纸浆周报：多空交织，关注市场宏观情绪

研究员：许晓燕从业资格证号：F0255539投资咨询证号：Z0002333 研究员：宋卓洋从业资格证号：F03125271 概述 盘面回顾 上周纸浆主力合约先涨后跌，开盘为5786元/吨，最高为5808元/吨，最低为5656元/吨，收盘价5748元/吨，周涨跌幅为-0.73%。 盘面驱动 从供应端来看，6月进口量进一步下降。据海关数据，2024年6月中国纸浆进口量为260.7万吨，环比下降7.6%，同比下降13.7%。5月W20发运量同比持平，其中发运至中国针叶浆同比-22.4%，阔叶浆同比-13.1%，船期大概2个月的话，那么也就是本月份的供应量偏紧。但目前纸浆仓单较多，其中俄针占比较多，且市场短期难消化，对浆市影响较大。 从需求端来看，7月仍处于下游淡季，纸厂生产利润向上修复。短期市场需求偏弱，双胶纸目前有出版需求释放，尚有一定支撑，其余纸种皆按需采购。随着纸浆价格的走低，纸厂生产利润改善，目前均为盈利水平。但目前纸厂库存压力较大，呈多周累库趋势，成品纸总库存持续刷新新高。 产业链整体来看，纸浆消耗窄幅波动。上周港口库存164万吨，环比增加0.73%，结束连续两周去库转累库趋势。 2小结：供需僵持格局延续，上行驱动不强，下跌空间有限。目前需要注意的有：1.较高的仓单水平，俄针占比较大，这部分市场难以消化，抑制针叶浆浆价；2.阔叶投产的价格影响并未充分反应，依旧有下行空间，由于针阔替代效应，针阔价格走高后难以持续，会拉动针叶浆走低；3.基差再度走强，高基差后续的回归路径；4.历史低位的针阔叶进口利润，抑制进口量。这些矛盾点多空交织，结合本月基本面，纸浆多低位震荡运行，运行区间【5650，6050】，宏观影响大于基本面影响，关注下周会议信号和商品情绪，以及下游采购需求变动。 目录 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 第一部分（市场行情回顾） 上周纸浆先跌后涨，随市场成交清淡，基本面转弱，商品情绪较差下跌。后随着市场情绪转暖，盘面回调。 上周随着期、现价走弱，基差小幅走弱，目前为元368/吨，下跌8元/吨。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 盘面基本情况：仓单持续上涨，历史同期高位 期限结构呈contango仓单压力小幅上涨，仓单目前仓单数量在46.14（2.01）万吨左右。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 盘面价差：09-01价差走强回归 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 近月月间差小幅走强，09-01为-180元/吨（10） 远月月间差走强，01-05为-30元/吨（14）。 现货市场价格-针阔现货齐跌 上周针叶浆银星现货价格下跌为6100元/吨（-50），外盘7月银星报价为820美元/吨，下降20美元/吨。 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 阔叶浆金鱼外盘价格为770美元/吨，持平。现货价格下跌为5150（-100）元/吨。 四针阔价差-内外盘针阔价差分化 上周针、阔叶浆下跌，针阔价差走强，为950元/吨（50）；与此同时，针叶浆进口利润亏损加剧，针叶浆进口利润为-731元/吨，环比下跌6.67%；阔叶浆进口亏损大幅加剧，阔叶浆进口利润为-1269元/吨，环比下降25.84%。 目录 第一部分（市场行情回顾） 第二部分（基本面概览） 供给-进口：国外浆厂动态（按消息时间） 据悉，Bracell宣布计划将其巴西圣保罗厂的溶解浆生产时间延长至45天，高于此前宣布的30天。延长的溶解浆生产计划从7月中旬开始，持续到8月底。之后，圣保罗工厂将在9月上半月进行为期两周的年度维护停机。转延长溶解浆生产和维护停机预计将从市场上减少约30万吨漂白阔叶浆，高于此前宣布的14万吨。（7.1） Bracel1圣保罗厂的两条生产线都设计用于灵活生产阔叶浆或溶解浆。Bracell生产的溶解浆将供应给赛得利，以支持其增加粘胶和莱赛尔纤维的生产。 Suzano宣布亚洲市场7月份桉木浆报价维持平盘。公司昨天宣布原计划本月投产的新浆厂延期。（6.27） 据市场消息，原定六月份开机的Suzano塞拉多项目将至少推迟一个月开机。根据其年产能计算，该项目推迟开机将损失约20万吨漂白阔叶浆供应量。市场预计，考虑当前紧张的船期，在其项目未完全正常投产之前，Suzano公司的供应量将持续保持紧张局面。（6.26） 巴西CMPC公司中国市场2024年6月份桉木阔叶浆小鸟外盘调整为740美元/吨，下调30美元。（6.26） 据悉，Arauco银星和明星6月的报价下降20美元，针叶从840下调至820美元，阔叶从770下调至740美元。（6.25） UPM、芬林芬宝Metsa今日通知中国客户新一轮针叶浆报价，面价为$870，与上一轮平盘。（6.20） 供给-进口：6月进口量再度下降 2024年5月世界20主要产浆国化学商品浆出货量较去年同期基本持平，1-5月累计同比+6.4%。 软木浆出货量5月同比-0.4%，1-5月累计同比+1.7%。其中，发运至中国的出货量同比-22.4%，累计同比-6.5%。 硬木浆出货量5月同比+0.3%，1-5月累计同比+11.1%。其中，发运至中国的出货量同比-13.1%，累计同比+11.4%。 供给-进口：针叶浆进口量回归至正常水平，阔叶浆依旧偏高 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 需求：欧洲5月纸浆消费量季节性回落 根据钢联数据统计，我国5月份纸浆消费量环比下降2.5%，同比增长8.89%，处于历年较高水平。 欧洲整体耗浆消费回暖，欧洲的5月份耗浆季节性回落，漂针浆消费环比-3.34%，同比+7.21%，本色浆消费环比-10.64%，同比-2.49%。 欧洲6月制造业PMI为45.8，上月47.3，预测45.6，略高于预测值，关注其后续复苏情况。 三欧洲库存：5月本色浆库存天数下降，漂针浆不变 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 我国港口库存：结束连续两周去库转累库 上周，我国纸浆港口库存为164万吨（1.2)，结束近期持续去库转累库趋势，整体库存压力不大。 四下游：四大纸种生产利润：生产毛利持续回升 四下游：生活用纸库存压力大 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 下游：白卡纸个别停机检修，商业库存不断累库 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 四下游：双胶纸部分出版需求释放，支撑需求 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 下游：铜版纸晨鸣停机检修结束，市场交投清淡 数据来源：钢联数据、国海良时期货研究所 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，国海良时期货有限公司对这些公开资料获得信息的准确性、完整性及未来变更的可能性不做任何保证。 由于本报告观点受作者本人获得的信息、分析方法和观点所限，本报告所载的观点并不代表国海良时期货有限公司的立场，如与公司发布的其他信息不一致或有不同的结论，未免发生疑问，所请谨慎参考。投资有风险，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、更改、复制发布，或投入商业使用。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 如本报告涉及的投资与服务不适合或有任何疑问的，我们建议您咨询客户经理或公司投资咨询部。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，或担保任何投资及策略契合个别投资者的情况。本报告并不构成给予个人的咨询建议，且国海良时期货有限公司不会因接收人收到本报告而视他们为其客户。 国海良时期货有限公司具有期货交易咨询资格。 谢谢！