破局与新生：整车出海、AI应用汽零，迎接优质公司价值重估

破局与新生：整车出海、AI应用汽零，迎接优质公司价值重估 ——汽车行业2026年度投资策略 核心观点 ⚫破局与新生：关注整车出海，AI应用下汽零增量机会。回顾2025年，受政策推动及出口增长，国内乘用车整体销量实现同比较快增长。展望2026年，国内乘用车市场因以旧换新政策可能收紧以及新能源购置税减免政策退坡，整体面临一定的增长压力，政策退坡后新能源乘用车市场竞争也将进一步加剧。智能驾驶及新能源车出海将成为整车企业实现破局的两大途径。零部件方面，看好汽零出海，预计海外业务将成为汽零中长期增长点。AI应用预计围绕智能驾驶、人形机器人、AI液冷等领域布局的零部件公司将有望迎来发展机遇，拓展新的增量空间。 姜雪晴执业证书编号：S0860512060001jiangxueqing@orientsec.com.cn袁俊轩执业证书编号：S0860523070005yuanjunxuan@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫整车：预计出口将成为重要的增长引擎。预计2025年国内狭义乘用车销量在3005万辆左右，同比增长10%左右。预计2026年国内乘用车市场将呈现“内需有压力、出口增长”格局。预计2026年全球对新能源乘用车的需求增长有望延续，乘用车出口有望维持良好发展态势，预计乘用车出口销量同比增长14%左右。考虑出口因素，预测2026年狭义乘用车整体销量同比增长1.2%左右；若2026年国内“两新”政策延续，则不排除2026年销量增速高于我们预测的可能。重卡：预计2026年平稳增长，行业集中度进一步提升。 刘宇浩执业证书编号：S0860124070026liuyuhao@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫新能源车：渗透率持续提升，出口是增长点。2025年政策红利释放，预计新能源乘用车销量1557万辆左右，同比增长27%，批发渗透率为51.8%。我们认为新能源车转型仍将是全球汽车产业发展的必然趋势，国内新能源乘用车仍将在全球新能源市场占据主导，预计2026年新能源乘用车出口销量将达329万辆左右，同比增长40%。预计2026年新能源乘用车销量1741万辆左右，同比增长12%左右。新能源车企分化，格局仍处于变局中。预计2026年将从“价格战”转向“价值战”。 特朗普政府高度重视机器人产业，机器人产业或将迎来国内和海外共振发展2025-12-07 国内外机器人公司持续迭代推进量产，调整后继续关注机器人产业链2025-11-23马 斯 克 薪 酬 计 划 获 准 ， 小 鹏 发 布 新 一 代IRON，继续关注机器人产业链公司2025-11-09 ⚫零部件：出海、智驾、机器人链、AI液冷链，增长弹性所在。展望明年，我们认为海外业务仍将是零部件公司的重要增长点，随着海外工厂规模效应释放、经营管理渐趋成熟，预计海外工厂盈利贡献逐步提升。预计2026年人形机器人将真正进入规模化量产阶段，预计市场关注重点也将切换，机器人板块将走向“定点定型，缩圈聚焦”。Robotaxi规模量产及L3级自动驾驶有望齐头并进，预计降本及营收提升共振下，Robotaxi将逐步迎来盈利拐点。高级别自动驾驶的持续普及将有望带动智驾软硬件渗透率提升。AI液冷预计明年将是突破落地年，预计国内供应商将有望借机切入海外厂商液冷供应链，打开新增长空间。 投资建议与投资标的 从投资策略上看，看好汽零中的中盘蓝筹公司。零部件出海是必然趋势，预计2026年部分出海汽零海外业务盈利贡献将快速提升，海外业务将是中长期增长点，未来还将出现类似福耀玻璃在细分市场领先的全球化汽零公司。AI赋能下，机器人、液冷产业及智驾将为汽零提供第二增长曲线。汽零相关标的：银轮股份、新泉股份、拓普集团、嵘泰股份、岱美股份、爱柯迪、博俊科技、华域汽车、星宇股份、伯特利、浙江荣泰、松原安全、经纬恒润、精锻科技、保隆科技、德赛西威、福耀玻璃、潍柴动力、三花智控、科博达、斯菱股份、华阳集团、沪光股份等。 整车看好海外市场份额持续提升、智驾方面具备竞争实力的公司。整车相关标的：江淮汽车、上汽集团、比亚迪、赛力斯、中国重汽、宇通客车、长安汽车等。 风险提示 宏观经济下行影响汽车需求、车企价格战压力、上游原材料价格波动影响、出海零部件公司海外订单需求不及预期、假设条件变化影响测算结果。 目录 1破局与新生：关注整车出海，AI应用下汽零增量机会.................................5 2整车：预计出口将成为重要的增长引擎.......................................................6 2.1.1预计2026年乘用车销量平稳............................................................................72.1.2自主品牌销量市占率持续提升...........................................................................92.1.3预计乘用车出口向上，比重提升.......................................................................92.2重卡：预计明年平稳增长，行业集中度进一步提升....................................................11 3新能源车：渗透率持续提升，出口是增长点..............................................13 3.1新能源乘用车渗透率持续提升....................................................................................133.2预计明年新能源车出口仍是核心驱动力......................................................................143.3新能源车企分化，格局仍处于变局中..........................................................................163.4预计明年将从“价格战”转向“价值战”............................................................................18 4零部件：出海、智驾、机器人链、AI液冷链，增长弹性所在.....................20 4.1看好汽零公司出海业务盈利能力及盈利贡献的提升....................................................204.2机器人：关注定点定型，缩圈聚焦............................................................................224.3Robotaxi规模量产及L3级自动驾驶将有望齐头并进.................................................254.4AI液冷：预计明年将是突破落地年.............................................................................29 5主要投资策略............................................................................................32 6主要风险提示............................................................................................34 图表目录 图1：2026年整车企业以智能化及新能源出海破局，聚焦出海及AI应用领域相关零部件公司....6图2：预计2026年国内乘用车市场将呈现“内需平稳、出口增长”格局.........................................7图3：2025年国内狭义乘用车度月度销量整体同比增速较高（单位：万辆）..............................7图4：2025年1-3季度国内狭义乘用车季度销量同比增速均超10%............................................7图5：预测2025年国内狭义乘用车销量同比增长约10%，2026年销量将小幅增长（东方预测）.....................................................................................................................................................8图6：2025年1-10月国内自主品牌乘用车月度销量稳步增长......................................................9图7：2025年1-10月自主品牌市占率维持提升趋势....................................................................9图8：2025年5-10月国内乘用车月度出口销量同比增速较高（单位：万辆）...........................10图9：预计2025-2026年国内乘用车出口销量将持续增长.........................................................10图10：预计2025-2026年国内乘用车出口销量占比将进一步提升（东方预测）......................10图11：2025年4月以来重卡月度销量实现同比七连增..............................................................11图12：2025年3季度重卡销量同比增长58.1%........................................................................11图13：2025年1-10月重卡出口销量同比略微增长...................................................................12图14：2025年1-10月重卡销量更多由国内市场驱动................................................................12图15：2025年1-10月新能源重卡销量迎来高速增长................................................................12图16：2025年10月新能源重卡月度渗透率接近30%...............................................................12图17：2024年重卡CR5达88.0%............................................................................................13图18：2025年1-10月重卡行业集中度进一步提升.........................................