油价维持震荡，暂无明显驱动

全球商品研究·原油 油价维持震荡，暂无明显驱动 2024年3月11日星期一 兴证期货.研究咨询部 内容提要 林玲从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903王其强从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇从业资格编号：F03121615俞秉甫从业资格编号：F03123867 ➢行情回顾 上周原油震荡走弱，基本面无明显驱动。3月3日，欧佩克+官宣将延长去年11月30日达成的减产协议至今年2季度，该消息对原油底部有较强支撑，但由于一部分资金已经提前炒作，造成该消息正式落地后油价反而出现波动回调。 截至上周五（3月8日），布伦特收于82.05美金/桶，周涨跌幅-1.80%；WTI收于77.85美金/桶，周涨跌幅-2.65%；上海国际能源SC原油收于617.8元/桶，周涨跌幅+1.85%。 ➢核心观点 上周原油自身基本面数据边际转好，EIA商品原油库存累库低于预期，同时OPEC+达成延长减产协议，对油市有较强支撑。按照此前的测算，若OPEC+在今年一二季度严格落地减产协议中的减量，预期未来全球原油市场供需将实现平衡。但是由于此前一部分资金已经对该消息进行提前炒作，造成该消息正式落地，利多出净后油价反而出现波动回调。 供应端，上周美国产量小幅下降10万桶/日，美国产量先行指标钻机数小幅增加3台，DUC数环比上周持平。尽管钻机显示美国主要产地油井单产率有所提升，但按目前的钻机数推算，未来美国产量难有大幅额外增量。未来供应的变量主要来源于OPEC+。3月3日，OPEC+正式宣布将自愿减产计划延长至2季度，该消息对油价有较强提振，未来重点关注相关国家实际落地情况。 需求端，上周美国炼厂开工率和炼厂加工原油需求有一定恢复，但仍低于季节性。同时宏观层面，美国1月CPI及核心CPI均高于预期，市场调低了近期美联储降息的预期。叠加海外银行业潜在的风险，原油需求预期仍显疲软。 库存方面，上周美国EIA商品原油库存小幅累库136.7万桶，低于市场预期。同时EIA俄克拉荷马州库欣原油库存累库70.1万桶，累库幅度放缓。欧洲及新加坡地区的库存仍处于中性偏低水平。总体看，上周库存数据边际转好，小幅利多油价。 综合来看，尽管当面原油基本面数据及海外宏观数据仍然偏空，但OPEC+的减产预期对油价底部有较强支撑，同时中东局势仍是维持油价偏强的主要因素，预计在加沙停火协议达成前，原油仍将维持震荡。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储降息议程;中东局势加剧。 1、价格回顾 绝对价格：布伦特收于82.05美金/桶，周涨跌幅-1.80%；WTI收于77.85美金/桶，周涨跌幅-2.65%；上海国际能源SC原油收于617.8元/桶，周涨跌幅+1.85%。 月差：布伦特近月1-2月差收于0.57美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.51美金/桶。周度月差跟随绝对价格走弱。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于28.48美金/桶，周度环比-1.61美金/桶。美国柴油裂解收于27.26美金/桶，周度环比-1.64美金/桶。新加坡汽油裂解收于12.38美金/桶，周度环比-0.08美金/桶。新加坡柴油裂解收于22.44美金/桶，周度环比-1.12美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：上周EIA商品原油库存+136.7万桶，预期+211.6万桶，前值+419.9万桶；上周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存+70.1万桶，前值+145.8万桶；当周除却战略储备的商业原油库存+136.7万桶至4.49亿桶。上周EIA商品原油库存小幅累库且累库幅度低于市场预期，缓解了供应过剩的压力，边际上小幅利多油价。 欧洲ARA：上周原油库存+194.70万吨。成品油端，汽油库存-2.8万吨；柴油库存+13.2万吨。油品总库存+157.89万吨。上周原油及成品油库存整体表现累库，反应了当前供应偏过剩的状态。新加坡：上周油品总库存+25.6万桶，其中轻质组分+179.8万桶，中间组分+133.0万桶，渣油组分-287.2万桶。上周总体油品库存偏累库，但油品总库存仍处于历史中性偏低位。 OECD全球：前值较低，数据滞后。历史回溯OECD库存与EIA美国库存走势较接近，推测近月会有一定幅度的累库。 其他：上周海上浮仓小幅累库；海上运输原油小幅去库。数据端看，“红海事件”并未显著影响到海上浮仓数据。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.2供应 美国：上周美国原油产量小幅下降10万桶/日至1320.0万桶/日，总产量仍维持在历史高位。上周美国原油活跃钻机数环比增加3台，当前共有506台。上周美国DUC数量持平，当前共有4386个。趋势上，活跃钻机及DUC数量仍然维持下降趋势。2023年美国二叠纪地区单产率不断提升，这使得在钻机数不断下滑的状态下，美国总产量仍然可以维持在高位。 OPEC+：OPEC2月数据显示，OPEC总供应较1月增加110万桶/日。2月份的增量主要来自赦免国利比亚的产量恢复，主要协议国减产落地情况好于1月。同时，3月3日，OPEC+官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。该消息对油价有较强提振。此前达成的减产协议原计划执行至今年一季度。此外，此次延长的减产量维持了去年11月30日各国达成的减产计划，即最新的减产协议只是时间线上延长了1季度，量级上并无变化。 11月30日，OPEC+在部长会议上达成协议，成员国同意明年初自愿减产约220万桶/日。具体看，沙特和俄罗斯延长自愿削减供应130万桶/日的行动至明年3月底。到2024年第一季度末，俄罗斯将把每日30万桶的额外自愿减产再增加20万桶/日。明年一季度，伊拉克将自愿减产22万桶/日；科威特将自愿减产13.5万/日；阿联酋将自愿减产16.3万桶/日；哈萨克斯坦将自愿减产8.2万桶/日；阿尔及利亚将自愿减产5.1万桶/日。2024年尼日利亚的目标产量为150万桶/日，安哥拉为111万桶/日，刚果为27.7万桶/日。减产协议存在3大疑点：首先，成员国中产量前二的沙特和俄罗斯只是将现有的减量130万桶/日延长至明年3月底，并无新增减量。其次，鉴于此前成员国内部存在诸多反对减产的声音，当前虽然已达成口头协议，但市场对实际落地情况存疑，例如安哥拉仍然反对减产。最后，此次达成的协议为自愿减产行为，不如此前 表述的减产配额有约束力。后期重点跟踪一二季度各成员国实际产量，是否匹配减产协议内容。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2.3需求&进出口 表需及进出口：上周美国原油加工量周度环比+59.4万桶/日。炼厂开工率周度环比上升，目前在84.9%。上周炼厂开工率恢复较明显，带动原油加工需求上升。上周汽油表需周度环比+57.63万桶/日，柴油表需周度环比+57.10万桶/日。上周美国原油净出口205.2万桶/日，较上周-101.9万桶/日；美国汽油出口-17.4万桶/日；美国柴油出口+3.5万桶/日。 利润：布伦特321裂解收于24.66美金/桶，较上周环比-1.71美金/桶；WTI321裂解收于29.61美金/桶，较上周-1.50美金/桶。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究 3、资金情绪 上周WTI非商业多头持仓减少11835手，非商业空头持仓减少25557手；Brent非商业多头持仓减少19041手，非商业空头持仓增加2885手。 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 4、市场资讯。 1.美国至3月1日当周EIA原油库存136.7万桶，预期211.6万桶，前值419.9万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存70.1万桶，前值145.8万桶；当周除却战略储备的商业原油库存增加136.7万桶至4.49亿桶。供应端，03月01日当周美国国内原油产量减少10.0万桶至1320.0万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为1949.9万桶/日，较去年同期减少1.25%。2.美国至3月1日当周API原油库存42.3万桶，预期260万桶，前值842.8万桶；当周API库欣原油库存52万桶，前值182.5万桶。美国至3月1日当周API投产原油量51万桶/日，前值-4.8万桶/日。3.调查显示，欧元区上月企业活动显示复苏迹象，占主导地位的服务业自7月以来首次扩张，抵消了制造业进一步萎缩的影响。2月欧元区综合采购经理人指数(PMI)从1月的47.9跃升至2月的49.2，高于初值48.9。这是6月以来的最佳表现，但仍低于荣枯分水线50。服务业PMI从48.4升至50.2，高于初值50.0。4.俄罗斯2月份石油和天然气收入较上年同期增长逾80%，至逾100亿美元，原因是该国原油价格上涨，其生产商顶住了西方的制裁。俄罗斯财政部周二说，上个月来自石油和天然气税收的预算收入总计为9456亿卢布（合104亿美元）。据计算，占碳氢化合物总收入84%的原油和石油产品的税收增加了一倍多。石油税是根据乌拉尔原油每桶65美元的平均价格计算得出的，而一年前的水平还不到50美元。5.哈马斯离开在开罗举行的加沙停火谈判，距离斋月还有几天的时间，谈判没有取得任何进展。美国政府高级官员表示，哈马斯有责任就释放人质达成协议，并将延误归咎于哈马斯至今仍不同意释放病人和老年人质。埃及安全消息人士称，会谈将于周日在开罗没有以色列代表团参加的情况下恢复。6.美国中央司令部表示，胡塞武装6日袭击“真正信心”（“True Confidence”）商船，造成三人死亡，至少四人受伤，船只严重受损。7.美国1月个人消费支出(PCE)物价指数环比上涨0.3%，高于12月下修后的上涨0.1%；但同比涨幅为2.4%，创2021年2月以来最低，使美联储仍可能在年中降息。商务部发布的报告还显示，1月个人支出放缓，受累于汽车、家具和其他耐用家用设备等商品支出减少。目前交易员仍押注美联储将在6月开始降息。8.3月3日，OPEC+官方宣布，将去年11月达成的自愿减产协议延长至今年二季度，来平衡当前供应偏过剩的状态。9.沙特阿美将4月售往亚洲的阿拉伯轻质原油定价上调至较阿曼迪拜均价升水1.70美元/桶。 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。报告所采用的数据均来自公开资料，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断的得出结论，力求客观、公正，结论，不受任何第三方的授意影响。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。文中的观点、结论和建议仅供参考。兴证期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报