2024年7月尿素市场行情策略展望：供需压力渐增，尿素或现部分累库风险

海证期货研究所2024年6月28日 6月尿素盘面探底回升，波动弹性较大。中上旬在外部情绪扰动与尿素自身供需支撑弱化交织影响下，盘面价格出现大幅下跌。装置复产压力渐显、需求支撑弱化以及出口收紧等因素拖累下，进一步加剧价格调整弹性。随着时间推进，农业需求逐步释放，而产业库存亦没有出现明显累库压力，加之新一轮印度招标对国内市场情绪提振，盘面开始企稳反弹，短期供需矛盾相对可控令其价格呈现部分抗跌性。 展望7月份，新增产能陆续释放压力、农需转弱以及出口严控等因素制约下，尿素价格或面临一定下行调整风险。中上旬在低库存以及农需支撑下，盘面或呈现部分抗跌性，但随着后续供增需减预期渐显，价格恐或弱势下探，未来价格出现调整的风险较大。就价差方面来看，考虑到后续供需或存转弱预期，09合约利多支撑或边际弱化，UR09&01价差或弱势震荡。 一、六月行情回顾 ➢现货市场概述： 6月尿素现货各地区价格先抑后扬，中上旬因工业需求弱化、农需延后以及日产逐步回升等因素拖累，现货价格顺势下跌。中下旬开始，东北需求集中释放促使该地区现货价格表现坚挺，而后随着雨水降临华北地区农业追肥需求陆续释放，加之部分装置短停致使日产出现小幅回落，月底现货市场整体较为抗跌。整体来看，6月尿素现货市场逐步企稳反弹。 截止6月底，山东地区小颗粒主流出厂成交2240-2280元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格2290元/吨附近，菏泽市场参考价格2260-2270元/吨附近。3 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 一、六月行情回顾 ➢期货市场概述： 6月盘面探底回升，波动弹性较大。中上旬在外部情绪扰动与尿素自身供需支撑弱化交织影响下，盘面价格出现大幅下跌。装置复产压力渐显、需求支撑弱化以及出口收紧等因素拖累下，进一步加剧价格调整弹性。随着时间推进，农业需求逐步释放，而产业库存亦没有出现明显累库压力，加之新一轮印度招标对国内市场情绪提振，盘面开始企稳反弹，短期供需矛盾相对可控令其价格呈现部分抗跌性。 但中期来看，新增产能陆续释放压力、农需转弱以及出口严控等因素制约下，预估尿素产业累库压力或渐显，中期价格或存一定调整风险。4 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢从基差表现来看，6月份尿素09合约基差整体弱于去年同期。截止6月25日，山东09合约基差145元/吨，河北09合约基差155元/吨。 ➢从价差运行来看，本月UR09&01价差先抑后扬，波动弹性相对偏低。出口政策收紧、农需逐步释放以及印标发布等因素交织下，价差震荡运行。截止6月25日，UR07&09价差51元/吨，UR09&01价差80元/吨。 ➢后续表现来看，鉴于供增需弱预估，中期产业或面临一定累库压力，09合约利多支撑恐边际弱化，UR09&01价差后续走扩空间或有限。 资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢尿素06合约自上市后经历5次交割。作为面临集中注销期的非主力合约，06合约历史交割量、市场参与度均较低，且此前基差运行较为平稳，多以盘面贴水为主。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2406合约的交割结算价为2242元/吨，贴水河南现货18元/吨，贴水河北现货58元/吨。相较历史同合约来说，基本处于合理区间波动。 ➢对比历史同期UR06合约表现可以发现，交割月前UR2406合约基差持续表现偏强，进入6月后基差逐步收窄，基差修复主要以现货价格大幅调整、逐步像盘面靠拢为主。 ➢06合约作为尿素非主力合约，其历史交割量、市场参与量明显弱于其他合约，在非主力合约中交割量也属于相对偏低合约。从上图可以看到，UR2006、UR2106合约几乎交割量为零，UR2206合约的交割数量不足40手，市场参与量很低。UR2306合约交割明显增加，但在23年全年的交割合约中，依然交割量较低。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2406集中交割配对38手，名义交割量仅760吨，交割量环比2405合约减少1077手，与去年06合约交割量相比减少307手，同合约交割量整体偏低。 资料来源：郑商所、海证期货研究所➢本次交割量大幅减少，部分源于交易所限额政策影响。据交易所规定，非期货公司会员或客户在尿素期货2406、2407、2408以及2409合约上单日开仓交易的最大数量为2000手。受此影响，作为非主力合约，进入交割月的参与量将受到部分限制。此外，6月是尿素仓单集中注销期也一定程度影响参与交割意愿。7 ➢从可供交割仓单量统计来看，截止6月最后交易日，2406合约尿素仓单量约2453张，且远高于历史同期表现，可供交割仓单量较为充裕，市场疲弱情况下加剧期现负反馈并拖累价格延续弱势运行。 ➢可供交割仓单量增加，对市场情绪亦形成部分压制。 ➢今年可供交割仓单整体表现充裕，也与尿素今年处于供需宽松的基本面格局息息相关。由于出口收紧、供给端产能释放压力等因素影响，中期尿素产业库存面临累积压力。尽管现阶段农需支撑下矛盾相对可控，但随着需求端逐步弱化，后续供需压力恐逐步凸显。对于仓单表现来看，后续仓单压力依旧较大。 ➢从最后交易日的仓单分布来看，分布区域较为集中。具体来看，中农控股、四川农资以及云图控股仓单量较高，仓单量超过500张。四三二处、安阳万庄、安徽中能以及衡水棉麻等几家仓单较低，仓单量处于100张以下。 ➢从省份分布情况来看，本次主要集中在河北、河南、安徽以及湖北地区，其中河北、河南地区仓单注册量较大，占比超过30%；河北注册仓单占比最高，约41%。 ➢此次厂库、仓库注册仓单量分布差异较大，基本分布在厂库，占比约93%，仓库仅占比7%。与05合约分布相比，仓单依然集中分布在厂库为主。 ➢根据郑商所公布仓单、交割数据，本次尿素实际交割量约占仓单总量的2%。 UR2405合约交割配对情况 ➢从尿素会员席位分布来看，本次2406合约交割量38手，涉及会员席位较少。 ➢买方会员主要分布在物产中大、瑞达期货以及宏源期货等席位为主，其中物产中大席位占比最大，约20手，占比约53%。 ➢卖方席位仅涉及2家，主要分布在中原期货、齐盛期货两家，其中齐盛期货席位占比较大，约20手，占比约53%。 ➢6月尿素开工企稳反弹，环比继续提升。据隆众数据统计显示，截止6月底国内尿素开工约82.62%，其中煤头企业开工率约82.91%；气头企业开工率81.75%，存量装置压力不减。 ➢从产量运行情况来看，截止6月底，尿素产量约125.24万吨，日产约17.9万吨左右，高于历史同期水平。本月整体检修相对有限，产量高位运行为主，月底部分装置短停日产压力有所缓解，但绝对量来看，依然压力较大。 ➢展望7月份，我们预估存量装置负荷有望延续高位运行。一方面，后续检修装置缩量有限，另一方面目前产业利润尚可使得企业主动降幅意愿有限，加之部分装置重启预期，后续尿素供给端增量压力对盘面恐将形成部分拖累。 四、供给端：新增产能逐步释放，供给端增量压力渐显 ➢今年下半年国内尿素计划新增产能压力较大，鉴于新装置投放不确定因素，我们更多关注三季度投放情况，后续预估将有200多万吨的计划产能投放。 ➢据资讯数据统计，7-8月预估将有5套装置陆续投产，新增产能压力释放较大。尽管实际投放产能大概率低于预期产能，但在目前存量装置高负荷运行的情况下，供给端增量压力释放恐将进一步加剧供给端压力，进而令尿素价格承压。 ➢6月复合肥负荷继续下降，对原料消费进一步弱化。据隆众数据显示，截止6月底，复合肥开工率约33.77%，环比继续下降。各主流地区来看，湖北地区中小型企业停车陆续增多，但大企业降负荷有限；河北地区因追肥收尾企业装置减负停车进一步增多；苏皖地区大企业运行负荷有所下降。 ➢从复合肥库存变化来看，本月复合肥库存先抑后扬，月底出现一定程度累库。截止6月底，复合肥库存量约50.35万吨。 ➢展望7月份，复合肥开工或将面临继续下降风险，开工缩量预期令原料尿素价格承压。 ➢6月三聚氰胺开工继续回落，目前已降至季节性低位运行。据隆众数据显示，截止6月底国内三聚氰胺企业开工率约55.33%，环比上月继续下降。 ➢产量方面来看，6月三聚氰胺产量继续减少，截止本月底国内三聚氰胺产量约2.59万吨，整体来看月内市场略显僵持。 ➢本月三聚氰胺价格弱势回落，新单跟进乏力，市场弱势运行为主。展望后市，预计负荷或延续低位运行，对原料支撑恐不足，工业需求整体弱化明显。 ➢今年尿素因出口政策导向使得上半年出口量大幅下滑，远低于历史同期表现。 ➢据隆众数据显示，2024年1-5月尿素出口累计量仅有6.5万吨，而2023年同期尿素出口累计约78万吨。出口缩量明显。这部分缩量消费更多需要内需消化，部分加剧国内市场压力。 ➢从现阶段情况来看，农需释放有望持续至7月中上旬，加之目前产业库存仍处低位，我们预估未来7-8月放松出口的概率相对有限，后续随着需求旺季逐步结束，出口偏紧预期或部分加剧国内宽松格局，进而令价格承压。 ➢6月国内尿素企业库存低位运行，未现明显累库风险。据隆众数据显示，截止6月底，尿素产业库存总量约25.56万吨，环比上月继续回落。本月库存持续低位，一方面是由于月内部分装置故障频发导致日产负荷在下旬出现一定回落，另一方面本月农业需求陆续释放使得需求增量明显，部分消化产业库存，阶段性结构改善给予价格一定抗跌性。 ➢预收情况来看，截止6月底，尿素企业预收天数约5天，环比上月变动不大。 ➢展望后市，农业需求有望延续至7月上中旬，受此提振我们预估尿素产业库存短期有望延续低位运行。但中期来看，鉴于供增需减弱化预期，预估产业库存恐逐步累积，进而弱化价格反弹动能。16 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢6月尿素产业利润整体表现尚可，固定床利润相对欠佳，气头与新型煤气化工艺利润依然可观。据隆众数据显示，截止6月下旬，固定床工艺利润约-17元/吨，水煤浆利润481元/吨，天然气利润390元/吨，环比上月有所下滑。 ➢目前尿素行业利润不错，今年产能释放、供给宽松周期下，产业利润或存一定压缩空间。 ➢展望7月份，我们认为尿素价格或面临一定下行调整风险。中上旬在低库存以及农需支撑下，盘面或呈现部分抗跌性，但随着后续供增需减预期渐显，价格恐或弱势下探，未来价格出现调整的风险较大。 ➢就价差方面来看，考虑到后续供需或存转弱预期，09合约利多支撑或边际弱化，UR09&01价差可能面临一定收窄风险。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!