2025年10月纯碱市场行情策略展望：存量装置负荷渐增，纯碱后续或宽幅震荡

海证期货研究所2025年9月26日 9月份纯碱主力01合约震荡调整，盘面呈现较为抗跌性。截止9月25日纯碱主力2601合约收盘价1315元/吨。本月纯碱价格整体较为坚挺，产业持续去库以及政策预期提振交织影响下，盘面偏强震荡为主。基本面来看，现阶段纯碱库存持续下降，节前下游适度补货以及出口提振给予盘面部分利多支撑。但随着装置逐步恢复，纯碱开工、产量稳步提升，供给端压力渐显，加之需求改善持续性不足，价格上行动能亦不足。整体来看，9月份纯碱盘面呈现窄幅震荡，月内价格波动弹性相对有限。 后续来看，供给端压力渐显恐对于盘面价格反弹形成部分阻力，供需整体有望延续弱稳波动。此外还需关注政策方面的扰动，或一定程度加大未来价格波动弹性，预计10月份纯碱盘面宽幅震荡概率较大。套利方面，仍可关注纯碱01&05价差反套机会，注意风险控制与止损。 一、九月行情回顾 9月份纯碱主力01合约震荡调整，盘面呈现较为抗跌性。截止9月25日纯碱主力2601合约收盘价1315元/吨。 本月纯碱价格整体较为坚挺，产业持续去库以及政策预期提振交织影响下，盘面偏强震荡为主。基本面来看，现阶段纯碱库存持续下降，节前下游适度补货以及出口提振给予盘面部分利多支撑。但随着装置逐步恢复，纯碱开工、产量稳步提升，供给端压力渐显，加之需求改善持续性不足，价格上行动能亦不足。整体来看，9月份纯碱盘面呈现窄幅震荡，月内价格波动弹性相对有限。 后续来看，供给端压力渐显恐对于盘面价格反弹形成部分阻力，供需整体有望延续弱稳波动。此外还需关注政策方面的扰动，或一定程度加大未来价格波动弹性，预计10月份纯碱盘面宽幅震荡概率较大。套利方面，仍可关注纯碱01&05价差反套机会，注意风险控制与止损。 现货市场：本月纯碱现货市场价格震荡回落，下游刚需采购为主，月底下游部分企业低价补库，产销略有改善，但新单依旧偏弱。据隆众数据显示，截止月底华北地区重碱价格1230-1320元/吨，华东地区重碱价格约1260-1320元/吨，华中地区重碱价格约1280-1350元/吨。华北地区轻碱市场价1200元/吨，华东轻碱市场价约1130元/吨，华中地区轻碱价格约1150元/吨。趋势上来看，本月轻碱、重碱均呈现不同程度下调。 ➢基差方面，本月纯碱01合约华中地区基差偏弱震荡，依旧贴水运行。据隆众数据统计显示，截9月25日国内华北重碱01合约基差约-15元/吨，华中重碱01合约基差约-115元/吨，基差偏弱运行。 ➢价差方面，9月SA01&05价差震荡收窄，截止9月25日纯碱01&05价差约-89元/吨，本月该价差整体延续反套逻辑运行为主。后续来看虽近期产业库存压力得到明显改善，但鉴于后续供给端增量预期以及需求改善有限等因素考虑，我们认为现阶段SA01&05价差反套逻辑犹存，建议后续仍可关注反套机会。 ➢期权方面，中期纯碱供需宽松格局未变，后续可适时关注卖出主力看涨期权机会，注意风险控制与止损。 从存量装置的表现来看，9月份纯碱装置负荷不断上扬，增量渐显。据隆众数据显示，截止9月25日国内纯碱整体开工率约89.12%，其中氨碱开工率约89.87%，联碱开工率约82.15%。15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率91.17%。 从装置检修损失情况来看，本月纯碱检修损失量先抑后扬。据钢联数据显示截止9月下旬纯碱损失量合计约35.47万吨。 ➢从产量运行情况来看，本月产量稳步上扬，产量远超历史同期。据隆众数据显示，截止9月25日纯碱周度产量约77.69万吨，其中轻质碱产量约33.59万吨，重质碱产量约38.32万吨。 ➢从出货量情况来看，截止9月25日纯碱企业出货量约88.10万吨，纯碱整体出货率约为113.40%，环比上月有所抬升，出货率平衡偏上运行。 ➢从出口运行情况来看，据隆众数据显示，2025年8月纯碱出口量约21.54万吨，环比上月增加5.41万吨，出口均价170.64美元/吨。1-8月累计出口量为136.94万吨，较去年同期增加78.06万吨。 ➢从进口情况来看，据隆众数据显示，2025年8月份中国纯碱进口量在0.029万吨，环比减少0.29万吨，1-8月累计进口量为2.07万吨，较去年同期减少87.13万吨。 ➢2025年8月中国纯碱净出口21.51万吨，增速依然较高。 ➢本月纯碱表需环比继续回升，重碱表现更为亮眼。 ➢本月浮法玻璃日产量略有上涨。据隆众数据显示，截止9月25日国内浮法玻璃日产量约16.07万吨，周度浮法玻璃产量约112.42万吨，浮法玻璃行业开工率约为76.01%左右，环比微涨。 ➢9月份光伏玻璃日产维稳运行。据钢联数据显示，截止9月25日光伏玻璃在产产能88780吨/吨，本月日产略有增加，截止月底产能利用率约68.52%。 ➢9月份光伏玻璃库存压力可控。据钢联数据显示，截止月底光伏玻璃样本企业库存约73.31万吨，行业平均库存天数约14.5天，环比有所下降。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢9月份国内浮法玻璃库存逐步下滑。据隆众数据显示，截止9月25日全国浮法玻璃样本企业总库存约5935.5万重箱，折库存天数约25.4天，从季节性来看，目前库存压力适度缓解。 ➢本月浮法玻璃湖北厂库库存继续消化。据隆众数据显示，截止9月26日湖北厂库库存约467万重箱，环比明显下降。 ➢9月份整体来看，浮法玻璃市场去库较为顺畅。 ➢9月份浮法玻璃沙河贸易商库存持续攀升，远超历史同期。据隆众数据显示，截止9月25日沙河贸易商库存约428万重量箱。 ➢本月浮法玻璃沙河厂库库存略有回落。据隆众数据显示，截止9月25日沙河厂库库存约296.4万重量箱，环比上月有所下降。 ➢浮法玻璃检修情况来看，9月份国内玻璃冷修损失维稳运行。据隆众数据统计显示，截止9月25日国内浮法玻璃冷修损失量约3925吨/日，本月全国浮法玻璃损失量累计约111.7万吨。 ➢浮法玻璃利润表现情况来看，本月玻璃产业利润略有改善。据隆众数据统计显示，截止9月25日国内以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润约-151.27元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润约95.07元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润约61.37元/吨。 ➢9月份浮法玻璃与光伏玻璃需求基本持稳运行为主，下游需求未现改善迹象，对原料消费支撑不足。后续来看需求端增量有限，对纯碱提振有限。 ➢9月国内纯碱厂库库存高位回落，环比上月明显下降，上游去库较为顺畅。据隆众数据显示，截止9月25日国内纯碱厂家总库存约165.15万吨，其中轻质纯碱约72.91万吨，重碱约92.24万吨。 ➢尽管本月库存趋势下降，但绝对量压力依然不容小觑。现阶段纯碱库存绝对量压力远超历史同期，对盘面价格形成部分压制。库存压力的缓解使得本月主力盘面呈现部分抗跌性。后续来看，10月鉴于供给端恢复带来的增量预期，纯碱市场仍或面临部分库存压力，关注终端消化情况。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢9月份纯碱产业利润弱稳运行。据隆众数据显示，截止9月25日国内氨碱法纯碱理论利润约-37.2元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）约为-77.5元/吨，利润基本回归至平水附近波动。 ➢煤炭价格的坚挺使其成本压力渐显，产业利润被小幅压缩，各工艺纯碱利润目前均处于亏损阶段。 ➢中期来看，纯碱供给过剩的长周期下，产业低利润或为常态。 展望后市，供给端压力渐显恐对于盘面价格反弹形成部分阻力，此外还需关注政策方面的扰动，或一定程度加大未来价格波动弹性，预计10月份纯碱盘面宽幅震荡概率较大。套利方面，仍可关注纯碱01&05价差反套机会，注意风险控制与止损。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!