豆粕周报：暂无新驱动，区间震荡延续

2026年5月24日 豆粕周报 本周连粕跟随CBOT美豆先涨后跌，国内外市场继续交易“中美谈判及领导人会晤带来的美豆采购新成果”，随着相关消息逐步释放，市场由开始时的期待美豆出口恢复带来利好，转变成结果迟迟未落地的担忧，外盘CBOT美豆先涨后跌，而巴西升贴水调整幅度有限，带来连粕跟随外盘区间震荡。 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 国内现货来看，本周一口价继续下调，现货压力提前交易，截至周五，华东地区最低报价在2810元/吨左右，对09豆粕基差在-180至-200左右。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 巴西升贴水报价先跌后涨，与CBOT美豆呈跷跷板效应。因近期雷亚尔明显贬值，巴西农民销售意愿增加，巴西近月CNF升贴水报价上调幅度不大，其中，7月船期CNF升贴水报价在170（上周185），8月船期为192（上周200）。 基本面概述：南美丰产落地，美豆新作播种有序推进，短期天气预报正常，但下月天气预报有转差迹象，警惕天气炒作可能。国内来看，5月供应由紧转宽，油厂将逐渐进入开机高峰和累库阶段，而下游库存充足，叠加养殖亏损压制需求，未来两个月国内豆粕供过于求格局难以转变。 短期来看，中美大豆谈判或不及预期，美豆回落，但巴西升贴水稳定，进口成本支撑仍有效，连粕下方空间有限。 中长期来看，5月过后，市场对美豆新季种植关注将再度提高，天气市下盘面较易注入升水，届时可考虑逢低多配09合约。 策略推荐：7-9反套。 反套逻辑：国内豆粕近弱远强格局明显，国内库存即将季节性回升，近月买船有序推进。 短期关注点：美国春播进度；巴西升贴水走势。 一、行情回顾......................................................3 2.1美国：..................................................................6 2.1.1 USDA五月供需报告发布，中性偏多................................................................................................................................62.1.2播种进度超过六成....................................................................................................................................................................62.1.3周度出口销售创最低水平&压榨节奏有所减缓.............................................................................................................72.1.4厄尔尼诺即将来袭，关注美豆产区天气..........................................................................................................................7 2.2巴西：..................................................................9 2.2.1收割结束，丰产落地...............................................................................................................................................................92.2.2出口高峰期来临.....................................................................................................................................................................10 2.3阿根廷：...............................................................11 2.3.1收割进展顺利，产量预期略上调.....................................................................................................................................112.3.2考虑下调大豆出口税............................................................................................................................................................11 2.4中国：.................................................................13 2.4.1 5月供应由紧转宽..................................................................................................................................................................132.4.2油厂即将进入高开机&累库阶段......................................................................................................................................132.4.3养殖利润亏损，下游需求疲软..........................................................................................................................................13 三、后市展望.....................................................16 一、行情回顾 本周连粕跟随CBOT美豆先涨后跌，国内外市场继续交易“中美谈判及领导人会晤带来的美豆采购新成果”，随着相关消息逐步释放，市场由开始时的期待美豆出口恢复带来利好，转变成结果迟迟未落地的担忧，外盘CBOT美豆先涨后跌，而巴西升贴水调整幅度有限，带来连粕跟随外盘区间震荡。 国内现货来看，本周一口价继续下调，现货压力提前交易，截至周五，华东地区最低报价在2810元/吨左右，对09豆粕基差在-180至-200左右。 巴西升贴水报价先跌后涨，与CBOT美豆呈跷跷板效应。因近期雷亚尔明显贬值，巴西农民销售意愿增加，巴西近月CNF升贴水报价上调幅度不大，其中，7月船期CNF升贴水报价在170（上周185），8月船期为192（上周200）。 中美经贸谈判具体成果尚未落地，从现有官方表述来看，美豆进口关税有望下降并恢复至3%这一正常水平。5月13日中午，中美两国经贸团队在韩国首尔仁川国际机场开始举行中美经贸磋商。5月13日晚至5月15日，特朗普访华。5月15日下午，美国总统特朗普结束对中国的国事访问，将乘专机离开北京。 5月16日，商务部就中美经贸磋商初步成果答记者问。目前，双方在经贸领域达成的初步成果主要有以下几方面： 一是双方继续落实好前期磋商成果，并就有关关税安排形成积极共识。 二是双方同意成立贸易理事会和投资理事会，讨论双方贸易投资领域各自关切。双方将通过贸易理事会讨论有关产品降税等问题，原则同意对同等规模的各自关注产品降税。 三是双方将解决或实质性推动解决部分农产品非关税壁垒和市场准入问题。美方将积极推动解决中方在乳制品和水产品自动扣留、介质盆景输美、山东禽流感无疫区认定等方面的长期关切。中方也将积极推动解决美方牛肉设施注册、部分州禽肉输华等关切。 四是双方同意通过一定范围产品的相互降税等安排，推动扩大包括农产品在内等领域的双向贸易。 五是双方就中方向美方采购飞机以及美方保障飞机发动机、零部件对华供应等达成有关安排，同意继续推进相关领域合作。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、基本面概述 2.1美国： 2.1.1USDA五月供需报告发布，中性偏多 5月13日凌晨，USDA发布5月供需报告，对26/27新年度美豆年度平衡表做出首份预估，整体中性偏多，体现在需求端的强劲增量。 美国农业部的供需报告显示，本月首次预测美国新季（2026/27年度）大豆产量为44.35亿蒲，同比增加4.06%。大豆压榨量估计为27.50亿蒲，同比增加4.56%。出口量估计为16.30亿蒲，同比增加6.54%。期末库存估计为3.10亿蒲，同比降低0.3亿蒲或8.82%。 对2025/26年度美豆平衡表调整包括：大豆压榨量预期26.1亿蒲式耳，3月预期为25.75亿蒲式耳，环比增加0.35亿蒲式耳；出口量预期15.4亿蒲式耳，3月预期为15.75亿蒲式耳，环比减少0.35亿蒲式耳；4月美国2025/2026年度大豆期末库存预期3.5亿蒲式耳，环比持平。 2.1.2播种进度超过六成 美国农业部周一发布的作物进展周报显示，截至2026年5月17日当周：美国大豆种植率为67%，高于市场预期的66%，此前一周为49%，去年同期为63%，五年均值为53%。美国大豆出苗率为32%，此前一周为20%， 去年同期为32%，五年均值为23%。 2.1.3周度出口销售创最低水平&压榨节奏有所减缓 美国农业部（USDA）公布周度出口销售数据显示，截至5月14日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为35.14万吨，较前一周显著增长，较过去四周均值增长62%。主要增量来自埃及（5.98万吨）、印度尼西亚（4.42万吨）和墨西哥（2.31万吨）。美国2026/2027年度大豆出口净销售为17.27万吨，买家为墨西哥（4.07万吨）。当周美国大豆出口装运量为52.88万吨，较前一周下降21%，较过去四周均值下降18%。周出口装运的主要目的地包括中国（27.2万吨）、埃及（9.33万吨）、墨西哥（7.61万吨）、印度尼西亚（2.56万吨）及日本（2.36万吨）。 根据美国全国油籽加工协会（NOPA）发布的月度报告，4月份美国大豆压榨表现弱于大多数贸易商的预期，日均加工节奏已滑落至去年9月以来的最低水平。NOPA会员单位4月共压榨大豆2.11856亿蒲式耳，较3月份的2.26161亿蒲式耳环比下降6.3%，但实现了11.4%的同比增长。报告显示，上月日均压榨率为706.2万蒲式耳，这一数值创下了七个月来的新低。 分析师表示，大豆加