核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：钢材市场供需环比双增，库存虽小幅去化但弱于往年同期，整体处于超季节性累库状态。长流程钢厂利润尚存，减产意愿不足，高供应态势延续。国庆节前原料补库接近尾声，成本支撑走弱。若节后去库不畅，负反馈减产压力将累积，盘面存下行风险。基本面下行驱动强于向上，盘面预计震荡偏弱，但需警惕宏观利好政策和“反内卷”限产政策。
- 近端交易逻辑：
- 螺纹上仓单量较大，近月偏弱；热卷无仓单，近月较强。
- 钢材仍呈现超季节性累库。
- 钢厂原料补库接近尾声。
- 远端交易预期：
- 反内卷预期持续存在。
- 十月四中全会市场对十五五规划有预期。
交易型策略建议
- 行情定位：
- 螺纹2401合约：上方3140-3200区间压力显著，下方3070为第一支撑，跌破或下探3000。
- 热卷2401合约：上方3330-3380区间压力密集，下方3280为初步支撑，后续支撑位参考3200-3230。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：
- 基差策略：暂无。
- 月差策略：螺纹01-05反套（-50左右入场）；热卷10-01正套。
- 对冲套利策略：空盘面利润；卷螺差不建议追多，等待回落再择机做多。
- 近期策略回顾：
- 螺纹10-01反套（已止盈）。
- 热卷10-01正套（持有中）。
- 空01螺纹盘面利润（持有中）。
产业客户操作建议
- 数据概览：
- 利多信息：
- 工信部等五部门印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，设定钢铁行业增加值年均增长目标4%。
- 1-8月全国规模以上工业企业利润同比增长0.9%。
- 市场传焦炭将提涨。
- 利空信息：
- 墨西哥对中国涉华产品启动贸易投资壁垒调查，涉及汽车、钢铁等。
- 中国炼焦行业协会严正声明，否认“强制限产”“联合提价”等不实信息。
- 现货成交信息：
- 建材成交平稳，无节前脉冲；热卷成交略下滑。
- 周末现货价格小幅下跌，部分地方补跌。
下周重要事件关注
- 9月30日，中国9月官方制造业PMI。
- 10月1日，美国对药品、家具、重型卡车加征关税；美国9月ISM制造业PMI。
- 10月3日，美国9月失业率，非农就业人口。
盘面解读
- 价量及资金解读：
- 内盘：
- 螺纹钢与热轧卷板期货“先震荡、后下跌”，下半周放量下跌，空头主导，短期趋势转弱。
- 螺纹：龙虎榜空头增仓，得利席位前5净空头增仓，外资偏空，散户偏多。
- 热卷：龙虎榜多空无变化，得利席位前5净空头增仓，外资偏空，散户偏多。
- 基差：螺纹、热卷基差略走强，现货跌幅小于盘面。
- 区域差：螺纹钢杭州与广州、北京价差走强；热卷区域价差变化有限，华东坚挺。
- 品种价差：
- 卷螺价差上海走弱，北京高位震荡，近月反套可等待回调至150附近布局。
- 冷热价差小幅回升，冷卷下游补库需求回暖。
- 镀锌上涨，彩涂偏弱，建筑项目需求疲软，型钢需求边际改善。
- 期限结构：螺纹变化不大；热卷前端陡峭化，后端Contango结构。
- 月差结构：螺纹10-01反套，热卷01-05难判断。
估值和利润分析
- 产业链上下游利润跟踪：
- 现货利润未进一步紧缩，自主减产动力不足。
- 盘面利润继续收缩，需求未好转、供应高位、累库状态下，利润延续收缩趋势。
- 出口利润跟踪：
- 钢材出口利润上升，废钢-唐山钢坯价差回升，对出口量或有利好。
供需及库存推演
- 供需平衡表推演：高供应下需求承接不力，后续累库压力持续。
- 供应端：钢厂利润未下滑，减产动力弱，铁水产量高位运行。
- 需求端：
- 螺纹钢表需：近期建材直供、资金到位率未好转，专项债发放不及去年同期，后续需求疲软。
- 热卷表需：钢厂在手订单好，9月出口无问题，10月后观察买单影响，9月需求同比增加但四季度难超去年。
- 五大材表需：冷卷需求一般，中厚板按季节性平推，线材因地产弱同比偏弱，总表需同比去年略高但不及2023年。
- 供需存基本数据：
- 供给：长短流程钢厂增产，钢厂生产积极性高，无主动减产动向。
- 需求：本周总表需增加，五大材表需增加，可能有节前补库。
- 库存：
- 总库存：超季节性累库，螺纹钢与热卷延续累库。
- 分类：五大材库存由增转降，热卷和线材库存增加，螺纹钢减量；表外库存绝对值下滑但仍高位。
- 厂库、社库：五大材厂库增加，社库缩减，厂库压力上升，社库补库出库积极。
- 原料：补库进入尾声，成本支撑减弱。
