核心矛盾及策略建议
当前影响原油价格走势的核心矛盾主要在地缘和基本面：
- 地缘冲突：美伊冲突持续，霍尔木兹海峡实质关闭超20天，导致全球约1400万桶/日原油出口损失；俄乌冲突优先级下降，美油制裁放松，俄油出口增加。
- 基本面：供应端短期大幅收缩，IEA表示4.26亿桶SPR将陆续释放提供缓冲；需求端中东及亚洲炼厂出现停工降负；库存端全球原油库存增加，海上浮仓上升。
交易逻辑：
- 近端：冲突持续时间及霍尔木兹海峡通航情况。
- 中期：霍尔木兹海峡关闭持续时间及补充产能增长情况。
- 远端：基本面宽松，三大机构维持过剩观点但过剩量降低。
策略建议：
- 使用期权价差策略参与行情，博取波动收益。
- 多单持有者做好止损或期权保护。
本周重要信息及下周关注事件
本周重要信息：
- 利多：美以空袭伊朗、伊朗威胁封锁霍尔木兹海峡、伊朗媒体证实拉里贾尼遇害等。
- 利空：以色列表示暂停空袭能源设施、IEA投放4.26亿桶原油、伊朗驻国际海事组织代表表示各国船只可通行霍尔木兹海峡。
下周关注事件：
- 美伊局势、美国标普PMI、奇蒙德联储制造业指数、美国当周EIA数据、美国3月一年期通胀率预期终值。
盘面解读
- 内盘：SC价格高位震荡，05合约增仓。
- 外盘：
- Brent高位震荡，周涨幅7.58%，一度上涨至112美元/桶。
- WTI相对弱势，周涨跌幅1.43%，市场猜测美国政府可能通过盘面做空，且美国禁止或限制原油出口的担忧加剧。
- 持仓分析：WTI多空均增仓，Brent产业持仓减仓，管理基金持仓增仓。
估值和利润分析
- 月差：Brent及WTI月间结构Back，近月合约高位。
- 价差：
- 现货及替代品报价抬升。
- Brent-WTI价差走扩，美国国内利空推动。
- 内外价差大幅波动，高位回落但仍较高。
- 需求市场利润价差：
- 海外裂解价差上升，中馏分油短缺持续。
- 欧洲市场：中馏分油裂解价差扩大。
- 北美市场：柴油裂解价差扩大。
- 亚太市场：航煤裂解价差扩大。
- 中国市场：航煤裂解价差扩大。
供需及库存推演
- 三大机构平衡表：
- EIA：预计2026年全球产需盈余1.83万桶/日。
- IEA：预计2026年全球产需盈余2.4万桶/日。
- Q2供需最为紧张。
- 供应端：
- OPEC：3月会议决定增产20.6万桶/日，高于4季度但低于市场传言。
- 非OPEC：美国原油产量持平，出口增加；俄油出口增加，浮仓下降。
- 高风险地区：俄油受益于制裁放松，出口增加；伊朗、委内瑞拉产量及出口受限。
- 需求端：
- OECD：
- 美国：炼厂开工率上升，成品油库存下滑。
- 欧洲：需求疲软。
- 非OECD：
- 库存：
- 全球原油库存：48.00亿桶，环比增加435万桶。
- 全球原油浮仓：1.62亿桶，环比增加3764万桶；中东海湾内积压油轮转为海上浮仓。
- OECD库存：19.16亿桶，环比增加2466万桶。
- Non-OECD库存：中国陆上原油库存减少，印度陆上原油库存增加。
