2025年8月纯碱市场行情策略展望：产业去库压力犹存，纯碱后续或偏弱震荡

海证期货研究所2025年8月1日 8月份纯碱主力01合约小幅冲高回落，盘面整体表现偏弱，反弹动能不足。本月纯碱供需依然偏弱，但阶段性煤炭价格坚挺带来的成本支撑以及宏观情绪波动令本月上旬纯碱价格呈现一定抗跌性。但受制于持续疲弱的下游需求，产业库存压力尤其是重碱压力依然较大，且交割库库存亦稳步增加。随着煤炭价格下行调整以及市场情绪有所降温，纯碱弱现实逻辑重新主导价格波动。月底部分装置检修使其供给端存部分缩量支撑，但弱现实、弱需求依然拖累产业面临被动去库压力进而对盘面形成部分压制。整体来看8月份纯碱盘面呈现震荡回落。 后续来看，部分装置仍将面临检修预期，但整体缩量提振或有限，而需求端暂无明显利好改善支撑，基于此纯碱弱势格局短期恐难有实质性好转，产业去库压力下盘面反弹动能恐不足，预计9月纯碱盘面恐延续偏弱震荡概率较大。套利方面，仍可关注纯碱01&05价差反套以及卖出看涨期权机会，注意风险控制与止损。 一、八月行情回顾 8月份纯碱主力01合约小幅冲高回落，中旬后价格震荡下行，盘面整体表现偏弱，反弹动能不足。截止8月28日纯碱主力2601合约收盘价1311元/吨。 本月纯碱供需依然偏弱，但阶段性煤炭价格坚挺带来的成本支撑以及宏观情绪波动令本月上旬纯碱价格呈现一定抗跌性。但受制于持续疲弱的下游需求，产业库存压力尤其是重碱压力依然较大，且交割库库存亦稳步增加。随着煤炭价格下行调整以及市场情绪有所降温，纯碱弱现实逻辑重新主导价格波动。月底部分装置检修使其供给端存部分缩量支撑，但弱现实、弱需求依然拖累产业面临被动去库压力进而对盘面形成部分压制。整体来看8月份纯碱盘面呈现震荡回落。 后续来看，部分装置仍将面临检修预期，但整体缩量提振或有限，而需求端暂无明显利好改善支撑，基于此纯碱弱势格局短期恐难有实质性好转，产业去库压力下盘面反弹动能恐不足，预计9月纯碱盘面恐延续偏弱震荡概率较大。套利方面，仍可关注纯碱01&05价差反套以及卖出看涨期权机会，注意风险控制与止损。资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所 现货市场：本月纯碱现货市场价格震荡回落，下游刚需采购为主，月底下游部分企业低价补库，产销略有改善，但新单依旧偏弱。据隆众数据显示，截止月底华北地区重碱价格1240-1350元/吨，华东地区重碱价格约1260-1350元/吨，华中地区重碱价格约1320-1370元/吨。华北地区轻碱市场价1250元/吨，华东轻碱市场价约1150元/吨，华中地区轻碱价格约1150元/吨。趋势上来看，本月轻碱、重碱均呈现不同程度下调。 ➢基差方面，本月纯碱01合约华中地区基差震荡收窄，基本处于贴水运行。宏观与产业交织博弈下市场情绪反复，弱现实对于现货拖累更为明显。据隆众数据统计显示，截止8月28日国内华北重碱01合约基差约-11元/吨，华中重碱09合约基差约-111元/吨，环比上月有所走弱。 ➢价差方面，8月SA01&05价差继续偏弱运行，截止8月28日纯碱01&05价差约-68元/吨，本月该价差整体反套逻辑运行为主。后续来看虽装置检修部分缓解供需矛盾，但近月仍将面临较大去库压力，且需求端未现明显改善，预估近月压力或更为明显，SA01&05价差有望延续反套运行。 ➢期权方面，建议适时关注卖出看涨期权机会，注意风险控制与止损。5 资料来源：Wind、钢联、海证期货研究所 从存量装置的表现来看，8月份纯碱装置负荷冲高回落，下旬后存量装置压力有所缓解。据隆众数据显示，截止8月28日国内纯碱整体开工率约82.47%，其中氨碱开工率约8607%，联碱开工率约84.37%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率80.75%。 从装置检修损失情况来看，本月纯碱检修损失量大幅回落，部分显示供给端压力渐显。据钢联数据显示截止8月21日纯碱损失量合计约34.06万吨。 ➢从产量运行情况来看，本月产量先扬后抑，整体波动较为有限。据隆众数据显示，截止8月28日纯碱周度产量约71.9万吨，其中轻质碱产量约33.59万吨，重质碱产量约38.32万吨。 ➢从出货量情况来看，截止8月28日纯碱企业出货量约76.23万吨，纯碱整体出货率约为106.02%，环比上月有所抬升，出货率平衡偏上运行。 ➢从出口运行情况来看，据隆众数据显示，2025年7月纯碱出口量约16.13万吨，环比上月增加0.42万吨，出口均价177.28美元/吨。1-7月累计出口量为115.4万吨，较去年同期增加64.87万吨。 ➢从进口情况来看，据隆众数据显示，2025年7月份中国纯碱进口量在0.32万吨，环比增加0.2万吨，进口均价206.69美元/吨。1-7月累计进口量为2.04万吨，较去年同期减少79.13万吨。 ➢2025年7月中国纯碱净出口15.81万吨，增速1.41%。 ➢本月纯碱表需环比有所回升，其中轻碱表需持续攀升，重碱表需则高位有所回落。 ➢本月浮法玻璃日产量稳步运行，基本无明显变动。据隆众数据显示，截止8月28日国内浮法玻璃日产量约15.96万吨，周度浮法玻璃产量约111.7万吨，浮法玻璃行业开工率约为75.68%左右，环比基本持稳。 ➢8月份光伏玻璃日产亦平稳运行。据钢联数据显示，截止8月28日光伏玻璃在产产能88580吨/吨，本月日产略有增加，截止月底产能利用率约68.37%。 ➢整体来看，本月浮法玻璃、光伏玻璃日产增量有限，目前下游玻璃市场对于原料支撑不足。 ➢8月份国内浮法玻璃库存窄幅调整。据隆众数据显示，截止8月28日全国浮法玻璃样本企业总库存约6256.6万重箱，折库存天数约26.7天，从季节性来看，目前库存压力弱于去年同期，库存累积压力相对可控。 ➢本月浮法玻璃湖北厂库库存冲高回落。据隆众数据显示，截止8月28日湖北厂库库存约577万重箱。 ➢8月份整体来看，浮法玻璃市场库存得到部分消化，后续还将面临继续去库压力。 ➢8月份浮法玻璃沙河贸易商库存先抑后扬，月底库存压力有所增加。据隆众数据显示，截止8月28日沙河贸易商库存约356万重量箱。 ➢本月浮法玻璃沙河厂库库存持续攀升。据隆众数据显示，截止8月28日沙河厂库库存约313.04万重量箱，环比上月明显增加。 ➢浮法玻璃检修情况来看，8月份国内玻璃冷修损失维稳运行。据隆众数据统计显示，截止8月28日国内浮法玻璃冷修损失量约40450吨/日，本月全国浮法玻璃损失量累计约113.26万吨。 ➢浮法玻璃利润表现情况来看，本月玻璃产业利润窄幅调整。据隆众数据统计显示，截止8月28日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-188.41元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约109.46元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约25.66元/吨。 ➢8月份浮法玻璃与光伏玻璃需求基本持稳运行为主，下游需求未现改善迹象，对原料消费支撑不足。后续来看需求端疲软现状恐难好转，对纯碱拖累犹存。 ➢8月国内纯碱厂库库存延续高位运行，绝对库存压力依然较大，其中重碱库存压力更为凸显。据隆众数据显示，截止8月28日国内纯碱厂家总库存约186.75万吨，其中轻质纯碱约74.53万吨，重碱约112.22万吨。 ➢今年纯碱库存压力远超历史同期，不论趋势还是绝对量均对于盘面价格形成较大压制。库存的持续累积部分反映下游需求的疲弱拖累。虽后续供给端存部分缩量预期，但供需发生实质性改善的可能较小，预估9月纯碱市场仍将面临较大去库压力，被动去库或对于价格形成利空压制。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢8月份纯碱产业利润环比小幅下滑。据隆众数据显示，截止8月28日国内氨碱法纯碱理论利润约-0.1元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为-20元/吨，利润基本回归至平水附近波动。 ➢本月上旬煤炭价格的坚挺使其成本压力渐显，产业利润被小幅压缩，而后随着煤价与纯碱价格的下行调整，纯碱产业利润维持低位调整，整体来看各工艺纯碱利润表现欠佳。 ➢中期来看，纯碱供给过剩的长周期下，产业低利润或为常态。 展望后市，9月份部分装置仍将面临检修预期，但整体缩量提振或有限，而需求端暂无明显利好改善支撑，基于此纯碱弱势格局短期恐难有实质性好转，产业去库压力下盘面反弹动能恐不足，预计9月纯碱盘面恐延续偏弱震荡概率较大。套利方面，仍可关注纯碱01&05价差反套以及卖出看涨期权机会，注意风险控制与止损。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!