【纸浆周报（SP）】港口针叶浆持续累库，纸浆偏空格局难改

国贸期货农产品研究中心2026-04-13 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194王新博从业资格证号：F03134647 主要观点及策略概述 PART ONE 观 点 ： 港 口 针 叶 浆 持 续 累 库 ， 纸 浆 偏 空 格 局 难 改 行情综述：本周纸浆期货继续增仓震荡下跌，纸浆的基本面暂未出现改善迹象，在国内需求进入淡季且供给端缺乏利多叙事的情况下纸浆期货仍偏空看待。 纸浆基本面：本周针叶浆基差基本保持不变（银星基差略有走强，月亮基差走弱），阔叶浆价格稳定在4550-4600元/吨，在期货价格创新低的情况下针叶浆现货市场并未出现大量成交；外盘价格方面，Domtar在4月7日宣布将上调30美元以覆盖能源成本，落实情况仍有待观察。本周南美三国3月阔叶浆对华出口量环比/同比下降，结合国内阔叶浆港口库存下降我们认为阔叶浆偏紧的格局仍将延续；相反针叶浆港口库存则继续刷新新高。国内需求方面，文化纸和白卡纸价格均出现明显下跌，生活用纸平稳，在国内需求进入二季度淡季后纸品价格易跌难涨。 宏观方面：4月8日美伊宣布停战两周，纸浆期货应声上涨；在美伊战争期间，纸浆和战争烈度更倾向于负相关；我们认为相对于能源成本上涨对浆价的利多市场更加倾向于定价战争长期化对需求的利空影响。就目前来看油价仍在高位震荡，对纸浆期货仍较为利空。 策 略 ： 逢 高 做 空/反 套/阔 叶 正 套 单边：逢高做空 纸浆期货偏空的基本面短期难以改变，在国内需求步入淡季且供给端缺乏利多叙事的情况下纸浆期货仍存在下降空间；可考虑逢高做空。 月间套利：5-7/5-9反套 反套策略仍是我们较为推荐的策略，主要逻辑是在“弱需求”格局下多头接货意愿较差，需要月间价差给予较为陡峭的C结构来吸引期现商接货；在移仓换月时期反套兑现的可能性较大。 期现套利：阔叶正套 阔叶浆在一季度的表现已经证明了其供需关系明显优于针叶浆，我们认为在Suzano二季度集中检修以及阔叶浆港口库存下跌的情况下阔叶浆基差仍有走强空间。 风 险 提 示 ： 浆 厂 停 产 和 外 盘 报 价 上 涨 海外针叶浆厂出现意外停产：当前外盘报价已经低于相当一部分高成本针叶浆的现金成本且北美经济纤维短缺的问题尚未解决，本周五Mercer公司被曝出现了财务风险，全球针叶浆厂在未来一段时间存在较高的关停可能，可能导致盘面价格上涨。 美伊战争长期化导致外盘价格上涨：虽然当前来看美伊战争对纸浆价格更多的利空影响，但若其长期化导致成本压力向外盘报价传导成功可能导致盘面价格上涨。 浆纸产业链价格数据 PARTTWO 期 货价 格持 仓 量 增 加，成 交 量 有 所 回 落 资料来源：Wind、钢联、国贸期货研究院 现 货 市 场 ： 针 叶 浆 基差基 本 稳 定，阔 叶 浆 价 格 稳 定 外 盘 报 价 ： 针 叶 浆 外 盘 报 价 走 弱 ， 阔 叶 浆 价 格 上 涨 木 片：广 西 木 片 价 格 上 涨 资料来源：卓创资讯、海关总署、国贸期货研究院 成 品 纸：文 化纸 和 白 卡 纸 价 格 下 降 资料来源：卓创资讯、国贸期货研究院 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 针 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 5年2月 针 叶 浆 进 口 量 同 比 下 跌 阔 叶 浆 进 口 量 ：2 0 2 6年2月 阔 叶 浆 进 口 量 同 环 比 下 降 南 美 三 国 纸 浆 出 口 量 ：2 0 2 6年3月对 华 出 口 量 环比 下 降 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 W 2 0化 学 浆 发 运 量 ：2 0 2 6年2月W 2 0对 华 化 学 浆 发 运 量 下 降 资料来源：PPPC、国贸期货研究院 木 片 进 口 量 ：2 0 2 6年2-3月 中 国 木 片 供 应 量 下 降 资料来源：海关总署、卓创资讯、国贸期货研究院 纸 浆 国 产 量 ：2 0 2 6年3月 国 产 浆 产 量 上 涨 资料来源：钢联、国贸期货研究院 海 外 浆 厂 库 存 ：2 0 2 6年2月 针 叶 浆 略 有 去 库 ， 但 仍 处 于 高 位 中 国 纸 浆 港 口 库 存 ： 针 叶 浆 库 存 继 续 累 库 ， 阔 叶 浆库 存下 降 纸 浆 期 货 仓 单 结 构：本 周 仅 有 小 幅 新 仓 单 注 册 资料来源：上海期货交易所、国贸期货研究院 欧 洲 纸 浆 港 口 库 存：港 口针 叶 浆持 续 累 库 ， 阔 叶 浆 稳 定 资料来源：UTIPULP、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 产 量 ：2 0 2 6年3月 木 浆 用 纸 产 量 同 比 上 涨 资料来源：钢联、国家统计局、国贸期货研究院 中 国 造 纸 行 业 库 存 ：2 0 2 5年2月 成 品 纸 库 存 同 比 下 降 中 国 木 浆 用 纸 厂 内 库 存 ：2 0 2 6年3月 除 生 活 用 纸 外 均 出 现 累 库 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 木 浆 用 纸 社 会 库 存 ：3月 生 活 用 纸/白 卡 纸 累 库 ， 文 纸 持 平 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年2月 中 国 成 品 纸 进 口 量 同 比 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 2 0 2 6年2月 中 国 木 浆 出 口 量 同 比 持 平 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 纸 浆 供 需 平 衡 表 ： 04纸浆价差数据 PARTFOUR 纸 浆 品 牌 价 差 及 分 位 图 ： 针 阔 价差继 续走缩 资料来源：钢联、国贸期货研究院 纸 浆 月 差 及 分 位 图：纸 浆 月 间 价 差 基 本 稳 定 纸 浆 基 差 及 分 位 图 ： 针 叶 浆 基差稳 定 ， 阔 叶 浆 基 差 走 强 资料来源：钢联、国贸期货研究院 全 球 主 要 浆 厂 利 润 情 况 ： 针 叶 浆 厂 利 润 大 幅 下 跌 中 国 纸 浆 进 口 利 润 ： 针 叶 浆 进 口 利 润 下 降 资料来源：钢联、国贸期货研究院 中 国 成 品 纸 生 产 利 润：成 品 纸 造 纸 利 润 下 降 本报告中的信息均源于公开可获得的资料，国贸期货力求准确可靠，但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不构成个人投资建议，也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权，我司将视情况追究法律责任。期市有风险，入市需谨慎。