主要观点及策略概述
观点：港口针叶浆持续累库，纸浆偏空格局难改。
行情综述：本周纸浆期货继续增仓震荡下跌，基本面暂未出现改善迹象，国内需求进入淡季且供给端缺乏利多叙事，纸浆期货仍偏空看待。
基本面：针叶浆基差基本保持不变，阔叶浆价格稳定在4550-4600元/吨，期货价格创新低，现货市场成交不多；外盘价格方面，Domtar宣布上调价格，落实情况待观察。南美三国3月阔叶浆对华出口量环比/同比下降，国内阔叶浆港口库存下降，阔叶浆偏紧格局仍将延续；针叶浆港口库存继续刷新新高。
国内需求：文化纸和白卡纸价格均出现明显下跌，生活用纸平稳，国内需求进入二季度淡季，纸品价格易跌难涨。
宏观：美伊停战短期利好纸浆期货，但战争长期化对需求不利。油价高位震荡对纸浆期货仍较为利空。
策略：逢高做空/反套/阔叶正套。单边：逢高做空；月间套利：5-7/5-9反套；期现套利：阔叶正套。
风险提示：浆厂停产和外盘报价上涨。
浆纸产业链价格数据
期货价格：持仓量增加，成交量有所回落。
现货市场：针叶浆基差基本稳定，阔叶浆价格稳定在4550-4600元/吨。
外盘报价：针叶浆外盘报价走弱，阔叶浆价格上涨。
木片：广西木片价格上涨。
成品纸：文化纸和白卡纸价格下降。
纸浆供需基本面数据
针叶浆进口量：2025年2月针叶浆进口量同比下跌。
阔叶浆进口量：2026年2月阔叶浆进口量同环比下降。
南美三国纸浆出口量：2026年3月对华出口量环比下降。
W20化学浆发运量：2026年2月W20对华化学浆发运量下降。
木片进口量：2026年2-3月中国木片供应量下降。
纸浆国产量：2026年3月国产浆产量上涨。
海外浆厂库存：2026年2月针叶浆略有去库，但仍处于高位。
中国纸浆港口库存：针叶浆库存继续累库，阔叶浆库存下降。
纸浆期货仓单结构：本周仅有小幅新仓单注册。
欧洲纸浆港口库存：港口针叶浆持续累库，阔叶浆稳定。
中国木浆用纸产量：2026年3月木浆用纸产量同比上涨。
中国造纸行业库存：2025年2月成品纸库存同比下降。
中国木浆用纸厂内库存：2026年3月除生活用纸外均出现累库。
中国木浆用纸社会库存：3月生活用纸/白卡纸累库，文纸持平。
2026年2月中国成品纸进口量同比下降。
2026年2月中国木浆出口量同比持平。
纸浆价差数据
纸浆品牌价差及分位图：针阔价差继续走缩。
纸浆月差及分位图：纸浆月间价差基本稳定。
纸浆基差及分位图：针叶浆基差稳定，阔叶浆基差走强。
全球主要浆厂利润情况
针叶浆厂利润大幅下跌。
中国纸浆进口利润
针叶浆进口利润下降。
中国成品纸生产利润
成品纸造纸利润下降。
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分析师介绍
杨璐琳，国贸期货研究院院长助理，农产品首席分析师。
王新博，国贸期货农产品研究助理。
