纸浆周报

主要观点及策略概述

• 影响因素：供给端偏强，加拿大浆厂出现永久性停产，芬兰Mesta宣布2026年减少产量；需求端中性偏弱，主流纸厂发布涨价函，但接受程度有限。
• 库存：截至2025年12月11日，中国纸浆主流港口库存203.6万吨，连续三周去库。
• 投资观点：建议观望，关注供给端“强预期”和需求端“弱现实”交易逻辑反复；月间可择机反套交易策略，单边建议观望。

期货及现货行情回顾

• 纸浆期货：本周波动剧烈，大幅增仓上涨，主力合约切换至05合约。
• 现货市场：针阔现货价格上涨，针叶浆银星5550元/吨，阔叶浆金鱼4600元/吨。
• 外盘报价：12月阔叶外盘报价上涨，智利Arauco针叶浆报盘700美元/吨，涨20美元/吨。
• 盘面持仓：纸浆期货合约总持仓量375181手，主力合约持仓量204480手，均较上周上涨。

纸浆供需基本面数据

• 进口量：十月针叶和木片进口量下降，纸浆总进口量261.8万吨，环比下降11.31%。
• 库存：中国港口纸浆库存下降，出现新仓单注册；海外浆厂库存可用天数上涨。
• 下游需求：不同纸种价格分化，双胶纸价格4725元/吨，铜版纸4710元/吨，生活用纸5650元/吨，白卡纸4244元/吨。
• 纸品产量：2025年11月纸品产量环比上涨，双胶纸79.05万吨，铜版纸39.22万吨，生活用纸83.32万吨，白卡纸107.7万吨。
• 纸品库存：2025年11月纸品库存环比上涨，双胶纸198万吨，铜版纸129万吨，生活用纸37.4万吨，白卡纸219万吨。
• 双胶纸：价格周环比持平，库存上涨，可用天数上涨，产量和产能利用率小幅下降，生产成本上涨，毛利润下降。
• 海外：欧洲纸浆需求增加，库存下降，2025年11月欧洲针叶浆需求23万吨，库存19.8万吨。
• 价差：基差稳定，1-5价差走弱，山东银针基差16元/吨，山东金鱼基差-934元/吨，1-5月差-80元/吨。