纸浆周报：纸浆底部区间显现，暂无利多驱动

主要观点及策略概述

• 影响因素：供给偏强（Suzano宣布价格上涨，南美三国发运量下降），需求中性（成品纸产量上涨，价格低位），库存偏空（港口库存高位，但窄幅去库），估值偏强（阔叶浆基差走强，期货低估值）。
• 投资观点：纸浆期货到达绝对低位，但暂无上涨驱动，建议观望。
• 交易策略：单边和套利策略均未提出。
• 风险关注：纸浆仓单去化情况。

期货及现货行情回顾

• 纸浆期货：上周低位震荡运行，高库存反映供需未明显好转，关注09合约交割后仓单变化。
• 现货市场：阔叶浆价格稳定，银星价格下降。
• 外盘报价：八九月阔叶浆价格上涨，Suzano宣布亚洲和欧美价格上涨。
• 盘面持仓：纸浆期货总持仓量上涨。

纸浆供需基本面数据

• 进口量：七月进口量下降，针叶浆、阔叶浆、化机浆、木片进口量均环比下降。
• 库存：中国纸浆主流港口库存量206.2万吨，环比下降0.2%，窄幅去库；交割库库存下降。
• 海外库存：浆厂库存有所下降，欧洲港口库存下降。
• 下游需求：四大木浆用纸价格下降，生活用纸库存下降，其他纸种库存稳定。
• 纸品产量：2025年8月纸品产量环比下降，双胶纸、白卡纸产量下降，铜版纸、生活用纸产量上涨。
• 纸品库存：双胶纸库存上涨，铜版纸库存稳定，生活用纸库存下降，白卡纸库存稳定。
• 双胶纸：价格周环比下降，库存上涨，产量和产能利用率上涨，生产成本和毛利润基本稳定。
• 海外：欧洲纸浆库销比下降，美国纸制品产能利用率下降，纸制品库销比上涨。

纸浆期货估值

• 价差：阔叶俄针基差走强，11-1月间价差走缩。
• 进口利润：纸浆进口利润下降，针叶浆和阔叶浆进口利润均下降。
• 针阔价差：针阔价差缩小，针阔进口比略上涨。