南华期货钢材产业周报：成材震荡，底部支撑

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

盘面回顾

• 上周末受环保督察消息影响，黑色板块反弹，但反弹持续性不强，持仓量下降。
• 铁矿发运量环比大幅增加，煤炭保供影响成材价格上行压力，上周一上涨后回落。

核心逻辑

• 供需：本周钢材供需双增，库存缓慢去库，供需平衡边际改善。热卷开始去库但库存仍高，依赖减产实现去库。板材出口高位支撑需求，但内需走弱。
• 成本：铁水环比下滑，预计缓慢减产。钢铁企业盈利率下跌至37.66%，负反馈风险增加。铁矿到港量下滑，港口库存去库，但发运量恢复高位，库存可能重新累库。铁矿高估值回落，下方受冬储补库预期支撑。
• 螺纹：利空因素出清，但下游需求未见明显增量，高炉利润亏损，缓慢去库未见利润扩张。
• 结论：成材短期难出趋势行情，更多区间震荡，抬高价格重心。螺纹运行区间2900-3200，热卷3100-3400。风险点：钢铁企业盈利率下跌引发负反馈。

近端交易逻辑

1. 螺纹供需平衡边际改善，库存缓慢去库。
2. 卷板材高库存高产量，内需走弱，库存超季节性累库，去库压力大。
3. 钢铁企业盈利率跌破40%，减产节奏加快，负反馈风险增加。
4. 铁矿港口库存累库放缓，高估值回落，受冬储补库预期支撑。

远端交易预期

1. 反内卷预期。
2. 十五五规划预期。

1.2 交易型策略建议

行情定位

• 趋势研判：震荡区间，螺纹2900-3200，热卷3100-3400。

基差、月差及对冲套利策略建议

• 月差策略：正套盈亏比较高。
• 对冲套利策略：做缩卷螺差。

1.3 产业客户操作建议

1.3 数据概览

第二章重要信息及下周关注

2.1 重要信息

利多信息

1. 铁矿港口库存累库放缓，高估值回落，受冬储补库预期支撑。
2. 成材供需平衡边际改善。
3. 焦煤价格下滑，成材利润缓慢恢复。

利空信息

1. 热卷基差走弱。
2. 钢材旺季不旺，钢厂利润大幅下滑，负反馈压力增加。
3. 铁矿发运量恢复高位，港口库存可能重新累库。
4. 卷板材高库存高产量，产量近5年同期最高，消费端无驱动，库存超季节性累库。
5. 泰国发起对国内板材反倾销调查。

现货成交信息

2.2 下周重要事件关注

1. 美国9月PPI年率（下周二）。
2. 美国当周初请失业金人数（下周三）。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 基差：无具体分析。
• 卷螺差：热卷库存超季节性累库，现货卷螺差缩；期货卷螺差期限结构从Back转为Contango，走扩动力减弱，可能走缩。
• 期限结构：螺纹钢深度Contango结构，热卷期限结构从Back转为Contango。
• 月差结构：无具体分析。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 现货利润：钢厂盈利率跌破40%，长流程利润下滑，大厂出现负值；电炉利润微好转，仍低位。

4.2 出口利润跟踪

• 无具体数据展示，但提及出口利润情况。

第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

• 无具体表格展示。

5.2 供应端及推演

• 钢厂盈利率跌破40%，长流程利润下滑，预计产量维持小幅减产趋势。
• 库存：无具体数据展示。