11月纯碱主力期价震荡整理，月内价格波动弹性有限。基本面数据显示，开工和库存高位震荡，月底负荷上移，供给端依然充裕；下游重碱需求偏弱，轻碱需求有所改善，供增需弱导致短期去库压力犹存，高库存显示市场结构性矛盾未解决，后续驱动不足，短期盘面震荡运行概率较大。中期市场仍难改宽松格局，价格驱动有限。
价差方面，SA01&05价差略有改善，但高库存对近月压制犹存，预估后续延续低位弱势运行。
基差与价差分析显示，11月基差先扬后抑，弱现实拖累SA01&05价差延续弱势。现货价格平稳运行，华北重碱01合约基差约163元/吨，华中纯碱基差约13元/吨，环比小幅走强。SA01&05价差约-90元/吨。SA2411合约交割结算价约1444元/吨，交割量1337手，环比减少。卖方席位分布更分散，买方主要涉及浙商期货等。
存量装置方面，11月纯碱开工先抑后扬，中旬后负荷反弹，供给端压力增加。截止11月28日，国内纯碱整体开工率约87%，环比上月增加。产量先抑后扬，周度产量约72.53万吨。出货率约92.73%，环比略有回落。检修缩量先扬后抑，损失增量有限，后续检修损失或下降。
进口方面，下半年进口量趋势下滑，但今年进口量高于往年同期。10月进口量约3.5万吨，环比减少。1-10月进口合计约96.72万吨。10月出口量环比增加，1-10月出口总计约87.9万吨。整体来看，一季度净进口约31.69万吨，二季度净出口约1.58万吨，三季度净出口约8.61万吨。
浮法玻璃方面，11月日熔量小幅回升，开工率约77.63%，日产量约15.91万吨。冷修损失高位小幅回落，库存压力进一步缓解，库存天数约22.8天。下游多刚需采购，价格弱稳运行。产业利润部分修复，天然气燃料周均利润约-110.44元/吨，煤制气约6.16元/吨，石油焦约222.42元/吨。
光伏玻璃方面，日产稳步下滑，冷修损失量约38348吨/日，再创年内新高。开工率约62.70%，负荷环比下降。
纯碱库存方面，11月企业库存高位下滑，环比回落，月底再现库存累积。截止11月28日，国内纯碱厂家总库存约165.58万吨。库存消化一方面来自供给端阶段性缩量，另一方面下游利润改善带动补货。产业库存压力适度缓解，价格呈现部分抗跌性。
中期来看，供需弱格局尚未实质性改善，去库压力下价格上行驱动有限。12月市场仍将面临较大去库压力，装置恢复可能带来供给端增量预期，需求端改善力度恐不足，产业去库压力犹存，对价格反弹动能形成压制。
产业利润方面，11月略有改善，但理论核算利润整体仍处于亏损。供给端压力适度缓解，高库存部分消化，宏观预期情绪及下游利润恢复加持，产业亏损有所放缓。现阶段产业利润企稳好转，但中期供需宽松格局下，低利润或成常态。
后续纯碱仍将面临较大去库压力，上行动能恐显不足。供需疲软格局恐或延续，价格震荡运行概率较大，中期市场仍或面临较大下行压力。价差来看，预估后续纯碱01&05价差恐延续低位弱势运行。
