2025年中期医药生物行业投资策略报告：BD催化创新药资产价值重估

1. 医药板块表现突出，创新药产业链表现突出

2025年上半年，申万医药生物指数上涨7.36%，跑赢沪深300指数7.33个百分点，位列申万一级行业第11。其中，化学制药、生物制品和医疗服务板块涨幅明显，创新药产业链表现突出。板块估值修复明显，接近前期中位水平，涨幅突出的个股主要集中在创新药公司。

2. 生产端低迷，支付端平稳，新药研发提速

2025年1-5月，医药制造业营业收入和利润总额同比下滑，生产制造端仍处于转型阵痛期。医保基金收支平衡，新药审评审批加速，上半年批准43款创新药，其中国产创新药40款，创新药研发体现出速度快、国产化率高的特点。

3. 创新药：BD催化价值重估

政策持续大力支持创新药发展，集采关注质量而非绝对低价，药品审评审批加速，国产创新药申报和获批数量再创新高。海外BD事件催化创新药估值重估，三生制药的天价BD只是国产创新药的一次厚积薄发。中国创新药在ASCO会议上取得历史性突破，展现研发活力和质量提升。

4. CXO：受益于创新药产业链整体修复

一级市场投融资仍处于周期底部，CXO板块受益于创新药估值重估和订单业务改善，有望走出戴维斯双击行情。

5. 医疗器械：国产替代加速渗透

国内医疗器械市场处于高速成长阶段，市场规模有望持续扩大。高值耗材集采常态化，未来主要看点在细分增量市场。医疗设备板块受益于设备更新政策，景气度有望回升。体外诊断板块将受益于IVD集采和国产替代，平台型布局+出海是龙头公司发展的必由之路。

6. 中药：政策扶持，行业稳健

近年来针对中药产业的利好政策不断发布，政府对中药产业一直保持着鼓励创新发展的积极态度。中药板块整体业绩增速稳健，估值合理。

7. 投资建议

看好创新药在BD事件不断催化下能迎来持续的估值修复，CXO有望走出戴维斯双击行情，医疗器械国产替代加速渗透，医疗设备景气度有望回升，体外诊断板块将受益于IVD集采和国产替代，中药板块整体业绩增速稳健，估值合理。

8. 风险提示

创新药和创新器械研发失败风险、创新药BD进展不及预期风险、创新药定价不及预期风险。