工业硅月报：多空因素交织，关注仓单注销与宏观情绪影响

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 9月工业硅多空因素交织影响，盘面宽幅震荡为主。盘面在9500元/吨以内时仓单性价比显现，部分品质较好的仓单持续流出，叠加新标准仓单注销较慢，仓单数量有所降低，但仍有近30万吨。受成本压力影响，供应端有所减少，四川与云南开炉数量减少较多，但整体开工与产量仍处于较高水平。消费端下游多晶硅开工仍较低，9月产量约13万吨。有机硅及铝合金对工业硅需求持稳，出口数据回升。据百川与SMM数据，目前行业总库存约为61.70万吨（含交割库已注册成功的仓单），行业总库存接近100万吨。盘面受宏观政策影响，跟随整体商品情绪有所反弹，但仓单问题仍未解决，反弹高度预计有限，仓单注销或仍有回落可能。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 核心观点 ■2024年9月产业链各环节情况梳理 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 供应：据百川盈孚统计，目前金属硅总炉数746台，本月金属硅开炉数量与8月27日相比减少11台，截至9月27日，中国金属硅开工炉数373台，整体开炉率50.41%。9月云南与四川开炉数量减少较多，西北地区开炉数量有所增加。从产量方面来看，9月中国工业硅产量约为44.4万吨，较上月环比减少约2万吨。目前多数企业成本压力仍较大，且西南丰水期进入尾声，部分前期未套保的生产企业或陆续停产，预计10月开工继续下降。 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费：9月份消费领域总产量相对持稳，变化幅度不大。9月多晶硅产量约为13万吨，对工业硅需求约15万吨。有机硅开工持稳，9月单体产量约36万吨，整体有机硅对工业硅需求约11万吨。铝合金开工持稳，对工业硅需求约5万吨，出口约6.5万吨。9月总消费合计消费量约38.5万吨（含再生硅），整体过剩约8万吨。部分多晶硅企业检修结束，预计10月多晶硅产量小幅增加，有机硅及铝合金开工平稳运行。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：据百川统计，截止9月底，中国工业硅行业库存合计约61.70万吨（含交割库注册仓单），较上月底小幅累库。其中社会库存13.8万吨，黄埔港3.0万吨，昆明港5.3万吨，天津港5.4万吨，交割库库存约29.18万吨。从供需平衡来看，预计10月仍过剩，但累库幅度减小。 成本：9月间，中国工业硅生产成本小幅降低，硅石、石油焦等原辅材料价格向下松动。10月部分西南硅厂丰水期电价优惠结束，云南、四川电价将有所调整，预计10月金属硅成本增加。 价格：受宏观商品情绪影及仓单压力影响，工业硅期货价格在9月宽幅震荡。现货方 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 面基本持稳，根据SMM数据，目前华东通氧553均价11700元/吨，较上月持平，昆明地区421均价12200元/吨，较上月下跌50元/吨。当盘面价格在9500元/吨以下时，下游有一定接货意愿。 观点 近期宏观政策对整体商品情绪影响较大，但工业硅目前总库存和仓单压力较大，供需仍处于过剩。因11月仓单需要强制注销，新交割规则从12月开始执行，因此当前仓单价值降低。当盘面价格低于9500元/吨，仓单具有一定性价比，高于10000元/吨是仓单性价比较低。若盘面近月价格高于10500元/吨时，上游企业及持货商做卖出套保，若盘面在低于9000元/吨时，可择机接仓单补库。 策略 区间操作为主，择机卖出套保 风险 1、主产区减产规模；2、仓单消化情况；3、硅料企业开工率；4、资金及宏观情绪； 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................19月价格综述：现货价格企稳，产量小幅下降..............................................................................................................................510月市场展望：产量继续下降，需关注仓单消化情况................................................................................................................5供应端情况：硅价成本倒挂，主产区出现减产.............................................................................................................................6中国工业硅生产成本及利润：现货价格企稳，成本降低利润好转.....................................................................................7消费端：消费端变化不大预计消费端短期持稳............................................................................................................................9消费旺季持续，有机硅价格反弹............................................................................................................................................9多晶硅价格低迷，开工处于低位..........................................................................................................................................12铝合金价格上涨对工业硅需求持稳....................................................................................................................................13出口量回暖10月或相对稳定...............................................................................................................................................13库存..................................................................................................................................................................................................17整体供需仍过剩行业库存继续累积....................................................................................................................................17 图表 图1:华东553#均价及涨跌幅丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图2:华东421#均价及涨跌幅丨单位：元/吨..................................................................................................................................5图3:其他型号价格走势丨单位：元/吨...........................................................................................................................................6图4:工业硅FOB(黄埔冈)价格丨单位：美元/吨............................................................................................................................6图5:中国工业硅月度产量丨单位：万吨........................................................................................................................................7图6:7月主要省份月度产量丨单位：%..........................................................................................................................................7图7:主要产区电价走势丨单位：元/度...........................................................................................................................................7图8:硅石价格走势丨单位：元/吨...................................................................................................................................................7图9:木炭价格走势丨单位：元/吨...............................................