南华期货钢材产业周报：成材偏弱震荡，卷板材去库压力较大20251109

研报总结

第一章核心矛盾及策略建议

1.1 核心矛盾

• 宏观环境：中美领导人会晤结束，市场进入宏观真空期，核心矛盾回归基本面交易。
• 螺纹钢：供需平衡边际改善，供需双弱，库存缓慢去库。
• 卷板材：高库存、高产量，产量仍处近5年同期最高水平，消费端无驱动，库存超季节性累库，为近5年同期最高水平，去库压力较大；泰国发起反倾销调查对卷板材造成压力。
• 成本端：铁水季节性回落，铁矿港口库存累库，铁矿高估值回落但受冬储预期支撑；焦煤现货偏紧，第四轮提涨开启。
• 盈利情况：钢铁企业盈利率跌破40%，负反馈风险增加。
• 整体判断：成材区间震荡，螺纹运行区间2900-3200，热卷运行区间3100-3400；关注去库速度和下游消费，风险点在于负反馈。

1.2 近端交易逻辑

1. 螺纹供需双弱但库存缓慢去库；卷板材高库存高产量，消费无好转，去库压力大。
2. 钢铁企业盈利率下滑，减产节奏和负反馈风险增加。
3. 铁矿供应充足，发运高位，高估值下跌可能影响成材价格。
4. 焦煤现货偏紧，提涨开启。

1.3 远端交易预期

1. 反内卷预期。
2. 十五五规划预期。

1.4 交易型策略建议

• 行情定位：趋势研判显示价格走缩偏弱，可能测试前期低点支撑；区间参考：螺纹2900-3200，热卷3100-3400。
• 基差、月差及对冲套利：反套概率偏大，建议做缩卷螺差。

1.5 产业客户操作建议

无具体建议，但需关注核心矛盾和风险点。

第二章重要信息及下周关注

2.1 重要信息

• 利多信息：
  1. 工信部公开征求意见，炼铁炼钢产能置换比例不低于1.5:1。
  2. 焦炭四轮提涨开启。
  3. 中国出口汽车、船舶、机电产品同比增长。
• 利空信息：
  1. 钢材旺季不旺，钢厂利润下滑，负反馈压力增加。
  2. 铁矿发运高位，港口库存累库。
  3. 卷板材高库存高产量，消费无驱动，库存超季节性累库。
  4. 泰国发起反倾销调查。
• 现货成交信息：无具体数据。

2.2 下周重要事件关注

1. 中国10月M2货币供应。
2. 中国10月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值同比。

第三章盘面解读

3.1 价量及资金解读

• 基差：无具体数据。
• 卷螺差：热卷库存超季节性累库，现货卷螺差走缩；期货卷螺差走扩动力减弱，可能走缩。
• 期限结构：
  • 螺纹：深度Contango（C）结构。
  • 热卷：前端Backwardation（B）结构走平，可能形成Contango（C）结构，后端为Contango（C）结构。
• 月差结构：
  • 螺纹：后续合约倾向于反套结构。
  • 热卷：01-05合约可能倾向于反套逻辑。

第四章估值和利润分析

4.1 产业链上下游利润跟踪

• 现货利润：钢厂盈利率跌破40%，长流程利润下滑，大厂出现负值；电炉利润微好转但低位。
• 出口利润：无具体数据。

第五章供需及库存推演

5.1 供需平衡表推演

无具体数据。

5.2 供应端及推演

钢厂盈利率下滑，预计产量维持小幅减产趋势。

5.3 需求端及推演

• 库存：表外库存季节性变化。