南华期货钢材产业周报：钢厂补库加速即将进入尾声，成材维持震20260201

——钢厂补库加速即将进入尾声，成材维持震荡 陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731） 交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026年2月1日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 成材近期的主要矛盾是钢厂利润尚可下高炉开工率维持在高位，但春节前终端需求逐渐萎缩，成交有价无市，库存逐渐累库。但下方受到成本支撑和政策约束的博弈，使得成材缺乏驱动，处于一个区间震荡的状态，涨不动也跌不深。 供应端，电炉利润继续走弱，高炉利润有边际走弱的迹象，主要原因在于铁矿估值从高位回落，废钢价格相对坚挺，铁废价差走缩，废钢的性价比走弱，导致电炉利润走弱，而炉料端成本压力缓解，高炉盈利仍能保持稳定，并且盘面利润给了钢厂套保锁定利润的机会，后续短期内钢厂可能会继续增产，大幅减产的可能性在短期内不大。需求端，随着冬季随着气温下降叠加寒潮等极端天气影响，北方户外施工基本停滞，南方施工进度也放缓，建筑基建等螺纹需求季节性走弱，终端采购意愿回落，后续螺纹库存将维持累库的趋势，但属于正常的季节性规律；热卷也会因为季节性规律，需求后续逐渐走弱，库存去库趋势可能逐渐放缓转为累库状态。 炉料端，钢厂铁矿库存补库加速，环比上周+6.05%，下周钢厂进行补库后可能进入尾声，对铁矿价格支撑的力度可能逐渐走弱。铁矿港口继续累库，创1.7亿吨的新高，在钢厂补库即将结束的情况下，整体现货不缺，港口的库存压力较大。钢厂利润尚可，高炉开工率维持在高位，钢厂复产和提产的意愿走强，铁水产量后续可能稳步提升带动铁矿需求，形成对铁矿价格的支撑，限制价格下行的空间，后续需关注钢厂的盈利情况是否会发生较大的改变。焦煤因临近春节，部分矿山开始放假，矿山开工率开始季节性走弱，矿山原煤库存环比-1.94%，矿山精煤库存环比-2.61%，在一定程度上支撑焦煤价格，但甘其毛都口岸通关量同比仍维持在较高水平，为几年同期较高水平，口岸库存维持在高位，焦煤的上方存在压力。钢材价格维持震荡的趋势，短期看螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间。 *近端交易逻辑 1、钢材利润尚可，盘面利润反弹给了钢厂套保的机会，短期内可能复产和增产，减产的驱动逐渐走弱 2、铁矿港口库存继续累库，库存创新高和钢厂补库开始加速逐渐进入尾声，补库逻辑逐渐走弱 3、钢厂利润尚可下高炉开工率维持在高位，但春节前终端需求逐渐萎缩，成交有价无市，库存逐渐累库 4、高炉高开工率下和铁水产量高位，支撑着铁矿价格，对成材形成成本支撑 5、美国总统提名新任美联储主席，市场预期强美元和缩表政策，贵金属的大幅回撤对市场流动性可能造成一定的影响 *远端交易预期 1、反内卷预期对钢材的减产预期2、十五五规划预期的开局之年，重大项目对钢材的需求支撑3、出口管制 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡区间参考：螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 1.4数据概览 第二章重要信息及下周关注 2.1重要信息 【利多信息】 1、钢厂利润尚可，开工率维持高位，支撑铁矿价格2、热卷库存维持去库趋势3、焦煤开工率季节性走弱，短期支撑焦煤价格 【利空信息】 1、钢材利润尚可，盘面利润反弹给了钢厂套保的机会，短期内可能复产和增产，减产驱动逐渐走弱 2、铁矿港口库存继续累库，库存创新高和钢厂补库开始加速逐渐进入尾声，补库逻辑逐渐走弱 3、节前终端需求逐渐萎缩，成交有价无市，螺纹累库，热卷虽维持去库趋势但去库速度放缓后续可能进入累库 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 1、下周一，美国公布1月制造业PMI2、下周三，美国公布1月ADP就业人数3、下周四，美国公布当周初请失业金人数4、下周五，美国公布1月失业率和季调后非农就业人数 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗基差 ∗卷螺差 ∗期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2出口利润跟踪 source：上海钢联,南华研究,同花顺 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 5.3需求端及推演