2024年12月纯碱市场行情策略展望：中期供需宽松格局尚未改善，纯碱后续或宽幅震荡

海证期货研究所2024年11月29日 11月纯碱主力期价震荡整理，月内价格波动弹性有限。 本月纯碱盘面上行乏力，基本面静态数据来看，开工、库存高位震荡整理，月底负荷有所上移，供给端依然较为充裕。下游需求方面，重碱需求仍显偏弱，但近期轻碱需求有所改善。供增需弱现状令短期去库压力犹存，高库存始终无法消化部分显示目前纯碱市场结构性矛盾尚未化解，后续驱动仍显不足，预估短期纯碱盘面震荡运行概率较大。中期市场仍难改宽松格局，价格驱动或相对有限。 价差方面，SA01&05价差略有改善，但高库存对于近月压制犹存，预估后续纯碱01&05价差恐延续低位弱势运行。 期货市场简述：11月纯碱主力期价震荡整理，月内价格波动弹性有限。 本月纯碱盘面上行乏力，基本面静态数据来看，开工、库存高位震荡整理，月底负荷有所上移，供给端依然较为充裕。下游需求方面，重碱需求仍显偏弱，但近期轻碱需求有所改善。供增需弱现状令短期去库压力犹存，高库存始终无法消化部分显示目前纯碱市场结构性矛盾尚未化解，后续驱动仍显不足，预估短期纯碱盘面震荡运行概率较大。中期市场仍难改宽松格局，价格驱动或相对有限。 价差方面，SA01&05价差略有改善，但高库存对于近月压制犹存，预估后续纯碱01&05价差恐延续低位弱势运行。 二、基差与价差分析：本月基差先扬后抑，弱现实拖累SA01&05价差延续弱势 ➢现货市场概述：11月纯碱现货价格平稳运行为主，据卓创数据显示截止11月28日，华中地区重质纯碱市场价约1480-1650元/吨，华东地区重质纯碱价格约1520-1600元/吨，华北地区重质纯碱价格约1520-1600元/吨。 ➢基差方面，截止11月28日华北重碱01合约基差约163元/吨，华中纯碱基差约13元/吨，环比小幅走强。 ➢价差方面，SA01&05价差低位企稳震荡。截止11月28日纯碱01&05价差约-90元/吨。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次SA2411合约的交割结算价约为1444元/吨。 ➢SA2411合约交割量1337手，交割量环比2410合约减少2210手，与去年11合约交割量相比减少313手。 ➢从11月份的交割配对情况来看，卖方席位分布更为分散。卖方主要分布在国泰君安、长江期货以及永安期货等席位为主，其国泰君安席位占比最高，约占50.51%。 ➢买方主要涉及浙商期货、中泰期货以及中原期货等席位为主，其中浙商期货席位占比最多，约占77.16%。 从存量装置的表现来看，11月份纯碱开工先抑后扬，中旬后负荷反弹上扬，供给端压力再度增加。据隆众数据显示，截止11月28日国内纯碱整体开工率约87%，其中氨碱开工率约85.18%，联碱开工率约85.46%，环比上月出现不同程度增加。 本月检修缩量有所下滑，存量装置逐步恢复令盘面承压。对于后续市场而言，12月预期纯碱供给端仍面临部分增量压力预期，开工负荷有望于区间86%-89%波动的概率较大。 ➢从产量运行情况来看，今年纯碱产量绝对压力远超历史同期表现。11月产量先抑后扬，随着装置逐步恢复带动本月产量再次回升。 ➢据隆众数据显示，截止11月28日纯碱周度产量约72.53万吨，其中轻质碱产量约30.30万吨，重质碱产量约42.23万吨。 ➢从出货量情况来看，截止11月底纯碱企业出货量约67.26万吨，纯碱整体出货率约为92.73%，环比略有回落。 ➢11月纯碱检修缩量先扬后抑，损失增量较为有限。据钢联数据显示截止11月底纯碱损失量约39.55万吨。后续来看，鉴于装置恢复预期，纯碱检修损失或存下降预期。 资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所 ➢从进口运行情况来看，下半年截止目前纯碱进口量趋势有所下滑，今年进口量高于往年同期表现。据隆众数据显示，10月纯碱进口量约3.5万吨，环比上月减少0.52万吨。今年1-10月纯碱进口合计约96.72万吨。 ➢从出口情况来看，10月出口量环比继续增加。据隆众数据显示，10月纯碱出口量约16.17万吨，环比9月增加约3.32万吨。今年1-10月纯碱出口总计约87.9万吨。 ➢整体来看一季度纯碱净进口约31.69万吨，二季度纯碱净出口约1.58万吨，三季度纯碱净出口约8.61万吨。 ➢11月浮法玻璃日熔量小幅回升。据隆众数据显示，截止11月28日浮法玻璃行业平均开工率约77.63%，国内浮法玻璃日产量约15.91万吨。 ➢从装置损失情况来看，本月浮法玻璃冷修损失高位小幅回落。据隆众数据显示，截止11月28日国内浮法玻璃企业冷修损失量增至约41290吨/日，环比上月有所下降。 ➢本月浮法玻璃库存压力进一步缓解。据隆众数据显示，截止11月28日浮法玻璃样本企业总库存约4901.7万重箱，折库存天数约22.8天，环比上月有所下滑。 ➢展望12月，预估继续去库空间或有所收窄。 ➢11月浮法玻璃市场先扬后抑，下游多刚需采购为主，月内价格弱稳运行。 ➢利润情况来看，11月浮法产业利润得到部分修复。据隆众数据显示，截止11月28日以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-110.44元/吨，以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约6.16元/吨，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约为222.42元/吨。 ➢光伏日产稳步下滑。据隆众数据显示，截止11月28日国内光伏玻璃在产日熔量约86349吨/日，环比上月有所下滑。此外从光伏玻璃企业冷修损失情况来看，11月损失量继续增加。据隆众数据显示，截止11月28日国内光伏企业冷修损失量约38348吨/日，再创年内新高且远超去年同期量。 ➢从光伏玻璃开工表现来看，11月光伏开工表现平稳。据隆众数据显示，截止11月28日光伏玻璃总窑炉座数约153座，共计产线607条，光伏玻璃企业开工率约62.70%，负荷环比下降。 ➢整体来看，11月玻璃需求乏力拖累纯碱价格疲弱难改。但随着下游利润改善，我们认为后续纯碱需求端或存改善预期，但整体需求增量或有限。12 ➢11月纯碱企业库存高位下滑，环比出现一定程度回落，月底再现库存累积。据隆众数据显示，截止11月28日国内纯碱厂家总库存约165.58万吨，其中轻质纯碱约66.52万吨，重碱约99.06万吨。 ➢本月产业库存压力得到适度缓解。库存消化一方面来自于供给端阶段性缩量改善，此外随着下游利润改善，需求端阶段性补货亦有助于纯碱库存消化，进而令其价格呈现部分抗跌性。 ➢中期来看，供需弱格局尚未发生实质性改善，去库压力下价格恐上行驱动有限。 ➢后续来看，12月纯碱市场仍将面临较大去库压力。后续装置恢复可能带来部分供给端增量预期，需求端改善力度恐不足，产业去库压力犹存，对于后续纯碱价格反弹动能形成较强压制。 ➢11月纯碱产业利润略有改善，但产业理论核算利润整体依然处于亏损。据隆众数据显示，截止11月28日国内氨碱法纯碱理论利润约-48.57元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为-29.4元/吨，利润稳步回暖。 ➢本月供给端压力适度缓解，且产业高库存亦得到部分消化，加之宏观预期情绪以及下游利润恢复加持，纯碱产业亏损有所放缓。 ➢现阶段产业利润企稳好转，但中期供需宽松格局下，纯碱低利润或成常态。 后续纯碱仍将面临较大去库压力，预估上行动能恐显不足。供需疲软格局恐或延续，后续纯碱价格震荡运行概率较大，中期市场来看，价格仍或面临较大下行压力。 价差来看，预估后续纯碱01&05价差恐延续低位弱势运行。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!