南华期货钢材周报：暂无驱动，成材底部震荡

——暂无驱动，成材底部震荡陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月18日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 成材产量恢复速度边际放缓，螺纹表观消费量超预期回升，螺纹库存从新转为去库，但环比变化不大基本持平，后续随着螺纹钢下游消费淡季再次走弱和季节性规律，螺纹钢库存可能从新进入累库趋势，但整体看螺纹库存处于低位并且同期超季节性相比处于去库趋势。热卷去库速度边际有所加快，库存基数同期相比偏大但从同期的季节性看却处于一个去库状态，但热卷近期仓单增量明显，热卷仓单环比上周增加+58%，不排除可能是库存注册为仓单的可能性。整体看，成材的基本面偏中性，缺乏驱动，处于一个区间震荡的状态，涨不动也跌不深。目前主要的核心矛盾还是在于炉料端，钢厂铁矿库存偏低存在补库预期，支撑铁矿价格的强势，但铁水产量下降和铁矿港口库存的继续累库，铁矿大幅度上涨也有难度。焦煤从基本面上看，甘其毛都口岸通关量继续创新高，为几年同期较高水平，口岸库存继续累库，矿山开工率回升和矿山焦煤库存累库均会压制焦煤价格的上周。尽管冬储上游库存逐渐转移至下游，支撑焦煤价格，但焦煤库存基数偏大，焦煤上方空间有限。短期内成材受到成本端的支撑，下方空间有限，但上方缺乏驱动。钢材价格维持震荡的趋势，短期看螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间。 *近端交易逻辑 1、钢材的减产驱动逐渐走弱，螺纹和热卷产量环比增加，但淡季需求疲弱2、卷板材端依然处于高库存，库存为近5年同期的最高水平，去库压力较大3、钢厂铁矿库存偏低支撑铁矿价格4、铁矿港口库存继续累库5、冬储对炉料端的支撑 *远端交易预期 1、反内卷预期一直存在2、十五五规划预期3、出口管制 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡区间参考：螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 1.3数据概览 第二章重要信息及下周关注 2.1重要信息 【利多信息】 1、冬储支撑炉料端价格2、高炉和电炉利润回升3、钢厂港口库存偏低，支撑铁矿价格4、热卷去库速度边际好转 【利空信息】 1、成材在利润驱动下减产驱动走弱，产量环比增加2、港口铁矿库存重新累库，铁矿的估值相对较高，可能会影响成材价格3、卷板材端依然处于高库存的现状，消费端并没有驱动，库存为近5年同期的最高水平4、出口管制生效 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 1、下周一，中国公布2025年GDP增速2、下周四，美国公布当周初请失业金人数 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗基差 ∗卷螺差 source：同花顺,南华研究 ∗期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 现货利润：钢厂盈利率大幅下滑，跌破40%，但高炉和电炉利润边际改善，五大材减产的动力可能逐渐减弱。 4.2出口利润跟踪 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究,wind source：上海钢联,南华研究,同花顺 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 5.3需求端及推演 source：上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 ∗库存