南华期货钢材周报：成材维持震荡
——成材维持震荡陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年1月25日 第一章核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 成材近期基本面矛盾不大，基本面偏中性，缺乏驱动，处于一个区间震荡的状态，涨不动也跌不深。钢材价格维持震荡的趋势，短期看螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间。 供应端，电炉利润边际走弱，但高炉利润则保持盈利优势且整体利润水平趋于稳定，主要原因在于铁矿估值从高位回落，废钢价格相对坚挺，铁废价差走缩，废钢的性价比走弱，导致电炉利润走弱，而炉料端成本压力缓解，高炉盈利仍能保持稳定，并且盘面利润走强，给了钢厂套保锁定利润利润的机会，后续短期内钢厂可能会继续增产，大幅减产的可能性在短期内不大。需求端，随着冬季随着气温下降叠加寒潮等极端天气影响，北方户外施工基本停滞，南方施工进度也放缓，建筑基建等螺纹需求季节性走弱，终端采购意愿回落，后续螺纹库存将维持累库的趋势，但属于正常的季节性规律；热卷也会因为季节性规律，需求后续逐渐走弱，库存去库趋势可能逐渐放缓转为累库状态。 相较于下游成材端，炉料端的矛盾可能更大，铁矿港口继续累库，创1.7亿吨的新高，铁矿发运量偏中性，海飘库存较高，整体现货不缺，上周价格高位回落，市场前期累计的高估值状态得到部分修正。当前钢厂铁矿库存处于近年同期偏低水平，刚性补库需求迫切，同时钢厂利润回升和盘面利润走强，复产和提产的意愿走强，铁水产量后续可能稳步提升带动铁矿需求，形成对铁矿价格的支撑，限制价格下行的空间。焦煤整体供应维持一个偏宽松的状态，甘其毛都口岸通关量同比仍维持在较高水平，为几年同期较高水平，口岸库存继续累库，矿山开工率回升和矿山焦煤库存累库均会压制焦煤价格的上涨，焦煤的上方存在压力。 *近端交易逻辑 1、钢材利润尚可，盘面利润反弹给了钢厂套保的机会，短期内可能复产和增产，的减产驱动逐渐走弱2、铁矿港口库存继续累库，创新高和钢厂铁矿库存偏低之间的博弈，铁矿价格可能维持宽幅震荡3、焦煤的供应偏宽松，对钢材的成本支撑可能走弱 *远端交易预期 1、反内卷预期对钢材的减产预期2、十五五规划预期的开局之年，重大项目对钢材的需求支撑3、出口管制 1.2交易型策略建议 【行情定位】 趋势研判：区间震荡区间参考：螺纹主力合约2605的价格区间可能在3050-3200之间，热卷主力合约2605的价格区间可能在3200-3350之间 【基差、月差及对冲套利策略建议】 ∗月差策略：观望∗对冲套利策略：观望 1.3产业客户操作建议 1.4数据概览 第二章重要信息及下周关注 2.1重要信息 【利多信息】 1、钢材利润尚可2、钢厂铁矿库存偏低3、热卷维持去库趋势 【利空信息】 1、钢材利润尚可，盘面利润反弹给了钢厂套保的机会，短期内可能复产和增产，的减产驱动逐渐走弱2、铁矿港口库存继续累库，创新高3、焦煤的供应偏宽松，对钢材的成本支撑可能走弱 【现货成交信息】 2.2下周重要事件关注 1、下周四，美联储利率决定上限2、下周四，美国当周出请失业金人数3、下周五，美国公布12月PPI年率 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗基差 ∗卷螺差 source：同花顺,南华研究 ∗期限结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 ∗月差结构 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 4.2出口利润跟踪 source：同花顺,上海钢联,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究,wind source：上海钢联,南华研究,同花顺 第五章供需及库存推演 5.1供需平衡表推演 5.2供应端及推演 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 5.3需求端及推演
