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所长早读 2025-12-19 今日发现 美国11月核心CPI同比创2021年以来最低水平，经济学家表示怀疑 观点分享： 周四，美国劳工统计局延迟发布的报告显示，剔除波动较大的食品和能源价格后，11月核心消费者价格指数(CPI)同比上涨2.6%。这一涨幅低于两个月前录得的3%，也低于市场预期的3%。11月消费者价格指数(CPI)同比上涨2.7%，低于预期的上涨3.1%。数据本身可以缓解压力，但联邦政府停摆使得这份报告的可靠性受到质疑。“新美联储通讯社”援引经济学家Sharif的批评称，CPI数据推测可知，官方竟然假设10月的租金和业主等价租金（OER）为零，这无论如何都是错误的做法，“完全不可接受”。Sharif认为，10月租金数据缺失可能人为压低了11月通胀数据。其他经济学家认为，可能要等到1月公布12月数据才能确认通胀形势。 所长首推 煤焦：煤焦上行高度在春节前我们认为更多的是表现为弱反弹，近期价格出现大幅上涨的原因并不是基于自身基本面，反而是受到消息面的影响居多，就其延续性我们认为相对存疑。从驱动角度来看，近期市场交易逻辑主要集中在以下几个环节去兑现：其一、临近交割多空博弈的行情是再度上演；其二、市场再度提及对于煤炭反内卷的题材，年底本身煤矿在完成全年生产任务之后产量向上修复高度有限，主焦煤的紧缺导致预期和现实再度共振，加大价 格的波动弹性；其三、后续进口煤有可能发生偏紧扰动。综上，基于基本面近期所呈现出的供需双弱的格局，在冬储补库行情驱动较为有限的背景下，我们认为情绪端的影响将更容易放大价格的波动弹性，前期15反套可以考虑陆续止盈离场。 提醒：关注指数最高为★★★★ 相关品种详细研报，见下方。 主编：林小春 本期内容提供：研究所 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：通胀温和回落6白银：高位调整6铜：内外库存减少，价格获得支撑8锌：横盘震荡10铅：库存减少，支撑价格12锡：供应再出扰动13铝：区间震荡15氧化铝：小幅下跌15铸造铝合金：跟随电解铝15铂：ETF持续流入，震荡上行17钯：顺利突破前高，上行动能充足17镍：过剩结构性转向，关注印尼政策风险19不锈钢：供需双弱运行，钢价低位震荡19碳酸锂：去库不及预期，关注高位回落风险21工业硅：逢高做空为主23多晶硅：关注消息面的影响23铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高25螺纹钢：宏观情绪与基本面共振，价格坚挺26热轧卷板：宏观情绪与基本面共振，价格坚挺26硅铁：板块与基本面共振，走势震荡偏强28锰硅：多空情绪交织博弈，走势宽幅震荡28焦炭：宽幅震荡30焦煤：宽幅震荡30原木：低位震荡32对二甲苯：PXN再创新高34PTA：成本支撑偏强34MEG：区间震荡市34橡胶：宽幅震荡2025121936合成橡胶：涨势趋缓38沥青：低位震荡40LLDPE：供应弹性有限，估值继续承压43PP：厂库仓单注销，盘面横盘震荡44烧碱：后期仍有压力45纸浆：宽幅震荡2025121946玻璃：原片价格平稳48甲醇：震荡有支撑49尿素：震荡有支撑51 纯碱：现货市场变化不大53LPG：短期坚挺，趋势承压54丙烯：短期窄幅调整54PVC：反弹难持续57燃料油：短线盘整，下方存在支撑58低硫燃料油：窄幅震荡，外盘现货高低硫价差收窄58集运指数（欧线）：震荡市59短纤：短期低位震荡，中期有压力2025121962瓶片：短期低位震荡，中期有压力2025121962胶版印刷纸：观望为主63纯苯：短期震荡为主65棕榈油：短期或有反弹，震荡寻底66豆油：美豆偏弱运行，豆油企稳乏力66豆粕：低位震荡68豆一：震荡68玉米：关注现货70白糖：偏弱运行71棉花：震荡偏强关注下游需求2025121972鸡蛋：维持震荡74生猪：冬至需求高峰已至75花生：关注油厂收购76 2025年12月19日 黄金：通胀温和回落 白银：高位调整 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。经济学家怀疑政府关门导致数据失真，有人指明显出错。 2、美国上周首申人数回落至22.4万人，扭转此前激增趋势。 3、欧洲央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归2%目标，未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动。报道：欧央行官员们表示，降息周期很有可能结束了。4、英国央行“鹰派”降息25个基点，5比4惊险过关，称进一步判断宽松将更艰难。5、特朗普：下一任美联储主席必须是“超级鸽派”，将很快公布人选。特朗普称赞沃勒和鲍曼。6、10月日本、英国增持美债超百亿美元，中国持仓下降，加拿大大降。7、吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并召开资本市场“十五五”规划专家座谈会。8、德国史无前例，上调明年发债规模至5120亿欧元，为基建和国防输血。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月19日 铜：内外库存减少，价格获得支撑 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。美联储主席最热人选哈塞特：CPI报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息。（华尔街见闻） 欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归2%目标，未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径，任何选项都应考虑。（华尔街见闻） 产业方面，韩国锌业(Korea Zinc)宣布，计划在美国投资74亿美元建设一座冶炼厂，用于生产关键 金属和矿物。（SMM） 秘鲁能源矿业部称，该国10月铜产量同比增加4.8%，至248,192吨。（SMM） 嘉能可(Glencore)称，通过收购了秘鲁Quechua铜项目，该项目毗邻其秘鲁的Antapaccay业务，这扩大其在秘鲁的业务，提升其在该国金属产商中的地位。（SMM） 秘鲁国会周三批准将小规模矿商的临时许可证延长一年，至2026年年底。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251219 锌：横盘震荡 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.特朗普放话：下一任美联储主席必须是“超级鸽派”，将很快公布人选。特朗普明确表态，下一任美联储主席必须是相信“大幅降息”的人选，“抵押贷款利率将进一步下降”。特朗普此前曾要求将利率降至1%的“危机水平”。他认为下一任美联储主席应该就利率设定与他进行磋商。（华尔街见闻） 2.美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。劳工统计局表示，由于联邦政府停摆，该机构未能收集到大部分10月的价格数据。这一数据缺口限制了劳工统计局计算更广泛通胀指标以及许多关键类别11月环比变化的能力。劳工统计局表示，核心CPI在截至11月的两个月内上涨0.159%。分析认为，尽管存在数据噪音和技术性干扰，但通胀降温趋势为市场提供了希望，并强化了对未来 降息的讨论空间。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251219 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。美联储主席最热人选哈塞特：CPI报告好得令人震惊，美联储有很大空间可以降息。（华尔街见闻） 欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归2%目标，未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径，任何选项都应考虑。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月19日 锡：供应再出扰动 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国通胀超预期放缓，11月核心CPI同比上涨2.6%，创2021年以来最低。经济学家怀疑政府关门导致数据失真，有人指明显出错。2、美国上周首申人数回落至22.4万人，扭转此前激增趋势。3、欧洲央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归2%目标，未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动。报道：欧央行官员们表示，降息周期很有可能结束了。4、英国央行“鹰派”降息25个基点，5比4惊险过关，称进一步判断宽松将更艰难。5、特朗普：下一任美联储主席必须是“超级鸽派”，将很快公布人选。特朗普称赞沃勒和鲍曼。6、10月日本、英国增持美债超百亿美元，中国持仓下降，加拿大大降。 7、吴清出席中国资本市场学会学术委员会成立会议并召开资本市场“十五五”规划专家座谈会。 8、德国史无前例，上调明年发债规模至5120亿欧元，为基建和国防输血。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251219 铝：区间震荡氧化铝：小幅下跌铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.欧央行连续第四次按兵不动，重申通胀将在中期回归2%目标，未释放明确宽松指引。拉加德暗示欧央行不急行动：政策处于有利位置，未预设利率路径，任何选项都应考虑。报道：欧央行官员们表示，降息周期很有可能结束了。（华尔街见闻） 2.英国央行“鹰派”降息25个基点，5比4惊险过关，称进一步判断宽松将更艰难。值得注意的是，5比4的投票结果凸显出政策制定者对未来路径的不确定性。该行的前瞻指引也更为谨慎。央行表示，进一步宽松的程度将取决于通胀前景的演变，并强调”围绕进一步宽松的判断将变得更加艰难”。目前，交易员缩减对英国央行降息的押注，预计明年降息39个基点。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月19日 铂：ETF持续流入，震荡上行 钯：顺利突破前高，上行动能充足 刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：金十数据） 1、美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%；美国11月未季调核心CPI年率录得2.6%，为2021年3月以来新低。美国联邦基金利率期货显示，美联储明年1月份降息的可能性从26.6%上升至28.8%。 2、美国白宫国家经济委员会主任哈塞特：美联储仍有很大降息空间。 3、欧盟制裁41艘俄罗斯“影子舰队”船只，英国新增24个对俄制裁对象。 4、欧洲央行将存款机制利率维