纸浆产业周报：多空交织

——多空交织 2025年8月24日 宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598投资咨询业务资格：证监许可【2011】129 【盘面回顾】 上周纸浆主力合约周线收盘于5108（-198），下跌3.7%。 【核心逻辑】 本周港口库存213.2万吨（+3.3），继续高位累库。下游企业库存来看，双胶纸企业库存高位继续上移，白卡纸累库趋势，生活用纸库存依然高位，铜版纸累库。滞后数据看，纸浆的发运量依然维持高位。高位的库存一直是制约纸浆价格上行的最大掣肘。下游库存高位，需求未见明显起色的情形之下，海外减产，转产，涨价等利多因素使得价格传导并不顺畅。仓单上，11合约的价格依然受到布针的仓单影响，在今年底集中注销之后，会推动盘面定价向高价品牌切换，月差结构上11-01的反套在延续。但在宏观上，周五美联储主席鲍威尔的偏鸽派发言，使得9月份降息概率增加，添加了利多因素。策略上，01合约回踩前期支撑反弹，可尝试轻仓试多，跌破支撑位止损离场。 【盘面】 【月差结构】 【基差】 【价差】 【全球纸浆发运量】 source：彭博,南华研究 【库存】-港口库存 source：南华研究 【库存】-成品纸企业库存 【库存】-成品纸社会库存 【利润】 【供给】-进口量 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 【供给】-国内产量 【需求】-成品纸产能利用率 【需求】-成品纸产量 【需求】-成品纸出口 【需求】-成品纸消费 【现货】 source：南华研究,同花顺