【纸浆周报（SP）】港口针叶浆持续累库，纸浆偏空格局难改

主要观点及策略概述

• 核心观点：纸浆期货持续增仓震荡下跌，基本面暂未改善，国内需求进入淡季，供给端缺乏利多叙事，纸浆期货仍偏空看待。
• 策略建议：单边逢高做空、月间套利5-7/5-9反套、期现套利阔叶正套。
• 风险提示：海外针叶浆厂停产、美伊战争长期化导致外盘价格上涨。

行情综述

• 纸浆期货继续增仓震荡下跌，基本面未出现改善迹象。
• 国内需求进入淡季，文化纸和白卡纸价格下跌，生活用纸平稳。
• 外盘价格方面，Domtar宣布上调价格，落实情况待观察。

纸浆基本面

• 针叶浆：基差基本稳定，现货市场成交不多，港口库存持续刷新新高。
• 阔叶浆：价格稳定在4550-4600元/吨，南美三国3月对华出口量下降，港口库存下降，偏紧格局延续。
• 国内需求：文化纸和白卡纸价格下跌，生活用纸平稳，需求进入淡季。

宏观方面

• 美伊宣布停战两周，纸浆期货应声上涨。
• 油价高位震荡，对纸浆期货利空。

纸浆供需基本面数据

• 进口量：针叶浆同比下跌，阔叶浆环比下降。
• 出口量：南美三国3月对华出口量环比下降。
• 发运量：W2化学浆对华发运量下降。
• 国产量：3月国产浆产量上涨。
• 港口库存：针叶浆库存持续累库，阔叶浆库存下降。
• 社会库存：3月生活用纸/白卡纸累库，文化纸持平。
• 进出口量：2月中国成品纸进口量同比下降，木浆出口量同比持平。

纸浆价差数据

• 价差：针阔价差持续走缩，月间价差基本稳定，针叶浆基差稳定，阔叶浆基差走强。
• 利润情况：针叶浆厂利润大幅下降，中国纸浆进口利润下降，成品纸造纸利润下降。