纸浆期货周报：供应端偏利多，但下游成品库存开始累库，区间震荡

1纸浆期货周报发展研究中心何济生联系方式：020-888180662021年11月21日供应端偏利多，但下游成品库存开始累库，区间震荡本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号 观点2品种主要观点本周策略上周策略纸浆现货跟随期货波动更为明显，显示纸浆期货对现货的影响力逐步增加。估值上看，基差主要由期货波动带动，本周期货盘面小幅升水现货。由于下游成品库存有累库趋势，纸浆现货的跟涨将逐步凸显压力，即期货再拉涨对现货的上拉作用将不够。驱动上看，纸浆因供应端北木减产这一驱动使得盘面大幅拉涨，但是接近6000点以后资金分歧较大，2205合约周五夜盘持仓量又有所下滑，或难以继续持续单边上行。但由于纸浆供应端全球都没有太多增量，因此供应端的扰动仍将持续影响市场成为主要驱动力。建议多看少动，日评建议的多单逐步减仓止盈。耐心等待回落后的做多机会。多单逐步止盈轻仓参与；谨慎者保持观望 3目录01 纸浆行情回顾02 纸浆基本面03 投资建议 一、行情回顾4 本周期货盘面大幅反弹，主要是供应端北木减产7-8万吨使得多头拉涨动能充沛。然而上周在芬兰拟元旦后罢工造成减产的利多下，盘面则是减仓大幅杀跌为主。这就使得纸浆期货受部分多头主力资金扰动的因素非常明显。5期货盘面回顾 6基差走势漂针与漂阔价差基差与价差情况期货盘面的升贴水这2周波动较大，周五期货小幅升水现货。-800-600-400-20002004004000450050005500600065007000750080002019-11-252019-12-252020-01-252020-02-252020-03-252020-04-252020-05-252020-06-252020-07-252020-08-252020-09-252020-10-252020-11-252020-12-252021-01-252021-02-252021-03-252021-04-252021-05-252021-06-252021-07-252021-08-252021-09-252021-10-252021-11-25纸浆基差基差现货价:漂针浆:乌斯奇、布拉茨克:上海(俄罗斯)期货主力合约元/吨元/吨30003500400045005000550060006500700075008000纸浆现货价现货价:漂针浆:银星:山东(智利)现货价:漂阔浆:金鱼:山东(巴西)元/吨 二、纸浆基本面7 8全球木浆发运量及库存天数针叶浆、阔叶浆发运量及其库存天数⚫10月全球纸浆发运量425.9万吨，较上月（数据为460.4万吨）明显下降。全球库存天数44天，较上月持平。其中针叶浆发运量193.09万吨，库存43天，环比减少2天；阔叶浆219.4万吨，库存46天，环比增加1天。10月全球木浆库存天数环比持平323436384042444648500100200300400500600全球木浆发运量及库存天数全球木浆发运量全球木浆库存天数（右轴）万吨天25303540455055050100150200250300350针叶浆、阔叶浆发运量及库存天数针叶浆发运量阔木浆发运量针叶浆库存天数（右轴）阔木浆库存天数（右轴）万吨天 9⚫据Europulp数据显示，2021年10月份欧洲港口纸浆月末库存量115.35万吨。环比上个月的128.97万吨有所下降。整体10月份库存压力不大。10月欧洲港口木浆库存有所下降 - 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,0000100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,000欧洲港口库存Total MT（右轴） NL/B F/CH UK GER IT SP吨吨 10漂针浆进口量阔叶浆进口量⚫据海关数据显示，我国2021年11月份针叶浆进口量70.43万吨，环比增加9.19%，均价835.28美元/吨；阔叶浆进口量124.10万吨，环比上升35.99%，均价627.51美元/吨。⚫11月漂针和漂阔的进口量环比都出现了明显的上涨，显示11月供应量较大。11月份针叶浆进口环比上涨；阔叶浆进口大幅增加 11⚫本周下游利润波动不大。下游利润本周波动不大 12周度开工率周度产量下游周度开工率与周度产量白卡纸周度开工率提升明显。生活用纸周度产量维持下滑。0510152025下游周度产量（万吨）铜版纸周度产量双胶纸周度产量生活用纸周度产量白卡纸周度产量0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00下游周度开工率%铜版纸周度开工率双胶纸周度开工率生活用纸周度开工率白卡纸周度开工率 下游成品库存天数1310121416182022242628302021/3/252021/4/252021/5/252021/6/252021/7/252021/8/252021/9/252021/10/252021/11/25下游成品库存天数双胶纸库存天数双铜纸库存天数生活纸库存天数白卡纸库存天数天数 根据隆众数据显示，当前纸浆港口库存出现下滑。最近一个月大幅去化。14纸浆港口库存走势国内港口库存环比大幅下滑国内各港口纸浆库存量120140160180200220240国内港口纸浆库存量高栏港+常熟+青岛+天津万吨020406080100120140国内各港口纸浆库存量高栏港常熟港青岛港天津港万吨 15主流海运费人民币及纸浆盘面走势海运费继续向下；人民币汇率稳定偏强⚫淡季到来，海运费12月10号以来大幅回落。本周跟上周一样环比持平。⚫人民币汇率稳定。051015202530354045海运费走势海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:海峡型海运费:澳大利亚(纽卡斯尔)-青岛:巴拿马型海运费:南非(理查德兹/萨尔达尼亚)-中国:海岬型海运费:南非(理查德兹/萨尔达尼亚)-中国:巴拿马型美元/吨4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0006.20006.30006.40006.50006.60006.70006.80006.90007.00007.1000人民币汇率及纸浆盘面走势中间价:美元兑人民币期货收盘价(活跃合约):纸浆（右轴）元/吨CNY/USD 博弈焦点：外盘持续下跌？16⚫11月加拿大针叶浆北木最新外盘报出：740美元/吨。⚫依利姆新一轮俄浆外盘报价，针叶浆海运面价740美元/吨，阔叶浆海运面价600美元/吨，本色浆海运面价580美元/吨。⚫智利针叶浆太平洋11月面价725美元/吨。⚫瑞典针叶浆蓝森林11月报价700美元/吨。⚫最新的外盘报价有小幅上涨，回到760美元/吨，显示当前全球纸浆的供应压力不算太大。40050060070080090010001100纸浆CFR报价智利金星本色浆CFR加拿大凯利普针CFR巴西金鱼阔CFR美元/吨 三、投资建议17 现货跟随期货波动更为明显，显示纸浆期货对现货的影响力逐步增加。估值上看，基差主要由期货波动带动，本周期货盘面小幅升水现货。由于下游成品库存有累库趋势，纸浆现货的跟涨将逐步凸显压力，即期货再拉涨对现货的上拉作用将不够。驱动上看，纸浆因供应端北木减产这一驱动使得盘面大幅拉涨，但是接近6000点以后资金分歧较大，2205合约周五夜盘持仓量又有所下滑，或难以继续持续单边上行。但由于纸浆供应端全球都没有太多增量，因此供应端的扰动仍将持续影响市场成为主要驱动力。建议多看少动，多单逐步减仓止盈。耐心等待回落后的做多机会。18投资建议 免责声明•报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。•本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。•在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。•本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。•投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号•广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！19 202021年11月5日本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。感谢聆听Thanks