，关注回调做多机会。MA05【2145-2185】 尿素：弱现实vs强预期，谨慎追涨 基本逻辑 山东小颗粒尿素现货走强，山东基差85（+13）元/吨。尿素日产量高达19.9万吨，预计到12月中下旬，随着部分气头企业陆续停产检修，供应端压力预期缓解。需求端短期相对较好但持续性一般，冬季淡储利多有限；复合肥、三聚氰胺开工略有提升；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好。厂库去化但仍处同期高位，仓单下降但处同期高位；自今年7月以来，尿素出口保持较高增速。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，尿素上有顶下有底。整体来看，国内尿素基本面依旧偏宽松。海内外套利窗口尚未关闭，关注尿素集港及出口变动。 基本面情况 尿素日产维持高位，12月下旬供应端压力预期有所缓解。下周预计2家企业装置计划停车（重庆建峰、四川美青）。短时日产偏低波动运行，随着气头检修企业数量减少，而煤头暂无检修计划，日产会有所提升，供应同期而言相对充足。具体装置方面，煤制尿素样本企业，下周暂无企业装置计划停车，预计1家停车企业装置可能恢复生产（安徽六国）；气制尿素样本企业，下周预计2家气头企业计划停车，暂无停车企业装置恢复。最新数据显示，天然气制尿素开工大幅下行，周度产能利用率81.85%（+0.02pct），其中，气头尿素开工下滑明显；周度产量138.54（+0.04）万吨，但仍处近五年同期偏高位置。需求端方面，冬季追肥利多有限，尿素生产企业订单天数6.94（-0.41）天；化肥出口相对较好。内需方面，复合肥开工有所提升，开工率40.62