主要观点及策略概述
期货及现货行情回顾
- 纸浆期货偏弱运行：阔叶浆价格小幅下降，针叶浆基差略有走强；港口库存连续四周累库，期货缺乏利好驱动且宏观情绪转弱，预计下周持续偏弱。
- 现货市场：阔叶浆价格松动，针叶浆基差走弱。针叶浆银星价格5300元/吨（周环比-50元/吨，月环比-150元/吨），布针价格4650元/吨（周环比-50元/吨，月环比-170元/吨）；阔叶浆金鱼价格4550元/吨（周环比-70元/吨，月环比+100元/吨）。
- 外盘报价：1月外盘针叶浆价格上涨，智利Arauco针叶浆报盘710美元/吨（涨10美元/吨），阔叶浆明星报价590美元/吨（涨20美元/吨），APP集团全球市场每吨加价20美元。
- 盘面持仓：纸浆期货合约总持仓量372546手（周环比+7%），主力合约持仓量277027手（周环比+6%）。
纸浆供需基本面数据
- 进口量：12月阔叶木片进口量大幅上涨。
- 库存：纸浆港口库存上涨，期货仓单小幅上涨。海外浆厂库存可用天数基本稳定（世界20国商品浆供应商库存46天）。
- 下游需求：木浆用纸价格稳定。双胶纸价格4725元/吨（周环比持平），毛利率-9.85%（周环比+0.76%）；铜版纸价格4660元/吨（周环比持平），毛利率-9.6%（周环比+0.69%）；生活用纸价格5875元/吨（周环比持平），毛利率5.48%（周环比+0.83%）；白卡纸价格4269元/吨（周环比持平），毛利率-5.34%（周环比+0.50%）。
- 产量：2025年12月纸品产量环比大幅上涨。双胶纸产量86.74万吨（环比+9.7%，同比+15.8%），铜版纸产量40.92万吨（环比+4.3%，同比+21.1%），生活用纸产量85.86万吨（环比+3%，同比+10.2%），白卡纸产量112.5万吨（环比+4.4%，同比+30.4%）。
- 库存：2025年12月纸品库存环比上涨。双胶纸库存193万吨（环比-2.6%，同比+18%），铜版纸库存127.8万吨（环比-1.1%，同比+14.6%），生活用纸库存34.62万吨（环比-7.3%，同比+4%），白卡纸库存228.6万吨（环比+4.2%，同比+18.3%）。
- 双胶纸：价格周环比持平（本白4400元/吨，高白4800元/吨），库存稳定（总库存195.09万吨，厂库140.69万吨，社会库存54.4万吨），产量和产能利用率下降（产量18.68万吨，产能利用率47.87%），生产成本下降（5055元/吨），毛利润上涨（-412元/吨）。
- 海外：欧洲纸浆需求下降（针叶浆需求19.86万吨，环比-7.1%，同比-8.3%；阔叶浆需求47.6万吨，环比-11.59%，同比+2.55%），库存累库（针叶浆库存22.28万吨，环比+6.93%；阔叶浆库存49.38万吨，环比+9.59%）。
- 价差：针叶浆基差走弱，5-9月差持平。山东银星基差0元/吨（上涨48元/吨），金鱼基差-750元/吨（上涨28元/吨）。
