国泰君安期货商品研究晨报
所长早读 2025-12-16 今日发现 《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》 观点分享： 12月16日出版的第24期《求是》杂志将发表习近平总书记的重要文章《扩大内需是战略之举》。文章指出，要坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，尽快形成完整内需体系，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。消费是我国经济增长的重要引擎，扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕。要建立和完善扩大居民消费的长效机制，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费。要完善扩大投资机制，拓展有效投资空间，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。 所长首推 铂钯：铂昨日继亚盘触及涨停后持续强势拉涨，并且在欧盘强势突破1800美元/盎司。钯则是硬核补涨，伦敦钯金现货价格日内涨超5%。广期所铂钯成交量激增，持仓亦是前日的1.5倍有余。此轮行情核心驱动源于两大维度：一是现货供需矛盾持续激化，呈现类似白银市场的结构性紧平衡格局，触发挤兑行情，具体表现为伦敦铂金租借利率再度回升，反映现货流动性趋紧，叠加钯金ETF持仓边际增速持续上行，投资性需求进一步收紧现货流通，强化价 格上涨动能；二是当前铂钯基差与内外价差均处于高位区间，期现套利及跨境套利资金持续增持现货库存，直接推升现货报价走高，而现货强势又传导至期货市场，激发投机资金追涨情绪，进一步放大价格上涨弹性。后市需警惕短期行情高位波动风险。 所长首推 镍：现实与预期弱势压制镍价，中长线警惕印尼政策风险。精炼镍边际呈现供需双弱格局，不少企业转向硫酸镍生产，但是总量过剩矛盾仍然存在。同时，在印尼政策真空期，盘面主要演绎弱现实，以及低成本湿法投产预期的逻辑，即中间品环节湿法出清火法的长线逻辑或限制上方弹性。在有色板块中，不论从现实基本面，还是从需求故事预期，都易于受到空配资金的压力。不过，中期印尼政策的扰动仍需警惕。印尼政府敦促企业重新提交了2026年RKAB预算，且能矿部也表示对明年或可能削减配额，审批配额的量级或下一步动作暂不明确，同时，印尼的资源开采和冶炼端的治理动作频繁，政策风险仍需关注。 所长首推 生猪：近月合约关注重点在仓单博弈，1月合约中粮注册300手仓单，目前，1月合约仓单数量达到823手，覆盖近江苏、湖北、河北、内蒙、吉林、四川、广西、云南、贵州等多地;产业交割意愿偏强，且冬季若以小标猪交割，买方额外接货成本较高，盘面锚定平水和贴水最低仓单定价。预计本周冬至备货峰值在周三四，但供应也面临增量，本轮旺季价格涨幅不及预期，继续上涨动力有限，易转震荡下跌走势，近月合约维持震荡下跌思路。三方调研反 馈疫情影响逐步扩散，近期山东区域小猪屠宰量大增，其他疫病对小猪影响扩大，叠加仔猪料数据连续下降，仔猪数据预期也下降，关注7月合约多配机会，维持反套思路。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 2025年12月16日 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：如期降息7白银：高位调整7铜：外强内弱，价格震荡9锌：短期回调11铅：缺乏明确驱动，价格震荡13锡：供应再出扰动14铝：高位震荡16氧化铝：继续磨底16铸造铝合金：跟随电解铝16铂：内盘领涨，料继续突破18钯：ETF增持边际上扬，继续冲击前高18镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险20不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡20碳酸锂：复产消息反复，宽幅震荡22工业硅：逢高做空为主24多晶硅：报价抬升24铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高26螺纹钢：低位震荡27热轧卷板：低位震荡27硅铁：宏观情绪推涨，价格走势坚挺29锰硅：宏观情绪推涨，价格走势坚挺29焦炭：宽幅震荡31焦煤：宽幅震荡31原木：低位震荡33对二甲苯：需求季节性转弱，供应仍偏紧，高位震荡市35PTA：高位震荡市35MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑35橡胶：震荡运行2025121638合成橡胶：震荡中枢上移40LLDPE：上方空间有限，基差再度转弱42PP：成交阶段性改善，基差依旧偏弱43烧碱：后期仍有压力44纸浆：宽幅震荡2025121645玻璃：原片价格平稳47甲醇：短期震荡运行48尿素：震荡承压50苯乙烯：短期震荡52 纯碱：现货市场变化不大53LPG：短期震荡，趋势承压54丙烯：短期窄幅调整54PVC：低位震荡57燃料油：短线转弱，短期波动上升58低硫燃料油：回撤出现，外盘现货高低硫价差收窄58集运指数（欧线）：震荡市59短纤：短期低位震荡，中期有压力2025121662瓶片：短期低位震荡，中期有压力2025121662胶版印刷纸：观望为主63纯苯：短期震荡为主65棕榈油：减产未明确，偏弱震荡运行66豆油：美豆偏弱运行，豆油企稳乏力66豆粕：美豆小幅收跌，连粕或震荡68豆一：现货稳中偏强，盘面调整震荡68玉米：关注现货70白糖：偏弱运行71棉花：震荡偏强关注下游需求2025121672鸡蛋：震荡调整74生猪：冬至需求预期落地，仓单增量75花生：关注油厂收购76 2025年12月16日 黄金：如期降息 白银：高位调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储“三把手”：上周降息后，货币政策已为明年做好准备。 2、哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席。 3、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。 4、中国公布11月经济数据，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。11月70城房价：一二三线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。 5、中国首批L3自动驾驶获准入许可，无人驾驶进入“商业化应用”新纪元。 6、万科提出优化债券展期方案条款，寻求延长宽限期并增加增信措施。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月16日 铜：外强内弱，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，中国公布11月经济数据，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。11月70城房价：一二三线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。（华尔街见闻） 美国非农就业报告发布前夕，市场情绪谨慎。AI概念股的抛售潮仍在继续，博通和甲骨文等延续了上周的跌势，拖累了科技股和整体美股大盘。（华尔街见闻） 产业方面，智利央行公布的数据显示，智利11月铜出口额为42.82亿美元，较上年同期增长4.57%。 （SMM） 智利铜业委员会Cochilco公布的数据显示，10月份智利国营矿商Codelco的铜产量同比下滑14.3%，至111,000吨。（SMM） Cochilco表示，从今年到2034年，智利的矿业投资预计将达到1045.49亿美元，高于去年预测的到2033年约830亿美元的投资额。（SMM） 韩国锌业(Korea Zinc)宣布，计划在美国投资74亿美元建设一座冶炼厂，用于生产关键金属和矿物。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251216 锌：短期回调 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。据新华社，文章指出，要坚决贯彻落实扩大内需战略规划纲要，尽快形成完整内需体系，着力扩大有收入支撑的消费需求、有合理回报的投资需求、有本金和债务约束的金融需求。消费是我国经济增长的重要引擎，扩大消费最根本的是促进就业，完善社保，优化收入分配结构，扩大中等收入群体，扎实推进共同富裕。要建立和完善扩大居民消费的长效机制，使居民有稳定收入能消费、没有后顾之忧敢消费、消费环境优获得感强愿消费。要完善扩大投资机制，拓展有效投资空间，适度超前部署新型基础设施建设，扩大高技术产业和战略性新兴产业投资，持续激发民间投资活力。（华尔街见闻） 2.哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席，预测市场大变脸。曾一度被市场视为几乎板上钉钉的美联储主席候选人哈塞特，正遭遇一些能够直接向美国总统特朗普建言的高层人士的阻力。外界担忧哈塞特与特朗普的关系过于密切；如果债券市场认为他过于听命于特朗普，可能会在一段时间后“反抗”。哈塞特目前在预测市场上的胜率为51%，已明显低于本月早些时候的超过80%。Polymarket的数据更是预测沃什比哈塞特有更大的概率成为下一任美联储主席。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251216 铅：缺乏明确驱动，价格震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 中国公布11月经济数据，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。11月70城房价：一二三线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。（华尔街见闻） 美国非农就业报告发布前夕，市场情绪谨慎。AI概念股的抛售潮仍在继续，博通和甲骨文等延续了上周的跌势，拖累了科技股和整体美股大盘。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月16日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美联储“三把手”：上周降息后，货币政策已为明年做好准备。2、哈塞特势头不稳，特朗普亲信推举沃什当美联储主席。3、《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《扩大内需是战略之举》。4、中国公布11月经济数据，工业生产韧性尚存，高技术制造继续支撑，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。11月70城房价：一二三线城市房价环比总体下降、同比降幅扩大。5、中国首批L3自动驾驶获准入许可，无人驾驶进入“商业化应用”新纪元。6、万科提出优化债券展期方案条款，寻求延长宽限期并增加增信措施。 【趋势强度】 锡趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251216 铝：高位震荡氧化铝：继续磨底铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美联储理事米兰再次呼吁加快降息，断言“潜在”通胀接近目标，称任期或延长。米兰认为“虚假通胀”扭曲了联储决策，称当前超过目标的通胀未能反映经济的潜在供需动态，住房通胀是滞后指标，警告维持不必要的紧缩将导致失业；可能1月末任期届满后还留任理事，直到新理事任命接替他为止。而美联储“三把手”威廉姆斯称，上周降息后，货币政策已为明年“做好准备”；今年票委柯林斯称，上周支持降
