每周财富管理策略

2025年12月16日 報告重點: •港股：恒指上周維持橫行上落格局•基金：美減息持續亞洲債券成投資優選•債券：聯儲局年內第三次連續降息;萬科境內債展期遭否決•貨幣市場：澳洲通脹有上行風險加央行宣佈按兵不動 上 周 回 顧 美股走勢 美股三大指數個別發展 •道指一周升1.05%，報48,458點•標指一周跌約0.6%，報6,827點•納指一周跌約1.6%，報23,195點 港股走勢 恒指上周輕微失守26,000點關口 •恒指一周跌0.4%，報25,976點•國指一周跌1.29%，報9,079點•科指一周跌約0.43%，報5,638點 商品市場表現 紐約期油按周下挫 •紐約期油一周跌約4.39%，收報每桶57.44美元•紐約期金一周升約2.0%，收報每盎司4,328.30美元 美 國 勞 工 統 計 局(BLS)公 布的10月 職 位 空 缺 數 目 ， 升至 五 個 月 以 來 最 高 水 平 ， 優於 分 析 員 估 計 ， 可 能 緩 解 外界 對 勞 動 力 市 場 出 現 更 明 顯惡 化 的 擔 憂。另 外 ，BLS表示 ， 明 年1月13日 發 布 去年12月 消 費 者 物 價 指 數(CPI)的 安 排 維 持 不 變 ；1月9日 發 布 非 農 業 就 業 報 告 的安 排 維 持 不 變。 ⚫美國 商 務 部 公 布 ，9月 出 口按 月 增 至2,893億 美 元 ， 進口 略 升 到3,421億 美 元 ， 當月 錄 得 貿 易 逆 差528億 美元 ， 降 至2020年 中 期 以 來的 最 低 水 平 ， 少 過 市 場 預 期的631億 美 元 逆 差，亦 低 於前 一 個 月 的593億 美 元 逆差 ， 按 月 減 少 近11%。 內 地11月 工 業 增 加 值 、零 售 及 固 定 資 產 投 資 數據 全 遜 預 期 。 國 家 統 計 局公 布，11月 份，全 國 規 模以 上 工 業 增 加 值 按 年 增長4.8%， 低 於 市 場 預 期增 長5%。11月 份 ， 社 會消 費 品 零 售 總 額4.39萬億 元 ， 按 年 增 長1.3%，遜於市場預期增長2.9%。 首11月 ， 全 國 固定 資 產 投 資44.4萬 億元 ， 按 年 下 跌2.6%， 遜於 市 場 下 跌2.3%。 國 家 統 計 局 公 布，11月 全國 居 民 消 費 價 格(CPI)按年 升0.7%， 升 幅 較 上 月擴 大0.5個 百 分 點 ， 符 合預 期 。 今 年 首11個 月 ，CPI按 年 持 平 。 資料來源：彭博、光大證券國際（截至2025年12月12日） 港股 重點板塊 技術分析 ⚫港 股 近 期 走 勢 上 亦 相 對 偏 淡 ，但卻反 而 為 投 資 者提 供 入 市 配 置 高 息 股 的 機 會 。內 銀 股 向 來 都 是重視收 息的投 資 者所青 睞 的 板 塊 ，因 其 以 往 的 派 息水 平 及 穩 定 性均具有較 高 的 透 明 度 ， 能 為 投 資 組合 提 供 穩 健 的 保 障。 ⚫大 市上 周首 兩 日 累 跌 逾600點 ， 並 一 度 打 穿25,800點 關 口 。 其 後 受 到 聯 儲 局 減 息0.25厘 所支 撐 而 有 所 反 彈 ， 回 升 至25,976點 收 市 ， 重 回10天 、20天 及100天 移 動 平 均 線 之 上 ， 失 守 兩萬 六 關 口。 ⚫板 塊近 年 雖 然 要 面 對 息 差 收 窄 壓 力 ， 但 部 份 內 銀有 較多 低 成 本 存 款 ， 使 其 在 行 業 整 體 淨 息 差 下 行時 ， 利 潤 受 影 響 的 幅 度 會 相 對 較細 。同 時，部 份聚 焦 於「 三 農 」 和 鄉 村 振 興 金 融 服 務的 內 銀，可望 透 過深 耕 縣 域 鄉 村 服 務 ，從而 使 其 坐 擁 較 高 的縣 域 貸 款 平 均 收 益 率 ，促 進盈 利 穩 定保 持增 長性。近 期 内 銀 股 出 現 調 整 ， 投 資 者 不 妨 趁 低作 出吸 納。 ⚫從 技 術 形 態 來 看 ，恒 指近 期 相 對 偏 軟 ，下 方 則 維持 留 意 大 市 於25,200點 水 平 ， 即 與10月 及11月 兩 個 底 位 組 成 「 三 底 」 形 態 。 若 然 失 守 ， 我 們認 為25,000點 大 關 對 大 市 往 後 走 勢 較 為 重 要，因為 恒 指 自2025年8月 中 下 旬 開 始 ， 一 直 都 未 有跌 破 相 關 水 平 。 本周走勢前瞻 概念股： ⚫內 地公 佈11月 份 「 三 頭 馬 車 」 數 據 後 ，料 投資者 維 持 審 慎 觀 望 取 態 ， 市 況 料 出 現波 動 調 整⚫美 國將 公 佈11月 核 心 通 脹 年 率、12月 費 城 聯 儲製 造 業 指 數等數據 ⚫農 業 銀 行(1288.HK) 註 ： 如 欲 瞭 解 更 詳 盡 資 訊 ， 可 參 閱 每 日 出 版 的 「 每 日 投 資 摘要 」。 2025年12月16日 基金 新興市場 成熟市場 •內 地11月 全 國 居 民 消 費 價 格(CPI)按 年 升0.7%，升 幅 較 上 月 擴 大0.5個 百 分 點 ， 符 合 預 期 。 今 年首11個 月 ，CPI按 年 持 平 。 •上 周 美 國 聯 儲 局 議 息 後 宣 布 減 息0.25厘，符 合 市場 預 期 ， 為 年 內 連 續 第 三 次 減 息 ， 今 年 以 來 累 計已 下 調 利 率0.75厘 ， 市 場 預 計2026年 將 減 息0.25厘 ，2027年 亦 只 會 減 息1次 。•美 國 勞 工 部 公 布，截 至12月6日 止 當 周，首 次 申請 失 業 救 濟 人 數23.6萬 人 ， 按 周 增 加4.4萬 人 ，市 場 預期 為22萬 人 ； 前 值 為19.2萬 人 。 •內 地11月 全 國 規 模 以 上 工 業 增 加 值 按 年 增 長4.8%， 低 於 市 場 預 期 增 長5%。 社 會 消 費 品 零 售總 額4.39萬 億 元 ， 按 年 增 長1.3%， 遜 於 市 場 預期 增 長2.9%。 本周策略-美減息持續亞洲債券成投資優選 •美 國 聯 儲 局 在 今 年9月 重 啟 減 息，市 場 預 測 未 來 還 有 減 息 的 空 間。利 率 的 下 行 直 接 影 響 債 券 市 場，債 券 價格 與 收 益 率 呈 反 向 關 係，當 利 率 下 行 時，投 資 者會 更 傾 向 於 購 買 那 些 收 益 率 更 高 的 舊 債。尤 其 是 長 期 債 券，受 利 率 變 化 的 影 響 更 為 明 顯 ， 有 更 大 的 價 格 上 升 潛 力 。 附註： 1.1個月回報：計算基金由2025年11月12日至2025年12月12日，按每周更新2.年 度 回 報：計 算 基 金 歷 年 回 報 ， 由 該 歷 年 開 始 至該 歷 年 結 束3.回 報 均 以 資 產 淨 值 對 資 產 淨 值 、 所 有 股 息 （ 如 有 ） 再 投 資 之 原 則 計 算4.標 準 差：用 作 量 度 基 金 的 回 報 率 與 其 平 均 值 的 差 異 ， 為 基 金 的 相 關 波 動 性 風 險 提 供 量 化 指 標 重 要 聲 明 及 風 險 披 露： 1.以上資料未經香港證券及期貨事務監察委員會（「證監會」）審批。2.以上所載資料不應視為向個別投資者作出之特定推薦或專業財務意見。在作出任何投資決定前，投資者亦須考慮本身需要及實際情況或徵詢獨立財務意見。3.以上資料僅供參考之用，投資者不應只單獨基於以上資料而作出投資決定；當中所載任何意見並不構成由光大證券國際任何成員、其各自的董事、代表及／或雇員（不論作為委託人或代理）向他人作出買賣任何證券、基金、期貨、期權或其他金融工具的要約或招攬。4.投資於基金可能涉及（但不限於）外匯風險、利率風險、信貸風險、政治及政策風險、市場風險等，若基金投資於新興市場、衍生工具、單一國家，投資者或會蒙受相關額外風險。投資此等基金可能涉及高風險，未必適合所有投資者。您的投資可能因買賣投資產品而有所增加或減少，投資基金的價格可升可跌，甚至可能變成毫無價值。過往業績（尤其短期回報，例如1個月回報）並非日後表現指標。投資者作出投資決定前，應先參閱基金便覽、招股章程、產品資料概覽及其它相關檔以瞭解詳情（包括當中所載之風險因素之全文）。 2025年12月16日 債券 聯儲局年內第三次連續降息;萬科境內債 展期遭否決⚫ 美 國 聯 邦 儲 備 局 於2025年12月10日 結 束 的FOMC會 議中 ， 以9票 對3票 通 過 將 聯 邦 基 金 利 率 目 標 區 間 下 調25個基 點， 至3.50%-3.75%， 這 是 年 內 第 三 次 連 續 降 息， 旨 在 支持 勞 動 市 場 同 時 應 對 頑 固 通 脹 。 會 議 聲 明 強 調 ， 將 仔 細 評 估經 濟 展 望 及 風 險 平 衡 ， 顯 示 未 來 寬 鬆 步 伐 更 趨 謹 慎 。 主 席 鮑威 爾 在 記 者 會 上 表 示 ， 此 次 決 策 為 「close call」， 並 重 申 聯儲 局 致 力 實 現2%通 脹 目 標 ， 但 勞 動 市 場 壓 力 增 添複 雜 性。 年 首 會 是 否 進 一 步 行 動 中 國 房 地 產 巨 頭 萬 科 企 業 正 面 臨 嚴 峻 債 務 壓 力 。2025年12月15日 到 期 的 「22萬 科MTN004」 中 期 票 據 ， 餘 額20億元 人 民 幣 ， 年 利 率3%， 公 司 提 出 的 三 項 展 期 方 案 （ 核 心 為本 金 及 利 息 延 遲12個 月 至2026年12月15日 ） 在 持 有 人會 議 上 均 未 獲 通 過。 議 案 需90%以 上同 意 方 生 效， 其 中 初 始無 增 信 方 案 支 持 率 為0%， 另 一 要 求 追 加 增 信 措 施 的 方 案 獲83.4%支 持，第 三 方 案 僅18.95%。根 據 債 券 條 款，萬 科 享 有5個 工 作 日 寬 限 期 ， 最 新 動 態 顯 示 公 司 正 優 化 方 案 ， 包 括 擬於12月22日 前 支 付6000萬 元 利 息 、 尋 求 延 長 寬 限 期 並 增加 增 信 措 施 ， 並 計 劃12月18日 召 開 第 二 次 持 有 人 會 議 。 點 陣 圖 顯 示，委 員 對2026年 僅 預 期 一 次 降 息，2027年 再 降一 次 ， 長 期 中 性 利 率 維 持 約3%， 與9月 預 測 一 致 ， 反 映 內部 分 歧 加 劇 。 隨 後 零 售 銷 售 、CPI及PPI等 通 脹 指 標 將 陸 續出 爐，受 政 府 關 閉 影 響 而 補 發。這 些 數 據 將 決 定 聯 儲 局2026 本周精選債券 重要聲明及風險披露 光大證券國際 貨幣市場 澳洲通脹有上行風險加央行宣佈按兵不動 •澳 儲 行 維 持 利 率 不 變 ， 並 警 告 通 脹 仍 有 上 行 風 險 。 澳 元 上 週 逐 漸 逼 近 年 內 高 位 ， 週 五 收 報0.6652•加 央 行 將 利 率 維 持 在2.25厘 不 變，符 合 市 場 預 期，加 元 近 期 走 勢 偏 強，美 元 兌 加 元 週 五 收 市 報1.3772 澳：澳 洲 儲 備 銀 行 上 週 將 現 金 利 率 維 持 在3.6厘 不 變， 連 續第三 次議 息 會 議按 兵 不 動 ， 結 果 符 合 市 場 預期。澳儲 行警 告 通 脹 仍 然 有 上 行 風 險。彭 博 利 率 期