2025年7月尿素市场行情策略展望：供需压力犹存，尿素价格或弱势震荡

6月尿素主力09合约宽幅震荡，上旬价格延续前期跌势不断下探并创出年底阶段性新低，跌势明显。而后随着地缘政治冲突爆发以及下游出现集中采购需求释放带动盘面价格强势反弹上扬。但需求释放持续性不足，加之日产、存量负荷仍处于高位运行，供需矛盾并未得到实质性改善，盘面反弹乏力转而回落。月底出口方面消息扰动市场情绪，也一定程度加剧盘面波动弹性。整体而言本月尿素价格呈现低位震荡调整，反弹动能相对有限。展望后市，下半年尿素需求将逐步弱化，工农业需求支撑相对有限，但供给端压力依然不减，存量装置高位运行以及新增产能预期下，产业去库压力犹存，价格上行驱动恐或有限，预估7月尿素价格偏弱震荡的概率较大。价差方面，鉴于后续产业累库压力犹存，UR09&01价差走扩动能不足，区间调整为主。2 ➢现货市场概述：6月尿素现货价格震荡调整，中旬左右市场企稳反弹，交投明显改善，但下旬后各地区价格再度回落，市场采购趋于谨慎。从价格绝对估值来看，现阶段尿素各地区主流报价低于历史同期，且整体市场价格反弹力度和持续性相对不足。据隆众数据统计显示，截止6月26日山东地区小颗粒主流出厂成交约1720-1800元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1800元/吨附近，菏泽市场参考价格1770元/吨附近，环比上月有所下滑。 3资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢期货市场概述：6月尿素主力09合约宽幅震荡，上旬价格延续前期跌势不断下探并创出年底阶段性新低，跌势明显。而后随着地缘政治冲突爆发以及下游出现了集中采购需求释放带动盘面价格强势反弹上扬。但需求释放持续性不足，加之日产、负荷仍处于高位运行，供需矛盾并未得到实质性改善，盘面反弹乏力转而回落。月底出口方面消息扰动市场情绪，也一定程度加剧盘面波动弹性。整体而言本月尿素价格呈现低位震荡调整，反弹动能相对有限。展望后市，下半年尿素需求将逐步弱化，工农业需求支撑相对有限，但供给端压力依然不减，存量装置高位运行以及新增产能预期下，产业去库压力犹存，价格上行驱动恐或有限，预估7月尿素价格偏弱震荡的概率较大。一、六月行情回顾 4资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 ➢从基差表现来看，6月份尿素09合约基差先抑后扬，整体维持窄幅震荡。上旬尿素价格继续下调，市场弱势情绪蔓延，中旬左右市场有所企稳，加之国际宏观地缘政治不稳定因素扰动使得下游出现阶段性集中采购进而刺激尿素市场出现一定好转，基差亦有所回升。但由于需求释放持续性不足，月内基差再度收窄。据钢联数据统计显示，截止6月26日山东09合约基差约76元/吨，河北09合约基差约76元/吨，整体来看目前基差弱于历史同期表现。➢从价差运行来看，本月UR09&01价差窄幅震荡，波动弹性相对有限。弱现实的供需现状对于近月形成一定拖累，从而抑制该价差反弹高度。截止6月26日UR07&09价差约19元/吨，UR09&01价差约42元/吨。➢后续表现来看，鉴于产业累库压力犹存，UR09&01价差恐或弱势震荡。5资料来源：钢联、Wind、隆众石化、海证期货研究所 尿素06合约的历史基差情况汇总➢自上市至今，尿素06合约已经历了6次交割。作为交割主流的河南、河北地区，尿素06合约历次交割多以盘面贴水为主。从尿素历史各合约的数据统计情况来看，期现货价格均呈现不同程度重心下移，部分显示了今年尿素市场的➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2506合约的交割结算价为1706元/吨，河南现货升水44元/吨，河北现货升水84元/吨。相较历史同合约来说基差处于合理区间波动。➢虽后续出口有序放松，但按照目前配额量来看对于缓解国内尿素压力相对有限。今年尿素产业格局依然处在趋于宽松的过程，盘面交割也成为有效工具。➢根据交易所交割数据来看，尿素今年交割量远高于历史同期，这也侧面反映了目前尿素市场抛压较大。最后交易日交割结算价河南现价河北现价河南基差河北基差202006121589167016452021061524812610274020220615319332003210202306142018207020702024061722422260230020250616170617501790 资料来源：郑商所、海证期货研究所6疲软。 资料来源：郑商所、海证期货研究所7➢从尿素历史各合约的交割数据统计来看，主力合约交割量大且稳，大多数交割量达到1000手以上。但是对于非主力合约来说，交割量则相对偏低。06合约还面临集中注销期，又一定程度上减少了部分资金参与意愿，且随着农业需求旺季的逐步褪去，销货压力不减，整体来看06合约历史交割量较低。➢纵观近几年交割变化不难发现，今年各合约交割量均不同程度的高于历史同期，整体交割增量明显也部分反映出市场销货压力。➢从季度交割量统计对比来看，尿素产业库存较大，企业销货压力凸显，一季度、二季度交割量大幅拉涨并远超历史同期表现。根据交易所数据统计，今年一季度尿素交割总量约8266手，二季度尿素交割量约5144手，同比历史同期涨幅较大。 8资料来源：郑商所、钢联、海证期货研究所➢根据郑商所公布信息显示，本次UR2506交割配对约519手，名义交割量约10380吨，交割量环比2505合约减少约2939手，与去年06合约交割量相比增加481手。➢06合约作为非主力合约且面临集中注销，历史交割量均偏低。对比历史同期表现来看，今年UR2506合约交割量再创新高，交割增量明显。但相较于其他合约来说，06合约交割量一直不高。 资料来源：郑商所、钢联、海证期货研究所➢UR2506交割量增加一方面是盘面给出了一定的升水现货空间从而使得成本较低的企业获得参与保值有利时机，对于保值企业来说，今年市场宽松格局下盘面销货意愿增加。产业客户在盘面价格保值存在合理空间的情况下参与交割，从而使得交割量逐步增加。➢从中长期来看，今年尿素市场宽松的格局下，企业参与交割意愿也将逐步攀升。9 10资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从可供交割仓单量统计来看，今年仓单量明显高于往年同期，06合约仓单量环比上月逐步回落，但也远超历史同期仓单表现。据郑商所公布显示，截止6月最后交易日尿素仓单量约5922张，环比2505合约仓单量减少1777张，同比2406合约增加5884张，本次该合约仓单量创该合约的历史新高。➢结合仓单量以及仓单分布我们可以看到，尽管06合约为集中注销仓单月份，但仓单量依然远超历史同期，这一定程度上显示了供给较为充裕背景下企业盘面抛货意愿较大。较高的仓单量显示可供交割数量充足，对于市场多头来说或一定程度弱化其持仓意愿，进而抑制正套价差空间。➢今年可供交割仓单整体较高也与尿素今年供需宽松、盘面扩大销货渠道以及保值需求等息息相关，在产业大格局趋于宽松背景下，企业销货压力渐增。 11资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从最后交易日的仓单分布来看，UR2506合约仓单主要分布于云图控股、中农控股以及四川农资等厂库，仓库、厂库涉列范围有所扩大，但仓单主要集中在中农控股，占比约23%。➢从省份分布情况来看，本次仓单涉及地区较为广阔，其中河北、河南地区仓单量较大，分别占比约36%、23%，仓单量相对较高，其他地区占比偏低。此外我们发现部分地区如四川、东北等地仓单逐步渐增。➢从仓库、厂库分布来看，本次仓单均有涉列，其中厂库仓单占比相对较高，约占总仓单的85%。 12资料来源：郑商所、海证期货研究所➢从尿素会员席位分布来看，本次2506合约交割涉及的买卖会员席位相对较少且分布较为集中。➢根据交易所公布信息，卖方会员席位分布在6家席位，其中国泰君安席位占比最高，约43.74%，其次一德期货席位紧随其后，占比约42%，其他席位占比相对较低。买方会员席位分布在5家席位，其长江期货席位占比最大，约57.8%，国联期货席位占比次之，占比约30.06%，其他席位占比不大。➢整体来看，该合约交割量、参与活跃度有限，也使得席位分布更为集中。 四、供给端：装置检修损失量稳步回升，后续损失量或有所趋缓国内尿素装置检修损失情况➢从检修情况来看，6月尿素装置检修损失逐步增➢后续预估情况来看，鉴于后续检修相对有限， 13资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所加，但检修损失绝对量整体低于往年同期。据隆众数据统计显示，截止6月26日尿素装置检修量合计约为46.57万吨。尿素供给端压力短期恐难有明显缓解。 ➢6月尿素开工高位小幅回落，但绝对量仍远超历史同期表现。今年尿素日产持续高位波动，供给端充裕始终对于尿素价格形成较大拖累。据隆众数据统计显示，截止6月26日国内尿素开工约85.78%。分工艺来看，截止月底煤头企业开工率约87.98%；气头企业开工率约78.65%。➢从产量运行情况来看，截6月26日国内尿素周度产量约139.02万吨，日产约19.9万吨，超高于历史同期。➢后续来看尿素日产压力依然偏高，我们预估7月尿素供给端较难出现明显缩量，存量装置高位波动对于盘面价格仍存利空拖累，一定程度上限制价格反弹空间。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所14 ➢6月份复合肥负荷进一步下跌，环比上月继续回落。今年复合肥负荷弱于往年同期，且目前处于季节性回落时期，负荷缩量明显，对原料支撑不足。据隆众数据显示，截止6月26日复合肥开工率约30.11%，负荷不断下调。➢从复合肥库存变化来看，本月复合肥去库滞缓。虽上旬库存得到部分消化，但中下旬复合肥库存企稳回升，库存压力远超历史同期，且去库力度亦弱于历史同期表现。据隆众数据统计显示，截止6月26日国内32家主流复合肥企业库存约为67.59万吨，虽趋势环比下移但绝对量压力依然较大。➢据隆众数据统计显示，今年复合肥市场利润整体表现弱于去年同期。截止6月26日山东地区硫基平衡肥原料成本费用约为2457元/吨，利润方面45%S(3*15)毛利约为173元/吨，45%CL(3*15)毛利约为79元/吨。➢对于7月份而言，鉴于目前库存压力渐显以及季节性因素考虑，我们预估复合肥负荷恐仍将面临部分缩量压力，对于原料尿素支撑依然乏力。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所15 ➢6月三聚氰胺开工窄幅整理，波动幅度相对有限，基本维持在62%-65%区间波动。据隆众数据显示，截止6月26日国内三聚氰胺企业开工率约63.21%，整体好于去年同期。➢产量方面来看，据隆众数据显示截止6月26日国内三聚氰胺月度产量约17.71万吨，环比上月变动不大。➢整体来看6月份尿素工业需求整体下滑，多刚性采购支撑为主，对原料消费提振有限。农业需求方面，月内阶段性集中采购需求释放对于盘面低估值的尿素价格形成一定刺激，但由于需求释放持续性不足，对价格提振有限。后续来看，7月份工业需求恐仍显弱势，复合肥开工或继续季节性回落，而农业需求随着时间推进对于原料需求亦边际弱化。整体来看，我们认为7月尿素需求端恐难改弱势。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所16 ➢随着出口政策有序落地，近几个月尿素出口量稳步增加。虽出口量依然较低，但环比回升趋势明显。➢目前出口配额量并不高，且调控依旧存在，预估后续尿素出口量增量或有限。近期随着出口检验政策方面消息扰动，市场情绪有所好转，对于短期缓解库存压力存利好提振，但中期来看，由于出口配额有限，这对于缓解下半年尿素产业库存压力作用或相对有限。➢据隆众数据统计显示，2025年5月尿素出口2436.99吨，环比上涨8.18%；出口均价209.07美元/吨，环比下跌29.54%。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢6月份国内尿素厂内库存先扬后抑。虽月中曾出现下游阶段性补货需求释放，但持续性不足，复合肥开工季节性下跌，加之尿素日产、负荷始终处于高位运行，尿素库存压力有所增加。随着尿素逐步集港，港口库存回升部分缓解产业库存压力。对比历史同期我们不难发现，今年库存绝对量压力较大，下半年还将面临新增产能释放预期以及需求端持续疲软可能，因此后续尿素产业恐将面临较大去库压力，进而对于盘面价格形成较大压制。➢随着尿素出口稳步有序推进，本月尿素港口库存出现明显增量。但考虑到目前出口配额相对有限，出口增