商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本坍塌，估值回落2PTA：估值回落2MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑2橡胶：震荡偏弱202512174合成橡胶：震荡中枢上移6沥青：委油遭扣后，油轮空船走8LLDPE：上方空间有限，基差再度转弱10PP：成交阶段性改善，基差依旧偏弱11烧碱：后期仍有压力12纸浆：震荡偏弱2025121713玻璃：原片价格平稳15甲醇：短期震荡运行16尿素：震荡承压18苯乙烯：短期震荡20纯碱：现货市场变化不大21LPG：短期震荡，趋势承压22丙烯：短期窄幅调整22PVC：低位震荡25燃料油：弱势维持，短期波动上升26低硫燃料油：大幅下探，外盘现货高低硫价差收窄26集运指数（欧线）：震荡市27短纤：短期低位震荡，中期有压力2025121730瓶片：短期低位震荡，中期有压力2025121730胶版印刷纸：观望为主31纯苯：短期震荡为主33 20251217 对二甲苯：成本坍塌，估值回落PTA：估值回落 MEG：计划外降负荷改善累库压力，下方短期有支撑 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin@gtht.com 【市场动态】 PX：日本一套26万吨PX装置上周末按计划重启，该装置10月初停车检修。 尾盘石脑油价格下跌，1月MOPJ目前估价在531美元/吨CFR。12月16日PX价格下跌，一单3月亚洲现货在828成交。尾盘实货2月在826/831商谈，3月在826.5/833商谈，2/3换月在-5/+5商谈。12月16日PX估价在827美元/吨，较昨日下跌6美元。 MEG：广西一套20万吨/年的合成气制乙二醇装置原计划近日重启，目前初步计划重启推后半月， 四川一套60万吨/年的合成气制乙二醇装置已于近日重启并出料，该装置此前于11月下旬停车，原计划11月底前后重启。 据悉，沙特一套45万吨/年的乙二醇装置近期停车，重启时间待定。 聚酯：吴江一套25万吨聚酯装置计划于1月中旬附近停车检修，计划春节后重启，配套生产有光涤丝为主。 江浙涤丝12月16日产销局部放量，至下午3点半附近平均产销估算在5-6成。江浙几家工厂产销分别在75%、60%、50%、30%、75%、50%、50%、300%、40%、85%、350%、40%、50%、60%、50%、0%、60%、450%、30%、40%、50%、30%。 12月16日直纺涤短销售回落，截止下午3:00附近，平均产销46%，部分工厂产销：40%、50%、40%、30%、80%、30%、30%、60%、40%，50%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 PX：原油价格大幅下跌，聚酯需求全面转弱，警惕聚酯开工超预期下降带来的负反馈，PX不追高。当前聚酯产业链利润持续向PX环节集中，前提是聚酯还保持了较高的开工率，但当下需求明确走弱，将限制PX上方空间。调油逻辑已经结束，短流程利润新高，难以继续对PX估值形成有效支撑。PX供需偏紧。近期PX装置变化不大，国产开工率维持88.1%（-0.1%）。周度产量74万吨。浙石化2026年1月CDU和重整有1个多月的检修计划，PX预计降负10%左右。亚洲开工率79.3%（+0.6%）。出光40重启，中东Satorp70万吨重启。GS 55万吨PX装置停车。需求方面，PTA开工率维持73.7%（-%）。周度产量144万吨左右。PXN282美元/吨，石脑油负反馈，PXN持续扩大。PX-MX韩国FOB价差147美金/吨（+22），美国PX-MX价差62美金/吨（+13），山东PX-MX价差1460（-30）元/吨（+50）。6550-7000区间操作。5-9正套离场。多PX空PTA/BZ止盈离场。 PTA：成本端PX供需偏紧，但聚酯开始累库、亏损，不排除出现减产导致产业链负反馈的情况，因此PTA上方空间有限。单边：4500-4800区间操作。5-9正套离场。多PX空PTA/BZ止盈离场。 MEG：3600元/吨已经触及大部分生产装置成本线，出现部分工厂的经营性停车，供需格局略有改善，另外3800-4000点附近累计的大量多单被打出止损，01合约不追空。低利润导致装置开工积极性大面积下降。油制方面：镇海炼化65、中科炼化50、武汉石化28均有部分降负荷。乙烯制装置三江100降3成。茂名石化12、盛虹炼化100、中海壳牌40、富德能源50、中昆30停车。正达凯60重启时间推迟。关注华谊20重启。乙二醇供需平衡表略有改善。 2025年12月17日 橡胶：震荡偏弱20251217 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年12月14日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量49.89万吨，环比上期增加1.02万吨，增幅2.08%。保税区库存7.75万吨，增幅4.88%；一般贸易库存42.14万吨，增幅1.58%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加2.42个百分点，出库率减少0.38个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.57个百分点，出库率减少0.52个百分点。 基差来看，昨日RU与NR主力价差为2785元/吨，环比走缩55元/吨；混合标胶与RU主力价差为-720元/吨，环比走缩30元/吨。 供应方面，订单不足，部分半钢胎产能释放压力加大，山东部分企业存减产现象，整体产出走弱，近期出货一般，部分企业成品库存呈现上涨态势，产销压力不减。市场雪地胎渠道库存较大，渠道回款为主，继续大面积出货压力加大，四季胎维持刚需走货为主。（隆众资讯） 2025年12月17日 合成橡胶：震荡中枢上移 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截至2025年12月10日，国内顺丁橡胶库存量在3.20万吨，较上周期减少0.03万吨，环比-1.18%。本周期，个别前期检修顺丁生产企业库存明显下降，但多数生产企业出货压力持续；现货端原料端商谈重心略转好，且天然橡胶端走强支撑业者谨慎试探挺价，然下游终端采购延续压价，贸易商出货缓慢。样本生产企业库存小幅下降，样本贸易企业库存小幅提升。（隆众资讯） 2.12月10日报道：据统计，丁二烯华东港口最新库存在35900吨左右，较上周期下降5200吨。周期内虽有船货到港，但有部分暂未计入库存量，且下游原料库存缓慢消化，影响本周期库存下降。部分商家关注远洋船货到港情况，短期维持去库趋势。（隆众资讯） 3.短期来看，交易逻辑多元化，丁二烯基本面边际改善，在估值端及宏观情绪支撑，价格中枢有所上移。顺丁原料端，丁二烯基本面承压但边际好转。供应端，由于四季度中国乙烯裂解开工维持高位，国内丁二烯产量及进口量位于近年来同比高位。另一方面，乙烯装置由于利润有压力，亚洲区域开工率有所下滑。因此丁二烯供应小幅缩减。需求端，合成橡胶由于高生产利润对丁二烯需求维持高位，ABS及SBS对丁二烯需求维持稳定。整体来看，伴随丁二烯大幅去库，丁二烯短期企稳反弹，供需格局边际改善对价格形成支撑。顺丁橡胶方面，基本面有压力，但估值支撑。顺丁橡胶在高加工利润格局下，行业开工率维持高位，从而导致对价格上方空间产生压制。宏观格局，全国发展和改革工作会议强调，要综合整治“内卷式”竞争，该文对整体大宗商品情绪形成阶段性推动。后续主要关注，亚洲地区丁二烯价格走势以及顺丁橡胶显性库存变化情况。(国泰君安期货合成橡胶晨报) 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年12月17日 沥青：委油遭扣后，油轮空船走 投资咨询从业资格号：Z0019174 王涵西 wanghanxi@gtht.com 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.截止到2025年12月15日，国内54家沥青样本厂库库存共计62.5万吨，较12月11日增加1.1%。其中华南地区库存增加明显，分析原因主要是个别主营炼厂间歇生产沥青，高价出货有所承压，带动库存有所增加。 2.截止到2025年12月15日，国内沥青104家社会库库存共计102.9万吨，较12月11日减少0.7%。本周期国内各大区社会库涨跌不一，其华南、山东地区社会库去库较为明显，主要原因是入库计划少量加之业者优先消耗社会低价资源，出货良好。 2025年12月17日 LLDPE：上方空间有限，基差再度转弱 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 临近限仓，期货盘面震荡，煤化工价格顺势小涨。但石化华中及中油华东、西南、东北部分出厂价格下调，贸易商信心不足，需求边际转弱下产业持货意愿差，基差再度走弱，仓单暂停去化。中东、美国报盘量级减少价格升水国内，内外价差倒挂，中东、美国船期因周转有延误，预计26年Q1到港或多。 【市场状况分析】 原料端原油价格震荡，单体环节弱稳，PE乙烯、乙烷供应利润有所压缩。PE盘面低位震荡，近端下游农膜有边际转弱，包装膜行业刚需维持，但近期下跌后中下游持货意愿转弱，上游年底让价出货，厂库小幅去化，基差偏弱。供应端，广西石化逐步开车，12月目前检修计划中性，中期仍需关注存量高产能和需求转弱带来的供需压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 2025年12月17日 PP：成交阶段性改善，基差依旧偏弱 周富强投资咨询从业资格号：Z0023304zhoufuqiang@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 期货盘面震荡，部分煤化工厂价上调，货源成本支撑走强，贸易商基于开单成本，部分拉丝报盘小幅探涨，其余非标价格多数稳定，日内成交部分好转。近期部分PDH装置计划1月停车，但规模暂不大。年底需求给不出弹性，持续下跌行情产业持货意愿有限，基差承压。PP美金市场价格部分走低。海外供应商对华报盘热情不高，下游延续刚需采购，交投难有改善。 【市场状况分析】 成本端，原油预计延续窄幅波动，对PP成本端支撑有限。周五晚因临近限仓及国资委会议提及抵制“内卷式”竞争，情绪略有修复。供应端2605合约前无新投产，存量供需博弈加剧。需求端，下游新单跟进转弱，叠加下游工厂采购依旧谨慎，需求偏弱。年底整体基本面支撑有限，成本端PDH利润新低，但上游前期锁了原料以及部分预售，减产意愿不强，预计PP延续弱势。PDH利润深度亏损下，重点关注PDH装置边际变化。 【趋势强度】 PP趋势强度：0 2025年12月17日 烧碱：后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 12月16日山东液碱市场涨跌互现，部分库存降低企业，低价拉涨，个别企业因外卖量增加影响，价格小幅下调。 【市场状况分析】 受宏观反内卷情绪和氧化铝反弹带动，上周五夜盘烧碱期货价格出现反弹。但从基本面看，烧碱仍是高产量、高库存格