9月份纯碱主力01合约震荡调整，盘面呈现较为抗跌性，截止9月25日收盘价1315元/吨。本月价格整体坚挺，主要受产业持续去库及政策预期提振影响，呈现偏强震荡。基本面方面，库存持续下降，节前下游补货及出口提振提供利多支撑，但装置逐步恢复导致供给端压力渐显，需求改善持续性不足，价格上行动能不足，整体呈现窄幅震荡。
后续来看，供给端压力可能对价格反弹形成阻力，供需有望延续弱稳波动。政策扰动可能加大价格波动弹性，预计10月份纯碱盘面宽幅震荡概率较大。套利方面，仍可关注纯碱01&05价差反套机会，注意风险控制。
现货市场：本月纯碱现货价格震荡回落，下游刚需采购为主，月底部分企业低价补库，产销略有改善，但新单依旧偏弱。华北地区重碱价格1230-1320元/吨，华东地区约1260-1320元/吨，华中地区约1280-1350元/吨；轻碱价格华北地区1200元/吨，华东地区约1130元/吨，华中地区约1150元/吨。基差方面，华中地区基差偏弱震荡，依旧贴水运行，截至9月25日华北重碱基差约-15元/吨，华中重碱基差约-115元/吨。价差方面，SA01&05价差震荡收窄，截至9月25日约-89元/吨，延续反套逻辑，建议关注反套机会。
期权方面，中期纯碱供需宽松格局未变，可适时关注卖出主力看涨期权机会。
装置方面：9月份纯碱装置负荷不断上扬，增量渐显。截至9月25日国内纯碱整体开工率约89.12%，其中氨碱开工率约89.87%，联碱开工率约82.15%。15家百万吨以上企业产能利用率91.17%。本月检修损失量合计约35.47万吨。产量稳步上扬，截至9月25日周度产量约77.69万吨，其中轻质碱约33.59万吨，重质碱约38.32万吨。企业出货量约88.10万吨，整体出货率约113.40%，环比上月抬升。出口表现强劲，8月出口量约21.54万吨，环比增加5.41万吨，均价170.64美元/吨；1-8月累计出口136.94万吨，较去年同期增加78.06万吨。进口量环比减少，8月进口0.029万吨，1-8月累计进口2.07万吨，较去年同期减少87.13万吨。8月净出口21.51万吨，增速依然较高。
表需方面：本月纯碱表需环比继续回升，重碱表现更为亮眼。
下游需求：浮法玻璃日产量略有上涨，截至9月25日国内日产量约16.07万吨，开工率约76.01%，环比微涨。光伏玻璃日产维稳运行，截至9月25日产能利用率约68.52%。光伏玻璃库存压力可控，截至月底库存约73.31万吨，平均库存天数约14.5天，环比下降。浮法玻璃库存逐步下滑，截至9月25日全国库存约5935.5万重箱，库存天数约25.4天，季节性来看压力适度缓解。湖北厂库库存环比明显下降，沙河贸易商库存持续攀升，远超历史同期，截至9月25日约428万重量箱。沙河厂库库存略有回落，截至9月25日约296.4万重量箱。浮法玻璃冷修损失维稳运行，本月累计损失量约111.7万吨。本月玻璃产业利润略有改善，天然气燃料周均利润约-151.27元/吨，煤制气约95.07元/吨，石油焦约61.37元/吨。下游需求基本持稳，对原料消费支撑不足。
库存方面：9月份国内纯碱厂库库存高位回落，环比明显下降，截至9月25日总库存约165.15万吨，其中轻质约72.91万吨，重碱约92.24万吨。尽管库存下降，但绝对量压力依然较大，对盘面价格形成压制。10月仍可能面临库存压力，关注终端消化情况。
利润方面：9月份纯碱产业利润弱稳运行，氨碱法理论利润约-37.2元/吨，联碱法理论利润（双吨）约-77.5元/吨，利润基本回归平水附近。煤炭价格坚挺导致成本压力渐显，产业利润被小幅压缩，各工艺纯碱利润均处于亏损阶段。中期来看，纯碱供给过剩的长周期下，产业低利润或为常态。
展望后市：供给端压力可能对价格反弹形成阻力，供需有望延续弱稳波动。政策扰动可能加大价格波动弹性，预计10月份纯碱盘面宽幅震荡概率较大。套利方面，仍可关注纯碱01&05价差反套机会，注意风险控制。
