策略深度报告：地缘新常态下的红利资产重估——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析

地缘新常态下的红利资产重估——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析 2026年04月23日 证券分析师陈刚执业证书：S0600523040001cheng@dwzq.com.cn 证券分析师蒋珺逸执业证书：S0600525040004jiangjy@dwzq.com.cn 1）配置视角：地缘新常态推动红利资产再定价。今年以来（截至4月22日，后同），港股红利资产在市场波动中展现出极佳韧性，国新港股通央企红利全收益指数收益回撤比高达1.7倍。往后看，全球宏观框架中，地缘政治正从阶段性扰动转为长期约束。在这一宏观约束下，拥有稳定现金流、高分红能力，且绑定实体资源或公用属性的红利资产，配置价值尤为突出。 相关研究 《2026Q1公募基金持仓5大看点》2026-04-23 2）政策视角：政策推动红利资产吸引力提升。2024年至今，A股上市公司分红力度明显加大，政策支持为红利资产注入长期估值重塑动能。 《十大未来产业系列之一——脑机智能【勘误版】》2026-04-22 3）资金视角：险资等长钱配置需求有望持续释放。险资为代表的中长期资金基于负债端久期匹配与收益稳定的需求，将为红利资产带来长期稳定的资金流入。 4）红利资产内部：港股>A股：国新港股通央企红利指数股息率为5.6%，优于A股同类资产。央企>国企>民企：恒生中国央企指数近3年股息率维持在4.5%以上，股息吸引力高于国企、民企。全球地缘冲突加剧与能源价格中枢系统性抬升背景下，央企在资源掌控、产业链一体化、资本实力及政策执行方面具备不可替代的优势。资源型>稳定型、消费型：资源型红利一方面具备高分红与稳定现金流的防御属性，另一方面盈利对油气及大宗商品价格高度敏感，可直接受益于能源通胀，同时国内“反内卷”政策持续推进，优化行业竞争格局。 ◼国新港股通央企红利价值投资分析 1）指数编制：聚焦港股高股息央企。中证国新港股通央企红利指数（931722.CSI）由国新投资定制，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司作为指数样本，以反映港股通范围内股息率较高的央企整体表现。 2）市场表现：跑赢A/H宽基指数与同类指数。2020年以来，国新港股通央企红利累计收益达55.5%，跑赢A/H股核心宽基指数及同类产品；收益风险比较高，2018年以来全收益指数年化夏普比率为0.53，明显高于港股同类产品。 3）成分结构：重仓资源型优质大市值央企。国新港股通央企红利重仓石油石化、通信、交运央企，区别于A/H市场上的主要红利指数，“金融地产含量”较低，资源型红利占比高达47%，与地缘局势、油价波动的正向相关性也更强，整体适合作为组合底仓配置，发挥对冲作用。 4）基本面与估值：分红能力较强，估值提升逻辑有望强化。国新港股通央企红利指数股息率显著优于主流宽基指数，近年估值上行后股息率（5.6%）相较其他港股红利指数也仍有优势；指数整体分红能力高于同类，叠加央企市值管理的政策导向，未来估值提升逻辑有望持续强化。 ◼产品介绍：景顺长城中证国新港股通央企红利ETF 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990.SH）为投资者提供了一个布局港股央企红利板块的投资工具。产品于2024年6月26日正式成立，主要投资于中证国新港股通央企红利指数的成分股，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，以期获得与标的指数收益相似的回报。截至2026年4月22日，该基金流通规模已达51.7亿元。 ◼风险提示：仅对基金产品进行客观分析；经济复苏节奏不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治事件“黑天鹅”。 内容目录 1.1.配置视角：地缘新常态推动红利资产再定价.........................................................................41.2.政策视角：政策推动红利资产吸引力提升.............................................................................51.3.资金视角：险资等长钱配置需求有望持续释放.....................................................................61.4.红利资产内部：港股>A股，央企>国企>民企，资源型>稳定型、消费型........................8 2.1.指数编制：聚焦港股高股息央企...........................................................................................102.2.市场表现：跑赢A/H宽基指数与同类指数..........................................................................112.3.成分结构：重仓资源型优质大市值央企...............................................................................132.4.基本面与估值：分红能力较强，估值提升逻辑有望强化...................................................15 3.1.基金产品简介...........................................................................................................................173.2.基金管理人简介.......................................................................................................................173.3.基金经理简介...........................................................................................................................18 4.风险提示............................................................................................................................................18 图表目录 图1：去年4/7关税冲击后，港股红利和科技板块累计涨跌幅（单位：%）................................4图2：今年以来，港股红利和科技板块累计涨跌幅对比（单位：%）...........................................5图3：年初至今，国新港股通央企红利(全)综合表现显著优于其他港股主要指数（单位：%；倍）............................................................................................................................................................5图4：2015年以来，中报分红公司数量及分红金额总计（单位：家；亿元）..............................6图5：保险公司保费收入及权益配置比重（单位：亿元；%）.......................................................7图6：2025年险资二级市场举牌情况..................................................................................................7图7：监管多次下调股票资产风险因子...............................................................................................8图8：年初以来港股与A股红利累计涨跌幅（单位：%）..............................................................9图9：港股与A股红利股息率对比（单位：%）..............................................................................9图10：港股央企、国企、民企近12个月股息率对比（单位：%）...............................................9图11：港股央企、国企、民企市净率PB-LF对比（单位：倍）....................................................9图12：2022年中旬以来三类红利资产的累计收益率（单位：%）..............................................10图13：中证国新港股通央企红利指数编制方案及基本信息...........................................................11图14：2020年以来国新港股通央企红利与A/H主要宽基指数累计收益表现对比（单位：%）..................................................................................................................................................................12图15：2020年以来国新港股通央企红利与A股红利指数累计收益表现对比（单位：%）.....12图16：2020年以来港股主要红利指数累计收益表现对比（单位：%）......................................13图17：主要港股红利指数收益风险对比...........................................................................................13图18：主要红利指数申万一级行业权重分布对比（单位：%）...................................................14图19：国新港股通央企红利指数申万一级行业权重分布...............................................................14图20：国新港股通央企红利指数成分股权重分布（基于总市值）（单位：%）.........................15图21：国新港股通央企红利指数成分股数量分布（基于总市值）（单位：个；%）.................15图22：国新港股通央企红利指数前十大权重成分股.......................................................................15图23：港股红利指数股息率对比（单位：%）........................................................................