关注港股央企红利配置价值——景顺长城中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析

报告摘要地相关指数。 分析师：王永健执业证书编号：S0740522050001Email：wangyj09@zts.com.cn相关报告1、《鲍威尔的新框架》2025-05-182、《中美瑞士谈判后市场或如何演绎？》2025-05-173、《中美日内瓦经贸会谈取得重大进展》2025-05-12 内容目录一、关注港股央企红利的配置价值.............................................................................41.1港股红利风格具备底仓配置价值..................................................................41.2政策推动下，市场有望进一步聚焦港股央企红利.........................................7二、指数结构：聚焦港股高股息央企.........................................................................82.1指数编制方式................................................................................................82.2指数行业分布：侧重石油石化等高分红类行业.............................................92.3指数成分股：覆盖各板块央企龙头，分红能力较强...................................11三、指数估值:股息率与溢价水平.............................................................................133.1指数估值......................................................................................................133.2股息率.........................................................................................................143.3AH股溢价水平............................................................................................15四、指数历史业绩.....................................................................................................154.1国新港股通央企红利长期业绩显著优于主流港股宽基指数.........................15五、产品介绍............................................................................................................165.1基金产品简介...............................................................................................165.2基金管理人简介...........................................................................................175.3基金经理简介...............................................................................................17风险提示...................................................................................................................17图表目录图表1：年初以来港股跑赢A股与美股，具体表现可分为三个阶段........................4图表2：年初以来港股科技资产占优........................................................................5图表3：4月2日关税摩擦以来，港股红利占优......................................................5图表4：内地经济内生动能仍待加强........................................................................5图表5：关税谈判结果可能会弱化政策对冲强度......................................................5图表6：历史上内地经济下行阶段，港股股息资产占优...........................................6图表7：历史上港股股息资产的相对走势与美债利率高度正相关............................7图表8：近年来分红制度不断完善............................................................................7图表9：恒生央企指数股息率显著领先....................................................................7图表10：港股央企估值偏低（PETTM）.................................................................8图表11：市净率仍未回到1X（PBLF）...................................................................8图表12：指数基本信息............................................................................................9图表13：国新港股通央企红利指数成分股的申万一级行业分布..............................9图表14：港股通央企红利指数成分股的申万一级行业分布.....................................9图表15：国新港股通央企红利指数成分股的历史行业分布（SW）......................10图表16：恒生综合行业股息率（%）.....................................................................11图表17：国新港股通央企红利指数成分股的历史行业分布（SW）......................11图表18：国新港股通央行红利指数vs港股通央行红利指数成分股权重分布（%，按股息率划分）........................................................................................................12图表19：指数前十大成分股情况...........................................................................12图表20：指数成分股指数权重占比........................................................................13图表21：指数成分股市值数量分布........................................................................13图表22：国新港股通央企红利与宽基指数PE对比（倍）....................................14图表23：国新港股通央企红利与宽基指数PB对比（倍）....................................14图表24：国新港股通央企红利历史PE（倍）.......................................................14 -2-请务必阅读正文之后的重要声明部分 -3-请务必阅读正文之后的重要声明部分图表25：国新港股通央企红利历史PB（倍）.......................................................14图表26：国新港股通央企红利与宽指股息率（%）..............................................15图表27：国新港股通央企红利历史股息率（%）..................................................15图表28：国新港股通央企红利AH股溢价所处分位..............................................15图表29：国新港股通央企红利历史AH股溢价（%）...........................................15图表30：全收益口径下，国新港股通央企红利优势显著（%）............................16图表31：国新港股通央企红利与恒生指数收益风险对比.......................................16图表32：景顺长城中证国新港股通央企红利ETF产品简介.................................17 -4-请务必阅读正文之后的重要声明部分一、关注港股央企红利的配置价值1.1港股红利风格具备底仓配置价值年初以来，港股持续跑赢A股和美股，具体表现可分为三个阶段。（1）年初至三月中旬，内地科技产业突破与全球资金再平衡，驱动港股大幅上涨。一方面，内地AI产业发展在港股互联网龙头形成映射；另一方面，美股面临高估值与政策不确定性，全球资金再平衡被触发，估值较低的港股受到资金青睐。（2）三月中旬至四月初，资金再平衡边际弱化，超预期关税导致港股大幅下跌。美股调整在一定程度上消化了前期高估值，与此同时港股估值也有明显抬升，此消彼长之下全球资金再平衡的动能边际走弱，港股在3月下旬开始调整。4月2日超预期关税公布后，港股出现了大幅回撤。（3）4月8日至今（5月16日，后同），偏乐观的经济政策与关税谈判预期主导反弹。一方面，稳市政策的快速介入令AH股迅速止跌，中国对高关税的强硬反制也隐含了政策对冲预期；另一方面，基于中国供应链在全球的深耕，市场逐渐意识到高关税并非稳态，中美双边贸易存在缓和余地。图表1：年初以来港股跑赢A股与美股，具体表现可分为三个阶段注：数据截止至5月16日（下同），2025年1月1日为基期，基点100结构上，4月2日关税摩擦以来，港股红利资产占优。（1）价格与全收益口径下，年初以来港股科技资产表现突出，红利资产相对靠后。（2）4月2日关税摩擦以来，红利资产表现居前，并体现出更强的抗风险能力。全收益口径下，恒生高股息R、恒生港股通高股息