南华期货钢材周报：螺纹表需季节性走弱，成材在炉料端支撑下底部震荡

——螺纹表需季节性走弱，成材在炉料端支撑下底部震荡陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月11日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 螺纹钢需求随着季节性因素北方施工逐渐停滞，螺纹表需上周环比下滑较大，环比上周-12.71%，供应端铁水的回升和钢厂在利润好转的驱动下，螺纹和热卷产量均环比增加，导致螺纹钢开始出现累库状态，热卷虽然仍维持去库趋势，但去库斜率逐渐放缓，未来亦有可能逐渐转为累库状态。铁水后续还有小幅度复产预期，螺纹和热卷产量也会小幅度增加，螺纹表需正式进入淡季，因此成材的复产在一定程度上使得钢材的供给基本面走弱，但这属于钢材的季节性特征，钢材的下方空间有限。短期看，目前钢材的主要利多因素还是在于炉料端和自身的低估值，铁水产量回升和钢厂铁矿库存偏低存在补库预期，支撑铁矿价格的强势，但铁矿港口库存的继续累库，铁矿大幅度上涨也有难度。焦煤上周受到减产消息的影响大幅度上涨，政策是否实施落地还存在不确定性，从基本面上看，甘其毛都口岸库存和进口港口库存上周环比去库，冬储上游库存逐渐转移至下游，支撑焦煤价格，但焦煤库存基数偏大，焦煤上方空间有限。短期内成材受到成本端的支撑，下方空间有限，但上方缺乏驱动。钢材价格维持震荡的趋势，短期看螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间。 *近端交易逻辑 1、钢材的减产驱动逐渐走弱，螺纹和热卷产量开始环比增加，但淡季需求疲弱2、螺纹开始累库，卷板材端依然处于高库存，库存为近5年同期的最高水平，去库压力较大3、铁水产量止跌为稳和钢厂铁矿库存偏低支撑铁矿价格4、铁矿港口库存继续累库5、冬储对炉料端的支撑 *远端交易预期 1、反内卷预期一直存在2、十五五规划预期3、出口管制 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡区间参考：螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 1.3数据概览 第二章重要信息及下周关注 2.1重要信息【利多信息】 1、冬储支撑炉料端价格2、高炉和电炉利润逐渐改善3、铁水止跌为稳和钢厂港口库存偏低，支撑铁矿价格 【利空信息】 1、成材在利润驱动下减产驱动走弱，产量环比增加2、铁水止跌为稳，若铁水继续增加，消费淡季下可能无法承接铁水增量3、港口铁矿库存重新累库，铁矿的估值相对较高，可能会影响成材价格4、螺纹开始累库，卷板材端依然处于高库存的现状，消费端并没有驱动，库存为近5年同期的最高水平5、出口管制生效 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 1、下周二，美国公布12末季调CPI2、下周四，美国公布当周初请失业金人数 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗基差 ∗卷螺差 source：南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ∗期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 现货利润：钢厂盈利率大幅下滑，跌破40%，但高炉和电炉利润边际改善，五大材减产的动力可能逐渐减弱。 4.2出口利润跟踪 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究,wind source：上海钢联,南华研究,同花顺 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 source：南华研究 5.3需求端及推演 source：南华研究,上海钢联 source：同花顺,南华研究 ∗库存 source：南华研究 source：上海钢联,南华研究 source：南华研究 source：南华研究 钢联