2025年9月尿素市场行情策略展望：产业累库压力犹存，尿素价格或延续震荡

海证期货研究所2025年8月29日 8月尿素主力01合约亦呈现区间震荡走势，盘面上下两难且价格波动弹性相对有限。从基本面供需表现来看，下半年随着时间推进，农业需求缩量明显，而工业需求季节性增量亦将逐步结束，对于原料消费支撑边际弱化。而供给端来看，本月尿素负荷稳步回升，供增需弱下产业再现累库风险进而对于盘面价格形成利空拖累。虽月内出口方面消息扰动促使外部情绪一定程度主导价格波动弹性，但弱现实压制下主力期价仍显反弹乏力。 展望后市，我们认为未来尿素价格恐依旧上行动能不足。前期支撑需求端的复合肥增量需求在未来将面临季节性回落，三聚氰胺负荷亦弱势运行，工农业需求乏力或仍将继续对于盘面形成拖累。供给端后续还将面临部分新增产能释放预期，鉴于此我们预估后续尿素产业或将面临进一步累库风险，价格亦或难改弱势格局。但出口方面的扰动仍将阶段性影响盘面波动节奏，但供需宽松趋势或难扭转。综合来看，尿素9月价格或区间震荡运行的概率较大。对于套利方面来说，考虑到后续尿素或面临产业进一步累库风险，我们预估UR01&05价差或偏弱运行概率较大。期权方面，可逢高等待卖出看涨期权机会，注意风控与止损。 ➢现货市场概述： 8月尿素各地区现货价格偏弱震荡，出口预期扰动部分缓解国内库存压力，但内需逐步疲软，部分工厂面临出货压力，市场交投整体表现一般，终端采购依然较为谨慎。从价格绝对估值来看，现阶段尿素各地区主流报价小幅先抑后扬，整体波动弹性较为有限。 据隆众数据统计显示，截止8月28日山东地区小颗粒主流出厂成交约1660-1680元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1710元/吨附近，菏泽市场参考价格1700元/吨附近。 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢期货市场概述： 8月尿素主力01合约亦呈现区间震荡走势，盘面上下两难且价格波动弹性相对有限。从基本面供需表现来看，下半年随着时间推进，农业需求缩量明显，而工业需求季节性增量亦进入尾声，对于原料消费支撑边际弱化。而供给端来看，本月尿素负荷稳步回升，供增需弱下产业再现累库风险进而对于盘面价格形成利空拖累。虽月内出口方面消息扰动促使外部情绪一定程度主导价格波动弹性，但弱现实压制下主力期价仍显反弹乏力。 展望后市，我们认为未来尿素价格恐依旧上行动能不足。前期支撑需求端的复合肥增量需求在未来将面临季节性回落，三聚氰胺负荷亦弱势运行，工农业需求乏力或仍将继续对于盘面形成拖累。供给端后续还将面临部分新增产能释放预期，鉴于此我们预估后续尿素产业或将面临进一步累库风险，价格亦或难改弱势格局。但出口方面的扰动仍将阶段性影响盘面波动节奏，但供需宽松趋势或难扭转。综合来看，尿素9月价格或区间震荡运行的概率较大。4资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢从基差表现来看，8月尿素01合约基差震荡回落，环比上月有所走弱。本月终端需求支撑不足使得现货弱稳调整，加之月底市场情绪回落使得基差有所走弱。据钢联数据统计显示，截止8月28日山东01合约基差约-43元/吨，河北09合约基差约-23元/吨，整体来看目前基差弱于历史同期表现。 ➢从价差运行来看，本月UR01&05价差小幅冲高回落，整体波动弹性不大。弱现实、产业累库对于近月形成一定拖累，而政策乐观预期对于远月提振则更为明显，UR01&05价差整体反弹高度有限。截止8月28日UR01&05价差约-36元/吨，UR11&01价差约-5元/吨。 ➢后续表现来看，考虑到后续尿素或面临产业进一步累库风险，我们预估UR01&05价差或偏弱运行概率较大。 尿素08合约的历史基差情况汇总 ➢自上市至今，尿素08合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素08合约历次交割多以盘面贴水为主。从尿素近两年各合约的数据统计情况来看，期现货价格均呈现不同程度回落，部分显示了尿素市场趋于宽松格局后的价格疲软现状。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2508合约的交割结算价为1725元/吨，河南现货升水15元/吨，河北现货升水15元/吨。相较历史同合约来说基差处于合理区间波动。 ➢虽近期印标以及出口方面扰动依然反复扰动市场情绪，但目前对于缓解国内尿素压力的实际作用相对有限。后续新增产能释放压力下，今年尿素产业格局依然处在趋于宽松的局面，盘面交割也成为有效工具之一。 ➢根据交易所交割数据来看，尿素今年交割量远高于历史同期，这也侧面反映了目前尿素市场抛压较大。 资料来源：郑商所、海证期货研究所7➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，主力合约交割量大且稳，大多数交割量达到1000手以上。但是对于非主力合约来说，交割量则相对偏低。尿素08合约历史交割量一直偏低，本次2508合约交割量虽大幅增加，但交割绝对量相较其他合约来说依然偏低。➢纵观近几年交割变化不难发现，今年各合约交割量均不同程度的高于历史同期，整体交割增量明显也部分反映出市场销货压力。➢从季度交割量统计对比来看，尿素产业库存较大，企业销货压力凸显，一季度、二季度交割量大幅拉涨并远超历史同期表现。根据交易所数据统计，今年一季度尿素交割总量约8266手，二季度尿素交割量约5144手，同比历史同期涨幅较大。下半年随着需求旺季逐步褪去，后续尿素供需压力或进一步凸显，预估下半年交割量有望进一步增加。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2508交割配对约891手，名义交割量约17820吨，交割量环比2507合约减少约419手，与去年08合约交割量相比增加394手。 ➢对比历史同期表现来看，08合约交割量不断创新高，今年UR2508合约交割量明显增加。 ➢从可供交割仓单量统计来看，今年8月尿素仓单量稳步上扬且明显高于历史同期仓单表现。据郑商所公布显示，截止8月最后交易日尿素仓单量约3823张，环比上月仓单量增加1193张，同比去年同期增加2370张。 ➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，近两个月仓单量逐步攀升，企业抛盘压力渐显一定程度上显示了供给较为充裕背景下可供交割数量较为充足，对于市场多头来说或部分弱化其持仓意愿。 ➢今年可供交割仓单整体较高也与尿素今年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等因素息息相关，在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力较大。 ➢从最后交易日的仓单分布来看，仓单主要分布在云图控股、四川农资以及中农控股等厂库，其中云图控股仓单占比最高，约为29%。 ➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区分散，其中四川地区仓单量较大，占比约30%，仓单量相对较高，河北、河南以及辽宁地区仓单次之，其他地区占比较少。 ➢从仓库、厂库分布来看，本次仓单虽均有涉列，但主要还是集中在厂库，约占总仓单的88%。 ➢从尿素会员席位分布来看，本次2508合约交割涉及的卖方会员、买方会员较为均衡，基本都分布在9家席位。 ➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在9家席位，其中长江期货席位占比最高，约37.6%，其次一德期货席位紧随其后，占比约33.7%，中原期货席位占比约11.3%，其他席位占比相对较低。 ➢买方会员席位也分布在9家席位，其一德期货席位占比最大，约33.7%，浙商期货、兴业期货席位紧随其后，分别占比约16.3%、15.3%左右，其他席位占比不高。 ➢从检修情况来看，8月份尿素装置检修损失先扬后抑，损失量逐步下降，整体表现低于往年同期。据隆众数据统计显示，截止8月28日尿素装置检修量合计约为77.51万吨。 ➢后续预估情况来看，随着装置逐步恢复预估检修损失量或逐步减少，供给端整体较为充裕。 ➢8月份尿素开工先抑后扬，负荷逐步恢复，供给端压力渐显。据隆众数据统计显示，截止8月28日国内尿素开工约82.39%。分工艺来看，截止月底煤头企业开工率约85.10%；气头企业开工率73.50%。 ➢后续来看，存量装置高负荷以及新增产能释放预期交织影响下，预估后续尿素供给仍显宽裕，进而部分抑制价格上行驱动。 ➢8月份复合肥负荷冲高回落，下旬开工逐步季节性回落，对原料消费支撑弱化。据隆众数据显示，截止8月28日复合肥开工率约39.22%，负荷呈现高位回落。 ➢从复合肥库存变化来看，本月库存进一步攀升，库存压力远超历史同期并创阶段性新高。据隆众数据统计显示，截止8月28日国内32家主流复合肥企业库存约为86.72万吨，库存绝对量压力较大。➢据隆众数据统计显示，本月复合肥市场利润有所改善。截止8月28日山东地区硫基平衡肥原料成本费用约为2497元/吨，利润方面45%S(3*15)毛利约为153元/吨，45%CL(3*15)毛利约为55元/吨，环比上月有所改善。➢对于9月份而言，复合肥负荷恐缩量下滑进而对原料价格形成拖累。一方面是基于季节性缩量考虑，另外持续攀升的库存压力也将一定程度令负荷承压。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所14 ➢8月国内三聚氰胺开工先抑后扬，负荷弱于去年同期。据隆众数据显示，截止8月28日国内三聚氰胺企业开工率约58.5%，环比上月有所下降。 ➢产量方面来看，据隆众数据显示截止8月28日国内三聚氰胺月度产量约10.63万吨，产量相对不高。 ➢整体来看8月份尿素内需表现欠佳，工业需求环比弱化，加之农业需求释放不足，对价格提振乏力。 ➢后续来看，9月份尿素需求恐将进一步下滑。复合肥开工季节性缩量冲击下，预计需求端或面临进一步下滑。但是还需关注出口方面扰动。但是整体而言，需求端后续改善力度恐有限。 五、需求端：尿素出口增量明显，部分缓解国内库存压力 ➢近期尿素出口量稳步增加，尤其7月尿素出口大幅增加，回升趋势明显。 ➢目前出口形势趋于乐观，出口增量对于短期缓解库存压力存利好提振。从现阶段趋势来看，预估8月份尿素出口有望延续高位波动。但年度表现来看，由于出口配额有限，这对于缓解尿素产业库存压力作用或相对有限。 ➢据隆众数据统计显示，2025年7月尿素出口567183.7吨，环比大幅拉涨；出口均价369.66美元/吨，环比亦增幅明显。 ➢8月份国内尿素厂内库存稳步回升，累积压力再现。需求端的疲弱以及持续高负荷运行致使国内尿素库存再度累积并对其价格形成压制。从季节性表现来看，现阶段尿素库存绝对量压力较大且远超历史同期表现。据隆众数据显示，截止8月27日尿素产业库存总量约108.58万吨，环比上月继续累积。下半年还将面临新增产能释放预期以及需求端疲弱可能，后续尿素去库压力犹存。 ➢港口库存先抑后扬，随着尿素出口稳步有序推进，月中后港口库存回升一定程度上缓解了产业上游库存压力。截止8月28日尿素港口样本库存量约60万吨，环比上月继续回升。月底港口货源集港加速，库存持续攀升。 ➢预收情况来看，据隆众数据显示截止8月27日，尿素企业预收天数约6.06天，环比变动不大。需求推进缓慢，新单成交有所放缓，订单维稳波动。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢8月份尿素产业利润略有收窄，水煤浆工艺利润下降明显。据隆众数据显示，截止8月28日，固定床工艺利润约-207元/吨，水煤浆利润约186元/吨，天然气利润约-185元/吨，环比上月呈现不同程度下滑。 ➢本月尿素价格基本维持区间调整，产业弱现实、出口扰动以及宏观情绪交织影响下，尿素产业利润基本以弱势调整为主。 ➢中长期来看，下半年逐步进入尿素需求相对淡季，尿素产能释放、供需疲弱周期下，产业低利润或为常态。 ➢展望后市，我们认为未来尿素价格恐依旧上行动能不足，工农业需求乏力或仍将继续对于盘面形成拖累，出口方面的扰动仍将阶段性扰动盘面波动节奏，但供需宽松趋势或难扭转，预估宽幅震荡概率较大。 ➢套利方面，预估UR01&05价差或偏弱运行概率较大。期权方面，可逢高等待卖出看涨期权机会，注意风控与止损。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信