新三板2017年度投资策略报告：把握优质资产的价值重估机会

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/投资策略报告 2017年02月09日 新三板 把握优质资产的价值重估机会 -新三板2017年度投资策略报告 [Table_Main] [Table_Title] 评级：维持 分析师：张帆 执业证书编号： S0740515020001 电话：021-20315209 Email： zhangfan@r.qlzq.com.cn 联系人：孙丹阳 电话：021-20315209 Email： sundy@ r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 10495 行业总市值(亿元) 28892 行业流通市值(百万元) 14899 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 新三板退出策略系列专题一：并购退出 2新三板新材料行业策略报告：把握成长，聚焦细分领域投资机会 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2015 2016E 2017E 2018E 2015 2016E 2017E 2018E 西部超导 17.92 0.40 0.49 0.58 0.68 45 36 31 26 1.88 买入 确成硅化 11.20 0.74 0.45 0.61 0.75 15 25 19 15 0.75 买入 华韩整形 14.55 0.38 0.45 0.68 1.03 39 31 21 14 0.80 买入 百傲科技 12.60 0.26 0.32 0.50 0.78 48 34 22 14 0.71 买入 老鹰教育 - 2.80 3.40 4.66 5.67 - - - - - 备注：老鹰教育为协议转让，无可参考市价，不适用PEG估值。 [Table_Summary] 投资要点  2016年整体行情不振，挂牌公司加速IPO进程。1）业绩、成交分化，融资遇冷。业绩方面，2016 1H新三板整体/做市/创新层营收增速17%/20%/28%；成交方面，创新层企业占比9%，全年成交额占比超50%；定增的资金缺口约在预计募资的20%左右波动。2）受市场冷淡行情影响，挂牌公司加速进行IPO。做市指数全年下跌22.7%。截至2016年12月31日，公告接受上市辅导的企业共计308家（2016新增268家），其中78家企业已进行IPO首发申报。  承认市场分化是制定投资策略的首要前提。1）新三板市场业绩分化明显，交易向少数公司集中。新三板营收前10%企业的总营收是最后10%企业总营收的116倍，创业板该比例为31；成交量在前10%的公司占全部交易量的76%（创业板40%）。2）交易的集中以基本面为支撑。我们创设的以交易量为权重的创新层做市指数持续上扬，在362家成分股中，成交额前50的企业，净利润增速超20%的占66%。  2017年核心变量：政策场景是引导投资方向的关键要素。1）回顾2016年，新三板市场虽然有官方定位，但是缺乏配套的政策影响了投资者对于市场定位的信心。2）新三板市场需要进一步系统性的制度设计，这是在2017年可以预期的，但是不同的政策力度和时间场景下，投资策略的重心会有显著不同。  2017投资策略：择势而动，把握优质资产。我们认为，不同的政策将导致不同的场景和相应退出渠道，决定不同的主线投资逻辑。1）乐观情景：包含了新三板再分层的整套改革方案落地，新三板有望逐步走向独立的全国性证券交易所。再分层可提供充足的流动性保障退出机制、估值差套利机会，投资者可直接在新三板实现退出，投资策略灵活，建议从教育、医药、大消费、新材料行业自上而下布局优质个股。2）中性情景：转板方案有实质性进展；悲观情景：无任何新政策出台。后两种情景下，A股是主要退出渠道，投资拟IPO企业、寻找有被并购机会的标的将成为主线逻辑。  风险提示：挂牌企业基本面风险的因素仍需进一步消化、政策落地进程远低于预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 投资策略报告 内容目录 市场回顾：2016年整体市场萎靡 ....................................................................... - 5 - 做市指数全年下跌，供给不断扩张 .............................................................. - 5 - 市场分化明显，融资遇冷 ............................................................................ - 7 - 挂牌企业上市辅导加速 .............................................................................. - 10 - 承认市场分化是制定投资策略的首要前提......................................................... - 11 - 纳斯达克市场呈现出交易向少数公司集中的特点 ...................................... - 11 - 新三板：业绩分化明显，成交亦向少量公司集中 ...................................... - 12 - 交易的集中以基本面为支撑 ....................................................................... - 12 - 2017年核心变量：政策是制约行情的关键要素 ............................................... - 13 - 政策定位影响整体市场特征要素和投资主线 ............................................. - 13 - 市场预期较强的政策：私募做市、大宗交易、公募基金准入、转板、再分层- 14 - 锦上添花，还是雪中送炭 .......................................................................... - 18 - 2017年投资策略：择势而动，把握优质资产 ................................................... - 21 - 不同政策将导致不同的主线投资逻辑 ........................................................ - 21 - 乐观情景：再分层及配套交易制度方案落地 ............................................. - 21 - 中性情景：转板方案有实质性进展 ............................................................ - 27 - 悲观情景：无实质性政策红利 ................................................................... - 28 - 风险提示 ............................................................................................................ - 31 - 附录：细分行业重点推荐标的梳理.................................................................... - 32 - 教育板块重点公司梳理 ...................................................................................... - 32 - 老鹰教育：美术高考培训龙头 ................................................................... - 32 - 龙门教育：立足陕西，拓展全国的K12培训机构 ..................................... - 32 - 佳一教育：优秀的三四线城市培训机构 ..................................................... - 33 - 亿童文教：全国知名学前教育服务机构。 ................................................. - 33 - 爱乐祺：快速发展的早教公司 ................................................................... - 34 - 医疗健康板块重点公司梳理 .............................................................................. - 34 - 垠艺生物（835066.OC）：冠脉介入器械的综合供应商 ............................ - 34 - 华韩整形（430335.OC）：打造医美专业品牌 ........................................... - 36 - 可恩口腔（830938.OC）：打造山东口腔连锁第一品牌 ............................ - 36 - 百傲科技（430353.OC）：从“芯”开始，专注个体化用药基因诊断 ....... - 37 - 达瑞生物（832705.OC）：二代测序业务高速发展，三维布局肿瘤诊断与个体化用药市场 .... - 39 - 菲鹏生物(838391.OC)：国内诊断试剂原料领军企业，稀缺价值凸显 ...... - 40 - 成大生物(831550.OC)：积极顺应新版疫苗管理条例，营销网络价值凸显- 41 - 新材料板块重点公司梳理 .................................................................................. - 42 - 确成硅化（833656.OC）：国内高分散白炭黑行业巨擘，扬帆起航 .......... - 42 - 西部超导(831628.OC)：高端钛合金和低温超导线材行业领跑者 ............. - 43 - 天力锂能（833757.OC）：快速成长的三元材料供应商 ............................ - 44 - 大消费板块重点公司梳理 .................................................................................. - 45 - 世纪明德（839264.OC）：体验式游学服务领先企业 ................................ - 45 - 视野股份（835495.OC）：医疗健康游扬帆起航 ....................................... - 46 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 投资策略报告 北鼎晶辉（430532.OC）：细分领域小家电龙头，国内市场逐步打开 ....... - 47 - 瑞鹏股份（838885.OC）：宠物医院龙头，外延增长可期 .............