纸浆周报：针叶浆相对偏高估，海外浆纸边际累库

银河期货纸浆周报 针叶浆相对偏高估，海外浆纸边际累库 唯一不变的是不断地变化 研究员 16日，Arauco宣布其智利瓦尔迪维亚纸浆厂（Valdivia）的员工罢工，在持续了37天后结束。尽管该厂主产溶解浆，也一度使16日SP合约的晚盘低开，后逐渐回升。周内，国内港口库存环比去库，报收176.5万吨，同比去库-5.1万吨，连续2周环、同比去库。 潘盛杰 期货从业证号F3035353投资咨询证号Z0014607联系方式手机号16621622706 国内阔叶浆现货市场供应稳定，各产线在春节期间暂无检修计划。亚太森博提涨报盘，提振阔叶浆，阔针价差重新走强至-1775元/吨。从各浆种和各纸种对针叶浆的价差观察，针叶浆均处于偏强势一方，估值处于高位。不利于价格流畅上行。 海外库存方面。2024年12月，欧洲针叶浆库存环比累库报收25.0万吨，消费量环比下滑报收24.3万吨，库销比报收1.03倍，创2009年1月以来新高，终止了已持续了15个月的边际去库，利空SP单边（图表69-71）。2024年11月，美国纸制品批发商库销比环比去库，报收1.01%，同比去库-0.01%，连续6个月边际累库，利空SP单边（图表105-107）。 国内宏观方面。2024年12月，国内M1-M2剪刀差报收-8.7%，为2024年5月以来新高，但未改变流动性边际下滑的趋势（图表285-287）。2024年12月，国内期货市场持仓数量环比下滑，报收3979万张，同比增加+51万张，为2024年2月以来首次同比增量（图表41-43）。 邮箱panshengjie_qh@chinastock.com.cn SP基本面一般，针叶估值相对较高。 目录 第一部分说明 ......................................................................................5一、综合指数..................................................................................6第二部分宏观供应...............................................................................7一、全球数据..................................................................................71.厄尔尼诺...................................................................................7第三部分微观供应|木材端....................................................................9一、海外数据..................................................................................91.CME木材期货...........................................................................92.俄罗斯木材业...........................................................................10A.马来西亚木材业原木价格...........................................................12二、国内数据.................................................................................161.锯材进口金额...........................................................................16第四部分贸易流通|纸浆端...................................................................17一、绝对价格.................................................................................171.期现价格..................................................................................17二、相对价差.................................................................................171.交割利润：人民币针叶浆基差季节性...........................................172.交割利润：美元针叶浆（银星）基差季节性..................................193.期货市场持仓...........................................................................214.跨品种价差：非标基差&加工利润..............................................22三、海外数据.................................................................................271.美国纸浆及废纸进口金额............................................................272.加拿大交通运输........................................................................283.欧洲纸浆库存&消费...................................................................314.日本纸浆..................................................................................33四、国内数据.................................................................................361.纸浆进口..................................................................................362.纸浆产量..................................................................................383.纸浆库存..................................................................................394.沿海货物吞吐总量.....................................................................40 5.进出口总额...............................................................................41第五部分微观消费|造纸端...................................................................42一、海外数据.................................................................................421.美国造纸业...............................................................................422.巴西纸及纸板出口.....................................................................453.日本纸制品出口金额..................................................................464.韩国造纸业...............................................................................475.纸制品CPI...............................................................................496.泰国造纸业...............................................................................51二、国内数据.................................................................................541.台湾省造纸业...........................................................................542.机制纸及纸板产量.....................................................................593.造纸业经营情况........................................................................66第六部分宏观消费..............................................................................77一、全球数据.................................................................................771.官方储备资产...........................................................................772.综合经济指标...........................................................................80二、海外数据.................................................................................841.经济政策不确定性指数...............................................................842.美国制造业PMI........................................................................863.美国制造业产能利用率......................................