周度行情回顾
上周主力合约SP2501窄幅震荡，周线收于5922元/吨，上涨42元/吨。期货仓单数量减少4230吨至37.32万吨，期货库存减少1.29万吨至38.11万吨，处于近一年半低位，同比及年内高点均下降超10万吨。现货市场变化不大，俄针上调50元/吨，加针北木等上调50元/吨，山东银星和月亮上调30元/吨。SP2501与山东银星基差为358元/吨，与山东俄针基差为-72元/吨。港口库存累库3.6万吨至177.5万吨，同比增4.2万吨。
现货端
主流品牌价格小幅上调，港口库存环比累库。SP2501与山东银星基差扩大，与山东俄针基差收窄。
供需端
供给端：10月进口漂针浆65.22万吨，环比增5.11%，同比降12.03%，1-10月累计同比降8.95%。海外供应无明显增量，11月进口量预计低位。国产浆产量环比下降，产能利用率降低。
需求端：下游开工率涨跌互现，白卡纸、双胶纸开工率下降，双铜纸、生活用纸上升，但整体表现不如去年同期。库存去化持续，白卡纸和生活纸库存低于去年同期，文化用纸库存较高。12月需求边际增量可能来自文化纸年前招标季。白卡纸和生活纸库存偏低，后期或有补库需求，但当前产量无明显增量。双胶纸利润亏损，白卡纸企业利润压力大，预计优先消化库存。
消息面
11月人大常委会议至12月初为政策空窗期，商品市场震荡。晨鸣纸业停机浆纸产能703万吨，但影响不大，因公司浆纸一体化。三季度造纸行业利润偏差，中小型纸企面临出清压力，需警惕后续装置停机事件。
海外：欧洲进入纸浆消费淡季，11月和12月消费量可能边际递减，对美元报价形成压力。成本端支撑主要来自汇率。
展望
国内政策空窗期，欧洲消费淡季，海外报价支撑力度不强，盘面预计继续震荡。人民币承压对浆价轻微利好。关注白卡纸和生活纸产销情况，以及CPI、社消、汇率等宏观数据。
原木期货上市：原木与纸浆存在资金和情绪联动，但两者产业链供需结构不同。原木期货上市初期可能大幅波动，纸浆也可能跟随。若盘面脱离基本面大幅波动，可择机高空或低多短线机会。
风险提示
政策力度不及预期；宏观数据不及预期；海外政治风险；供需端意外事件
