九月行情回顾
- 现货市场：尿素现货价格重心持续下移，各地区价格不断探底，市场整体弱势。月底跌势趋缓，但下游补货谨慎，预收进展缓慢。山东地区小颗粒主流出厂价约1750-1800元/吨，临沂市场约1800-1810元/吨，菏泽市场约1790-1800元/吨。
- 期货市场：尿素主力期价承压均线弱势运行，中旬后部分抗跌，月内重心环比下移并创年内新低。基本面显示供需压力犹存，开工、日产攀升导致供给端压力凸显，下游刚需支撑不足，复合肥负荷下滑，市场情绪偏弱，产业库存攀升进一步弱化价格反弹动能。月底虽供需未改善，但宏观政策提振大宗商品，尿素价格低位反弹。
展望后市
- 供需压力：10月尿素供需压力犹存，供给端延续宽松，储备性需求不确定性大，工业需求或缩量，高库存抑制价格反弹。
- 价格预测：外部环境扰动敏感，政策回暖下产业弱势格局对价格抑制或弱化，尿素价格宽幅震荡概率较大。
基差与价差
- 基差：9月01合约基差大幅收窄，月底部分地区盘面升水。山东01合约基差约-10元/吨，河北09合约基差约20元/吨。
- 价差：UR01&05价差弱势收窄，近月承压明显。UR11&01价差约15元/吨，UR01&05价差约-19元/吨。尿素价差整体较弱，受供需宽松影响。预估UR11&01、UR01&05价差延续弱势运行。
主力合约交割情况
- UR2409合约：交割结算价1860元/吨，贴水河南、河北现货18元/吨。基差相对偏低，河南、河北地区仍以盘面贴水为主。
- 交割量：UR2409合约交割量1070手，环比增加，与去年同比增加。三季度交割量偏高，或与市场疲弱、盘面销货意愿增加有关。
- 仓单分布：仓单主要分布于中农控股、四川农资、云图控股等5家厂库，中农控股占比约28%。仓单涉及山东、湖北、广西、河南、河北，河北占比约45%。
- 交割量占比：实际交割量约占仓单总量的约41%。
- 会员席位：卖方席位相对集中，买方席位分散，长江期货占比最大约42.1%，中粮期货卖方占比最大约37.38%。
供给端
- 检修情况：9月装置检修量约61.89万吨，环比减少约36万吨。10月计划检修有限，供给端仍显宽松。
- 开工率：9月底国内尿素开工约86.33%，环比提升。煤头开工率约88.51%，气头开工率约79.33%。
- 产量：9月底尿素产量约134.73万吨，日产约19.2万吨。
需求端
- 复合肥：9月开工率约35.64%，环比大幅下滑。湖北、山东南地区负荷下调，河南、河北区域按单排产，苏皖区域相对稳定。库存量约77.27万吨，压力远超去年同期。
- 复合肥利润：山东硫基平衡肥毛利约273元/吨，45%CL毛利约146元/吨。
- 三聚氰胺：9月底开工率约64.03%，环比变动有限。产量约12.56万吨。
- 出口：前三季度出口量约24.46万吨，远低于2023年同期的164万吨，出口大幅下滑约85.15%。
库存与利润
- 库存：9月底尿素产业库存约101.39万吨，环比大幅增加。月底企业出货压力渐增，部分胀库。
- 预收：预收天数约6.06天，环比下降。
- 利润：固定床工艺持续亏损约-431元/吨，水煤浆利润约101元/吨，天然气利润约90元/吨，环比均下滑。
研究结论
- 价格预测：10月尿素供给端延续宽松，需求端或有部分好转，但库存压力仍大，价格宽幅震荡概率较大。
- 价差预测：宏观回暖利好尿素市场，高库存压制近月合约，预估UR11&01、UR01&05价差延续弱势运行。
