南华纸浆周报：多空交织20250825

盘面回顾

上周纸浆主力合约周线收盘于5108元/吨，下跌3.7%。

核心逻辑

1. 库存高企压制价格：港口库存213.2万吨，继续累库。下游企业库存高位，双胶纸、白卡纸、生活用纸、铜版纸均累库，需求未见明显起色，制约价格上行。
2. 利多因素传导不畅：海外减产、转产、涨价等利多因素，因下游库存高位，价格传导不顺畅。
3. 仓单影响：11合约价格受布针仓单影响，年底集中注销后，推动盘面定价向高价品牌切换，11-01月差结构反套延续。
4. 宏观利好：美联储主席鲍威尔偏鸽派发言，9月份降息概率增加，添加利多因素。

策略

01合约回踩前期支撑反弹，可尝试轻仓试多，跌破支撑位止损离场。

关键数据

• 期货合约：SP2509主力合约5108元/吨（-2.2%），SP2511主力合约5108元/吨（-22.4%），SP2601主力合约5364元/吨（-2.93%）。
• 国内现货价：针叶浆（银星-山东）5800元/吨（-0.85%），针叶浆（俄针-山东）5180元/吨（-2.3%），针叶浆（北木-江浙沪）6200元/吨（0.00%），阔叶浆（明星-山东）4150元/吨（-1.19%）。
• 国内成品纸均价：铜版纸6600元/吨（0.00%），白卡纸4260元/吨（-2.29%），生活用纸5900元/吨（0.00%），胶版纸5533.33元/吨（-2.35%）。

图表数据

• 库存：港口库存213.2万吨（+3.3%），常熟港库存140万吨，青岛港库存140万吨，高栏港库存110万吨。
• 发运量：全球纸浆发运量450万吨，至西欧110万吨，至中国150万吨，至北美65万吨。
• 企业库存：中国白卡纸厂内库存160万吨，双胶纸库存150万吨，生活用纸库存130万吨，铜版纸库存40万吨。
• 进口量：中国纸浆月度进口量300万吨，阔叶浆月度进口量125万吨。
• 产量：中国纸浆周度产量54万吨，化机浆周度产量21万吨，阔叶浆周度产量18万吨，竹浆周度产量6万吨。
• 产能利用率：中国白卡纸周度产能利用率80%，双胶纸周度产能利用率70%，生活用纸周度产能利用率70%，铜版纸周度产能利用率70%。
• 产量：中国白卡纸周度产量35万吨，双胶纸周度产量22万吨，生活用纸周度产量50万吨，铜版纸周度产量10万吨。
• 出口量：中国白纸板月度出口量150万吨，双胶纸月度出口量80万吨。
• 消费量：白卡纸消费量75万吨，双胶纸消费量70万吨，生活用纸消费量100万吨，铜版纸消费量35万吨。
• 现货价格：山东银星针叶浆市场主流价6000元/吨，巴西金鱼阔叶浆CFR价1000美元/吨，智利银星漂针浆CFR到岸价1500美元/吨。
• 市场价：白卡纸市场价6000元/吨，胶版纸出厂价6500元/吨，生活纸市场价7000元/吨，铜版纸出厂价7000元/吨。