纸浆市场分析报告
主要观点及策略概述
纸浆期货处于底部区间，暂无明显的利多驱动因素。上周纸浆期货低位震荡运行，高库存反映出供需状态未显著改善；09合约交割后未出现仓单注销，短期利多驱动不足。
期货及现货行情回顾
行情回顾
- 纸浆期货上周低位震荡，触及低位后有所反弹，但高库存表明供需未明显好转。
- 09合约交割后未出现仓单注销，短期利多驱动缺失。
现货市场
- 阔叶浆价格上涨：银星价格5620元/吨（周环比持平，月环比降150元/吨），布针价格4960元/吨（周环比涨10元/吨，月环比涨50元/吨），金鱼价格4200元/吨（周环比涨50元/吨，月环比涨70元/吨）。
- 针叶浆价格稳定：银星价格5620元/吨（周环比持平，月环比降150元/吨），布针价格4960元/吨（周环比涨10元/吨，月环比涨50元/吨）。
外盘报价
- 九月阔叶浆价格上涨：智利Arauco针叶浆银星720美元/吨（供应量减少50%），阔叶浆明星520美元/吨；Suzano宣布亚洲价格上涨20美元/吨，欧美上涨80美元/吨。
- 智利Arauco9月针叶浆银星报价700美元/吨（上涨20美元/吨），阔叶浆明星报价540美元/吨（持平590美元/吨）。
盘面持仓
- 纸浆期货总持仓量下降：截至9月19日，总持仓量33869手（下降7.65%），主力合约166419手（下降11.36%）。
纸浆供需基本面数据
进口量
库存
- 纸浆港口库存上涨，仓单数量稳定。
- 海外浆厂库存上涨：世界20国商品浆供应商库存7月底为47天，漂白软木浆50天，漂白硬木浆45天。
下游需求
- 四大木浆用纸价格稳定：双胶纸4800元/吨（月环比降3.03%），铜版纸4980元/吨（月环比降3.3%），生活用纸5583元/吨（月环比持平），白卡纸3969元/吨（月环比涨0.1%）。
- 2025年8月纸品产量环比下降：双胶纸降1.7%，铜版纸降1.7%，生活用纸涨6.8%，白卡纸降4.5%。
- 生活用纸库存下降，其他纸种稳定。
双胶纸
- 价格周环比稳定：本白双胶纸4450元/吨，高白双胶纸4950元/吨。
- 库存上涨：总库存175.9万吨（周环比涨4.6%），厂库122.7万吨，社会库存53.2万吨。
- 产量和产能利用率上涨：产量20.87万吨（周环比涨0.38万吨），产能利用率56.69%（周环比涨1.04%）。
- 生产成本和毛利润基本稳定：成本4877元/吨，毛利润-155元/吨。
海外需求
- 欧洲纸浆需求修复：8月针叶浆库存可用天数30.3天（环比涨1.76），阔叶浆31天（环比涨4.3天）。
- 美国需求稳定：8月纸制品产能利用率82.52%（环比降0.29%），库存销售比1.02（环比降0.04）。
纸浆期货估值
价差
- 基差走弱：山东俄针基差-58元/吨（下降18元/吨），山东银星基差602元/吨（下降28元/吨）。
- 11-1月差走阔：-298元/吨（下降10元/吨）。
进口利润
- 纸浆进口利润修复：针叶浆-26元/吨（上涨151元/吨），阔叶浆-9.5元/吨（上涨34元/吨）。
研究结论
纸浆期货当前处于底部区间，高库存和下游需求疲软制约价格上行。短期利多驱动不足，但进口利润修复和海外需求修复可能提供一定支撑。建议关注库存变化和下游需求恢复情况。
