纸浆周报：纸浆底部区间显现，暂无利多驱动

国贸期货农产品研究中心2025-09-15 杨璐琳从业资格证号：F3042528投资咨询证号：Z0015194 01主要观点及策略概述 PART ONE 纸 浆 ： 纸 浆 底 部 区 间 显 现 ， 暂 无 利 多 驱 动 纸 浆 ： 纸 浆 底 部 区 间 显 现 ， 暂 无 利 多 驱 动 期货及现货行情回顾 PARTTWO 行 情 回 顾 ： 上 周 纸 浆 期 货 低 位 震 荡 运 行 ◼纸浆期货上周低位震荡运行：上周纸浆期货触及低位后有所反弹，但高库存仍反映了供需状态没有发生明显好转；下周重点观测09合约交割完成后是否出现仓单下降。 现 货 市 场 ： 阔 叶 浆 价 格 稳 定 ， 银 星 价 格 下 降 阔叶浆价格稳定，银星价格下降： 其中针叶浆银星价格为5620元/吨，周环比下降80元/吨；月环比下降200元/吨。 针叶浆布针价格为4950元/吨，周环比下降20元/吨；月环比下降130元/吨。 阔叶浆金鱼价格为4150元/吨，周环比下降20元/吨；月环比下降20元/吨。 外 盘 报 价 ： 阔 叶 外 盘 报 价 上 涨 ◼八九月阔叶浆价格上涨：据悉，智利Arauco通知8月份报价，针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨，供应量减少50%，本色浆金星590美元/吨，以上均为面价；Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨。 盘 面 持 仓 ： 纸 浆 总 持 仓量上 涨 纸浆期货总持仓量上涨：截至2025年9月12日，纸浆期货合约总持仓量为365839手，较上周上涨6.11%；纸浆期货主力合约持仓量为187747手，较上周上涨2.35%。 03 纸浆供需基本面数据 PART THREE 纸 浆/木 片 进 口 量 ： 七 月 进 口 量 下 降 资料来源：海关总署、国贸期货研究院 库 存 ： 纸 浆 港 口 和 仓 单 数 量 下 降 资料来源：Wind、国贸期货研究院 海 外 库 存 ： 浆 厂 库 存 上 涨 ， 欧 洲 港 口 库 存 下 降 海外/欧洲浆厂库存有所下降：据PPPC，世界20国商品浆供应商库存7月底为47天。漂白软木浆库存天数为50天；漂白硬木浆库存天数较上期为45天。 据Europulp数据显示，2025年7月份欧洲港口纸浆月末库存量为152.75万吨，月环比下降1.9%。 下 游 需 求 ： 四 大 木 浆 用 纸 价 格 下 降 截至2025年9月12日，双胶纸价格为4818元/吨，月环比下降2.65%；铜版纸价格为5000元/吨，月环比下降2.9%；生活用纸价格为5583元/吨，月环比持平；白卡纸价格为3964元/吨，月环比上涨0.35%。 截至2025年9月12日，双胶纸毛利率为-4.63%，月环比下降4%；铜版纸毛利率为0.4%，月环比下降6.24%；生活用纸毛利率为4.55%，月环比下降0.49%；白卡纸毛利率为-10.86%，月环比下降0.64%。 下 游 需 求 ：2 0 2 5年8月 纸 品 产 量 环 比 下 降 2025年8月双胶纸产量为72.4万吨，环比下降1.7%，同比下降9.4%；铜版纸产量为37.5万吨，环比下降1.7%，同比上涨2.2%；生活用纸产量为84万吨，环比上涨6.8%，同比上涨13.5%；白卡纸产量为95.8万吨，月环比下降4.5%，同比下降5.4%。 下 游 需 求 ： 生 活 用 纸 库 存 下 降 ， 其 他 纸 种 稳 定 截至2025年8月，双胶纸库存量为176万吨，月环比上涨1.8%，同比上涨6.8%；铜版纸库存量118.2万吨，月环比 上 涨0.34%，同 比 下 降1.5%； 生 活 用 纸 库 存 量 为35.5万吨，月环比下降8.9%，同比上涨8.23%；白卡纸库存量为228.99万吨，月环比上涨0.5%，同比下降5%。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 价 格 周 环 比 下 降 截至2025年9月12日，本白双胶纸价格为4450元/吨，周环比下降1%；高白双胶纸价格为4950元/吨，周环比下降1%。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 库 存 上 涨 截至2025年9月12日，双胶纸总库存173.2万吨，周环比上涨3.9%，其中厂库库存121万吨，社会库存53.4万吨。双胶纸厂内库存可用天数为27.96天，周环比上涨0.32天。 双 胶 纸 ： 双 胶 纸 产 量 和 产 能 利 用 率 上 涨 截至2025年9月12日，双胶纸产量为20.49万吨，周环比上涨1.01万吨；产能利用率为55.56%，周环比上涨2.72%。 双 胶 纸 ： 生 产 成 本 基 本 稳 定 ， 毛 利 润 基 本 稳 定 截至2025年9月12日，双胶纸生产成本为4877元/吨，周环比略有上涨；生产毛利润为-134元/吨，周环比上涨21.6元/吨。 海 外 ： 欧 洲 纸 浆 库 销 比 下 降 欧洲纸浆需求修复：2025年7月欧洲针叶浆库存可用天数为27.2，环比下降1.3，同比上涨2.1；阔叶浆库存可用天数24.1，环比下降2.5，同比上涨2.8。 美国需求走弱：截至2025年7月，美国纸制品产能利用率 为82.92%，环 比 下 降0.30%，2025年6月纸制品库存销售比为1.06，环比上涨0.01，同比上涨0.05。 04纸浆期货估值 PARTFOUR 价 差 ： 阔 叶 俄 针 基 差 走 强 ；11-1月 间 价 差 走 阔 纸 浆 基 差 走 强 ：截 至2025年9月12日，山东俄针基差为-40元/吨，较上周上涨52元/吨；山东银星基差为630元/吨，较上周下降8元/吨。 11-1月 差 走 缩 ：截 至2025年9月12日，纸浆11-1月差为-288元/吨，较上周下降22元/吨。 进 口 利 润 ： 纸 浆 进 口 利 润 下 降 纸浆进口利润下降：截至2025年9月12日，针叶浆的进口利润为-178元/吨，较上周下降66元/吨；阔叶浆进口利润为-43元/吨，较上周下降17元/吨。 针 阔 价 差 ： 针 阔 价 差 缩 小 针阔价差缩小：截至2025年9月12日，中国山东针阔价差为1437元/吨，较上周下降55元/吨；从进口量上看，2024年7月我国针阔进口比为0.48，较上月上涨0.01。 观 点 评 价 体 系 及免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎