景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）投资价值分析：港股投资建议关注优质高分红央企

港股投资建议关注优质高分红央企 ——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）投资价值分析 孙雨(分析师) 2024.06.03 0755-23976934 sunyu025238@gtjas.com 登记编号S0880521090002 基金研究 本报告导读： 本文分析了国新港股通央企红利指数的投资价值，认为在宏观环境稳健复苏和港股市场配置性价比较高的背景下，央企红利资产具备价值重估的多重优势，叠加重磅政策密集出台，或将成为重要投资方向。国新港股通央企红利指数成分配置合理，业绩弹性相对突出。景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）是投资港股通央企红利板块的ETF产品。该ETF是市场首批上报获批的产品之一，拟任基金经理为张晓南和郑天行先生。 东春鸣(分析师) 0755-23976934 dongchunming028306@gtjas.com 登记编号S0880523060003 相关报告 基于中证800的动量策略构建 摘要： 多重因素叠加催化，港股央企或受资金青睐。当前国内经济短期处在稳健复苏趋势中，近期房地产重磅政策频发，港股相关板块盈利预期 小幅改善，对港股市场形成正反馈。此外，在宽货币环境下，利率或将持续处于下行通道，红利资产作为典型的类债资产，具备价值回归、盈利回归和价值重估的多重优势，具备较高的配置价值，叠加重磅政策密集出台，央企红利或将成为重要投资方向。 2024.06.02 增持QDII、黄金、大盘价值，减持中小盘、量化 2024.05.18 核心资产切换，投资出现新共识 2024.05.17 精选细分龙头兼顾ESG评分的深市“新”宽基 2024.05.12 细分赛道冠军界定与精选图谱 基金研 究 专题研 究 证券研究报 告 港股市场估值吸引力仍较高，资金明显流入。2021年以来港股市场估值长期承压，虽然2024年初以来短期涨幅较大，但从估值的角度来看仍具备一定吸引力。资金推动是本轮港股上涨的明显驱动力，未来强劲的基本面或将成为长线资金的配置逻辑，因此港股优质央企资产或将成为长线资金增配的选择。 国新港股通央企红利指数成分配置合理，业绩弹性相对突出。与其他可比指数不同的是，石油石化、通信、煤炭行业为该指数前三大权重行业，金融地产占比较少；从2020年以来表现来看，指数相对主要可 比指数而言具备长期业绩优势；从收益性价比看，在港股红利样本空间中，指数具有“高收益-低波动特征”，夏普比显著优于其他港股红利类指数。 景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）是投资港股通央企红利板块的ETF产品。该ETF是市场首批上报获批的产品之一，为投资者一键布局港股央企红利板块提供全新的投资工具，拟任基金经理为张晓南和郑天行先生。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及 证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 2024.05.09 目录 1.港股央企红利板块投资价值分析3 1.1.宏观与政策：多重因素叠加催化，港股央企或受资金青睐3 1.2.估值与资金：估值吸引力仍较高，资金明显流入5 2.国新港股通央企红利指数的配置特点5 2.1.编制方案特点6 2.2.行业和市值风格8 2.3.投资特征：估值和成长性9 2.4.业绩表现：业绩弹性、稳定性和防御属性10 3.景顺长城中证国新港股通央企红利ETF（520990）产品简介11 4.风险提示13 1.港股央企红利板块投资价值分析 2024年初以来，港股市场一度出现单边上行行情，其中港股央企红利板块表现活跃，且在近期港股市场高位震荡阶段相对抗跌。我们认为该板块的强势受到宏观、政策、资金等层面多重因素叠加催化。展望未来，我们认为在短期市场行情出现震荡后，偏中长线资金的进一步回补需求仍在，港股优质央企资产或将成为长线资金的增配选择，板块行情持续性仍可期待。 1.1.宏观与政策：多重因素叠加催化，港股央企或受资金青睐 内外部环境相对企稳，港股配置吸引力提升。近期国内经济基本面出现企稳迹象，内外部环境逐渐改善。当前国内经济短期处在稳健复苏趋势中，近期房地产重磅政策频发，港股相关板块盈利预期小幅改善，对港股市场形成正 反馈。具体来看，企业盈利方面，恒生指数2024年盈利预期4月以来小幅上修0.4%，部分板块如地产、交通运输出现盈利上修。 弱复苏和低利率环境下，短期红利风格占优。当前市场交易逻辑总量层面缺乏共识，主线相对较为模糊。目前来看能保持高增长、高景气行业相对稀缺，以景气为锚获取超额收益的难度提升，盈利稳定且抵御市场波动能力较强的红利资产有望持续跑赢。此外，在宽货币环境下，利率或将持续处于下行通道，红利资产作为典型的类债资产，具备价值回归、盈利回归和价值重估的多重优势，具备较高的配置价值。 国际地缘政治复杂多变，低风险特征资产或持续受资金关注。近年来地缘政治事件备受资本市场关注，比如俄乌、中东、台海地区的摩擦此消彼长，或对资本市场造成一定影响，增加投资者对未来走势的担忧。在国际地缘局 势复杂化的情况下，市场资金风险偏好或将持续下行。此时，价格波动较小、具备稳定现金股息收益的资产或因其本身的低风险特征，具备相对较高的配置价值。 重磅政策密集出台，央企红利或将成为重要投资方向。近年来，在国企改革持续推进的背景下，央企“提高核心竞争力和增强核心功能”正在落地企业基本面层面，具体来看可能包括加大技术投入规模、提升管理效率、推进市场化战略重组等多个方面。2023年10月证监会发文，就上市公司现金分红新规征求意见。2024年4月发布的新“国九条”，针对上市公司现金分红监管提出警示激励并举的举措。4月19日，中国证监会发布5项对港合作措施， 包括放宽ETF产品范围、纳入REITs、支持人民币交易柜台、优化基金互认和支持内地行业龙头企业赴香港上市。 政策要求 相关内容 严把发行上市准入关 提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，扩大现场检查覆盖面，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度，严查欺诈发行等违法违规问题 严格上市公司持续监管 构建资本市场防假打假综合惩防体系，严厉打击各类违规减持，强化上市公司现 金分红监管，推动上市公司提升投资价值 表1：新“国九条”政策相关内容 加大退市监管力度 进一步严格强制退市标准，畅通多元退市渠道，精准打击各类违规“保壳”行为， 健全退市过程中的投资者赔偿救济机制 加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强 强化股东、业务准入管理，完善对衍生品、融资融券等重点业务的监管制度，积 极培育良好的行业文化和投资文化，完善行业薪酬管理制度，坚决纠治不良风气，推动行业回归本源、做优做强 加强交易监管，增强资本市场内在稳定性 加强对高频量化等交易监管，严肃查处操纵市场恶意做空等违法违规行为，加强战略性力量储备和稳定机制建设，将重大经济或非经济政策对资本市场的影响纳入宏观政策取向一致性评估，增强资本市场内在稳定性 大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量 大力发展权益类公募基金，优化保险资金权益投资政策环境，完善全国社会保障基金、基本养老保险基金投资政策，鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场 进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展 推动股票发行注册制走深走实，提升对新产业新业态新技术的包容性，促进新质生产力发展，完善多层次资本市场体系，坚持统筹资本市场高水平制度型开放和安全 推动形成促进资本市场高质量发展的合力 加强资本市场法治建设，加大对证券期货违法犯罪的联合打击力度，深化央地、部际协调联动，打造政治过硬、能力过硬、作风过硬的监管铁军，推动形成促进资本市场高质量发展的合力 数据来源：国务院官网，国泰君安证券研究 合作措施 相关内容 放宽沪深港通下股票ETF合资格产品范围 在两地证监会指导下，沪深港交易所已达成共识，拟适度放宽合资格股票ETF的平均资产管理规模要求，降低南向港股通ETF产品的港股权重和港股通股票权重要求，北向沪股通、深股通ETF产品做对等调整，支持香港国际资产管理中心建设。 将REITs纳入沪深港通 拟总体参照两地股票和ETF互联互通制度安排，将内地和香港合资格的REITs纳入沪深港通标的，进一步丰富沪深港通交易品种。 支持人民币股票交易柜台纳入港股通 香港推出港币—人民币双柜台机制以来，内地与香港交易所和结算公司积极就人民币股票柜台纳入港股通开展研究，目前相关业务方案已初步达成共识。下一步双方将继续推进业务方案完善、规则修订、技术改造、投资者教育等各项准备工作，争取早日推出，助力人民币国际化。 优化基金互认安排 拟推动适度放宽互认基金客地销售比例限制，允许香港互认基金投资管理职能转授予与管理人同集团的海外资产管理机构，进一步优化基金互认安排，更好满足两地投资者多元化投资需求。 支持内地行业龙头企业赴香港上市 境外上市备案管理制度规则发布实施一年来，已有72家企业完成赴港首次公开发行（IPO）备案，赴港上市融资渠道畅通，有力支持内地企业利用两个市场、 表2：4月19日中国证监会发布5项对港合作措施 两种资源规范发展。中国证监会将进一步加大和有关部门的沟通协调力度，支持符合条件的内地行业龙头企业赴港上市融资。 数据来源：证监会官网，国泰君安证券研究 1.2.估值与资金：估值吸引力仍较高，资金明显流入 估值前期承压下，指数具备投资性价比。2021年以来港股市场估值长期承压，2024年以来出现逐步回升的态势，虽然年初以来短期涨幅较大，一度超过30%，但从估值的角度来看仍具备一定吸引力。截至2024年5月30日，恒生指数市盈率（TTM）为9.41，处于历史22.72%分位，指数市净率 （LF）为0.91,处于历史5.68%，均处于较低水平，具备投资性价比。 资金推动是本轮港股上涨的明显驱动力，未来或将更聚焦优质央企资产。在港股市场此前持续成交低迷、且经历过去三年回调后资金进一步抛售动能不足的情况下，资金的边际变化撬动叠加再配置需求往往会带来指数快速且大幅的上涨，这也是历史上港股的典型特征。经过测算，交易型资金和因为外围市场波动而再平衡的资金或是本轮港股市场反弹的主要驱动力。我们认为在短期行情出现震荡后，偏中长线资金的进一步回补需求仍在，强劲的基本面或将成为长线资金的配置逻辑，因此港股优质央企资产或将成为长线资金增配的选择。 图1：2024年以来南北向资金流入力度均明显提升（单位：亿元、亿港元） 32,000 31,000 30,000 29,000 28,000 27,000 26,000 2023/1/3 2023/2/3 2023/3/3 2023/4/3 2023/5/3 2023/6/3 2023/7/3 2023/8/3 2023/9/3 2023/10/3 2023/11/3 2023/12/3 2024/1/3 2024/2/3 2024/3/3 2024/4/3 2024/5/3 25,000 20,000 19,500 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 南向资金（左轴）北向资金（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。数据截至2024.05.31. 2.国新港股通央企红利指数的配置特点 当前市场上港股红利类指数较多，为了更好地阐述国新港股通央企红利指数 （931722.CSI）的特征和优势，本文将其与名称相近、风格相近的主要港股红利类指数（如恒生港股通高股息率、港股通高股息（HKD）、港股通红利低波、标普港股通低波红利、华证景智港股红利）进行对比分析。 2.1.编制方案特点 从国新港股通央企红利指数的编制方案来看，有以下特点： （1）指数定位：从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券作为指数样本，